華寶證券:基金抱團嚴重 東方紅、興全等爆款基業績差

　　基金抱團取暖，募集規模持續走低——2018年基金半年報點評

　　來源：華寶財富魔術方塊

　　華寶證券研究報告 分析師 / 李真  分析師 /郭寅

　　1． 基金持倉：抱團取暖現象嚴重

　　2018年半年報數據已於2018年8月底公布完畢，從中可以看出公募基金抱團取暖現象愈發嚴重，除新股以外共有100隻股票持有基金數量超過300隻（即可投股票的公募基金數量的1/10）。2018年上半年100隻股票的平均收益為3.87%。其中格力電器、貴州茅台、伊利股份和中國平安分別持有基金數量為1045隻、1036隻、986只和971隻。

　　從2017年年報、2017年中報和2016年年報中顯示，超過1/10的可投股票公募基金均持有的股票數量分別為82隻、80只和41隻。區間內股票的平均收益分別為23.58%、28.16%和12.26%。同時，四個季度的重倉股票基本上都能大幅跑贏行業指數。

　　2018年上半年基金大量持有的股票仍以大市值為主。

　　2． 基金募集規模繼續走低

　　從基金發行上看，2018年上半年共僅發行了382隻基金，而2017年上、下半年分別發行了553只和427隻，意味著基金發行數量逐步走低。從新發基金結構上看，自2017年下半年監管層對貨幣基金開始整頓以來，貨幣基金發行數量一路走低，2017年12月以來每月貨幣基金發行數量為0。混合型基金和債券基金則是當前新基金發行主力。

　　從平均募集規模上看，股票型基金和混合型基金每隻平均募集規模也並無起色。刨除掉6月成立的六隻戰略配售基金，股票型基金和混合型基金在2018年6月平均募集規模僅為3.74億元和3.31億元。

　　觀測2015年1月開始至2018年6月每月權益類基金的發行量與滬深指數走勢，從中可以看出，二者存在一定的正相關性。2015年三、四、五月權益型基金募集數量持續走高，從1733億上升至3303億，而滬深指數也達到頂峰，隨後股市下跌，在2015年8、9、10月跌至谷底，兩個月的權益基金募集規模分別為158、104和186億。隨後的權益基金募集規模始終不高，直到2017年“漂亮50”行情出現，以及在年底大部分權益類公募基金產生了正收益的背景下，權益類公募基金受到投資者歡迎，數隻百億基金誕生。隨後隨著市場調整，權益類公募基金新發數量再度走低，2018年6月，在刨除戰略配售基金之後，權益類基金募集規模僅為59億。因此，我們認為公募基金募集是隨著權益市場的變化而變化的。當市場行情向上，權益類基金募集規模持續走高，當市場行情向下，權益類基金的募集規模也逐漸降低。

　　3． 基金倉位維持高位

　　2018年主動管理型權益類基金的股票倉位為73.04%，略低於2018年一季度，大幅高於2017年全年。其中，普通股票型基金、偏股混合型基金和靈活配置型基金的股票倉位分別是84%、81%和61%。

　　值得注意的是，以往基金倉位與市場行情呈現正相關，即2017年主動管理型權益類基金倉位隨股票指數上漲而升高，而2018年，由於市場行情分化嚴重，在滬深指數下跌的情況下主動管理型權益類基金的倉位依然較高。

　　4． 行業輪動帶來的基金業績反轉

　　2018年一季度，沉寂了多年的電腦行業異軍突起，全行業在一季度上漲11.34%，醫藥生物也在一季度有不俗的反響，因此重倉該行業的中郵尊享一年定期、中郵戰略新興產業在一季度淨值上漲27.94%和21.85%，但到二季度，計算及行業跌幅達到15%，兩隻基金淨值也分別下跌8.88%和17.58%。

　　二季度行業又輪動到了食品飲料，因此重倉食品飲料的景順長城內需增長、景順長城內需增長二號、中銀收益等基金收益較高，季度收益率分別是8.75%、8.46%和6.44%。

　　觀測2016年和2017年主動管理型偏股基金收益排在前列的基金在下一年的表現，由於以食品飲料為首的大市值風格的股票在2017年依舊表現良好，因此大部分2016年收益良好的主動管理型偏股基金在2017年表現繼續較為良好。而2018年行情發生了變化，大盤指數出現下跌，使得2017年收益排在前列的主動管理型偏股基金在2018年的表現不盡如人意。

　　5． “日光”基金：並不美麗的成績單

　　2017年底、2018年初出現了幾隻“日光”基金，即1天募集完成的基金。其中募集規模最大的是興全合宜，單日募集規模達到327億。嘉實核心優勢、東方紅瑞澤三年定開和中歐恆利三年定開的單日募集規模分別為80.73億、71.06億和74.41億。截至2018年二季度末，幾隻基金成立以來收益全部為負。

　　觀測其持股情況，中歐恆利三年定開的淨值跌幅最低主要是受益於該基金持股在農業行業的配置，其持有的順鑫農業在二季度漲幅達到85.18%。興全合宜受累於其配置的非銀金融、電子、通信等個股而導致淨值下跌。

　　對比幾隻基金的投資組合，興全合宜股票倉位最低，為55.64%、中歐恆利三年定開倉位最高，已達到98.43%。同時，六隻基金均涉及港股，除易方達港股通紅利為港股比例有最低限制外，其余基金中嘉實核心優勢的港股投資比例最高，為32.85%。而二季度港股走勢較弱，恆生指數下跌3.78%，恆生中型綜合指數、小型指數和大型指數分別下跌7.70%、4.58%和3.61%，因而帶累了易方達港股通紅利和嘉實核心優勢淨值下跌。

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責任編輯：常福強