加多寶再遇商業糾紛 是反目還是股權博弈？

　　加多寶再遇商業糾紛 兩包裝公司督促履約背後，是反目還是股權博弈

　　魏婕，孫吉正

　　顧瑩 正在為紅罐上市奮戰的加多寶接連被兩家包裝公司指出未如期履約。7月6日晚間，中糧包裝（00906.HK）發布公告稱，加多寶方面未按照增資協定履行其應向清遠加多寶草本植物科技有限公司（以下簡稱“清遠加多寶”）注入加多寶商標作為實物出資的承諾，中糧包裝投資已向中國香港國際仲裁中心（HKIAC）提出對王老吉公司、智首及清遠加多寶仲裁的申請。兩天后，和加多寶有17年合作關係的奧瑞金（002701.SZ）也發布公告稱，加多寶（中國）飲料有限公司（以下簡稱“加多寶中國”）及清遠加多寶尚未按期履行《關於債權轉股權事宜的合作意向書》約定的前期相關事項，奧瑞金表示將督促對方按照條款的約定執行。

　　業內對於加多寶拖延履約的原因及動機眾說紛紜，清華頂層設計和快行銷專家孫巍向《中國經營報》記者表示，加多寶紅罐重新上市後，企業價值激增，而加多寶又在3月宣布啟動上市計劃，兩家包裝公司都有入股加多寶的意圖，相繼督促加多寶履約，是在搶奪入股加多寶的第一時機，後來者則要付出更高代價。而加多寶拖延履約，可以換取最大化利益，因為拖得越久，加多寶的估值就越高。記者就拖延履約一事給加多寶集團發去採訪函，但截至發稿未收到回復。

　　反目

　　“商業上的事鬧到仲裁這個地步，一定是在談判桌上解決不了，中糧和奧瑞金想通過法律和輿論來對加多寶施壓，逼其回到談判軌道上來，或者公開給個說法。”一名業內人士猜測。

　　2018年4月24日，奧瑞金和其控股股東上海原龍投資控股（集團）有限公司及加多寶中國、清遠加多寶簽署了《關於債權轉股權事宜的合作意向書》（下稱“《意向書》”）。《意向書》中約定，奧瑞金有權以對加多寶中國及其關聯公司的債權人民幣5.03億元，及按年化6%利率計算至轉股日的應付利息，置換加多寶集團重組後的擬上市主體或清遠加多寶的部分股權，並有權選擇最終的被入股主體。 奧瑞金在公告中表示，加多寶中國及清遠加多寶未按期履行《意向書》約定的前期相關事項。

　　而中糧包裝投資與加多寶的履約糾紛來自於中糧包裝投資與王老吉公司、智首及清遠加多寶於2017年10月30日簽訂的增資協定。中糧包裝將通過對清遠加多寶增資20億元人民幣，持有後者30.58%的股份，加多寶方面將持有的加多寶商標作為增資，作價30億元，佔目標公司45.87%股份。

　　中金公司的研報顯示，此次仲裁因加多寶方未按增資協定履約所致，目前中糧包裝已按約定對清遠加多寶進行了逐步增資，且清遠加多寶的股東變更也已完成，但加多寶的商標仍未完成轉讓，故屬於加多寶方面未履約所致，中糧包裝並無過錯，預計中糧包裝將大概率獲勝。

　　記者就雙方的合作等問題給奧瑞金、中糧包裝發去了採訪函，截至發稿前，未收到奧瑞金的回復。而中糧包裝相關負責人回復稱，考慮到香港聯交所和香港國際仲裁中心的有關規定，公司對外資訊披露以7月6日和9日公告為準。

　　根據香港國際仲裁中心官網的介紹，仲裁的平均時長為16.2個月，平均仲裁費用超過11萬美元。在行銷專家路勝貞看來，申請仲裁只是一種雙方在協商不到一起的情況下借助第三方的客觀視角來判斷誰應該承擔責任的做法。加多寶應該是在與中糧進行博弈，但還沒有到魚死網破的地步。

　　中金分析員樊俊豪在研報中指出，加多寶目前是中糧包裝的重要客戶之一， 2017年約佔公司營收的10%左右，本次仲裁雖不意味著雙方關係的結束，但對未來雙方的合作以及公司的經營業績可能帶來一定影響。

　　記者了解到，目前中糧包裝對加多寶的供罐份額約為40%左右，根據雙方此前的增資協定，這一數字將提升至不低於70%。另外根據協定，中糧包裝每年還將獲取投資額的10%~20%分紅收益。中金研報指出，倘若此次仲裁影響到加多寶的品牌與生產銷售，將給中糧包裝對加多寶的產能布局與業務穩定性帶來影響。

　　記者聯繫到了加多寶安徽廠家的一名工作人員徐強（化名），他說此事暫時還沒有對生產環節產生影響。

　　中糧和奧瑞金的公告發布後，加多寶方面一直沒有公開回應此事。業界對於加多寶不履約的原因也有不同的說法。路勝貞認為，加多寶如果按約定對清遠加多寶注入品牌資產，清遠加多寶將會具有獨立操作市場的可能，使用品牌的能力，中糧將持有清遠加多寶30.58%的股權，而目前奧瑞金也是以債轉股的形式取得股權，這會導致加多寶對品牌的掌控能力下降，出於這種擔心，加多寶才遲遲不履約。

　　而在孫巍看來，兩家包裝商督促加多寶履約更像是一場關於股權的博弈。“無論哪一家包裝公司入駐加多寶，將會直接決定其未來罐裝業務的份額，入駐董事會將獲得經營權投票權，加多寶靜觀其變。”

　　7月9日，中糧官網發布公告稱，免去趙雙連中糧集團有限公司董事長、黨組書記職務，由中儲糧董事長呂軍接任。孫巍預測，中糧換帥，將重啟新的投資策略，未來中糧也許還會加大對加多寶的投資及控制權。

　　押寶紅罐

　　6月15日，加多寶在北京召開發布會，宣布紅罐加多寶回歸。加多寶集團總裁李春林發出動員令：“全員奮戰45天，做到有涼茶的地方，必須有加多寶，有加多寶的地方必須有紅罐與金罐……實現今年銷售兩位數增長任務，實現銷量與利潤雙豐收。”

　　方正證券6月19日的研報顯示，加多寶紅罐涼茶目前僅在南方部分地區少量試點推廣，具體行銷策略尚未頒布，而且王老吉去年已開始著手應對方案，推出黑涼茶等更新產品。

　　加多寶總裁李春林此前向媒體表示，紅罐和金罐針對的是不同的消費群體，兩種裝潢的市場行銷會並行。但是記者從廠家工作人員徐強處獲悉，加多寶未來會主推紅罐，優惠政策就是給終端陳列費，根據氛圍、堆箱等不同，陳列費從幾百到幾千元不等，而且現在代理紅罐的投入不像以前那麽大，代墊費用少，裸價打款。“建議紅罐多配點，金罐少配點。”

　　記者聯繫到了加多寶內部管理人員，他透露道，“紅罐表現相當不錯，應該算達到理想效果了。”

　　路勝貞表示，雖然加多寶有鋪貨能力，但目前關鍵是對經銷商的掌控力，以及經銷商對加多寶的信任力還有多大。目前看備戰45天，時間是非常緊張的。而且加多寶此前接二連三的人士變動，目前人心還有待平穩，實際執行力應該還有待觀察。涼茶到9月份後在中部及北部、西部地區就進入淡季，實際上就算是都如期鋪上貨，也到了中國大部分地區的秋季了，所以這個計劃對加多寶的考驗非常大。今年是加多寶面臨的一個生死攸關的時間節點。

　　另外，2018年2月，廣藥集團針對終審判決結果，向最高院提出再審申請，2018年6月21日最高院正式受理再審申請，意味著紅罐歸屬仍有變數。

　　方正證券研報顯示，王老吉與加多寶的產品差異較小，經歷過此前高投入、價格戰等激烈的鬥爭，當前競爭體現為背後綜合實力比較，現階段雙方均對業績要求更多。後續雙方可能會圍繞做大品類，提升品牌效益，做大公司利潤展開。而王老吉二季度銷售良好，預計盈利仍能持續。

　　路勝貞說，加多寶目前沒有獨特的競爭力，只是在延續紅罐的消費慣性，也在延續喝涼茶不上火的文化內涵和品牌內涵。而目前廣藥王老吉佔據50%~55%涼茶市場，加多寶需要快速追上。

責任編輯：李鋒