離岸人民幣“波動12小時”，交易員如何看後市

6月7日午盤前後，人民幣出現大幅波動，離岸人民幣日間波動高達400bp，美元對人民幣最弱至6.96，境內外機構經歷了“波動12小時”。

“當日為中國端午假期，因此不公布中間價，市場也無法揣摩央行意圖，同時基於近期‘強化匯率彈性’的言論，在倫敦交易時段，部分海外對衝基金出現了做空人民幣的趨勢。不過，當日晚間的美國非農就業數據不及預期、美元指數走弱，這抑製了做空的勢頭。”某外資行外匯交易主管對第一財經記者表示。

同日中午，中國央行行長易綱在接受境外媒體採訪時表示，不認為人民幣匯率的某個具體數字更重要，他表示貿易摩擦可能會給人民幣帶來暫時性的貶值壓力，但噪音過後，人民幣將回歸穩定，“關於保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定這一點，我們非常有信心。”

“央行此次表態，意在表示人民幣匯率是市場形成的，央行一般不乾預，同時央行在為以後不同的情景做準備。”民生證券首席宏觀分析師解運亮對記者稱。

交易員也普遍對記者稱，近一個月來，儘管人民幣承壓，但每日中間價都設定在6.9以下，釋放了較為強烈的穩定信號。此後人民幣的走勢取決於海外市場變化，尤其是美國經濟數據趨軟對美元的影響、歐元走勢對美元的交叉影響等。近期聖路易斯聯儲主席布拉德有關美聯儲“可能很快就會有理由降息”的言論已經沉重打擊美元。

人民幣近期大概率走穩

儘管離岸市場上周五出現較大波動，但當日晚間人民幣就部分收復失地，在局勢尚未清晰的背景下，對衝基金並不敢押注人民幣將持續走貶。

近年來，央行已經很少通過直接買賣美元的方式乾預匯市，因此中間價是海外揣摩央行意圖的途徑之一，交易員對記者稱，近期中間價穩在6.9以下，強於模型的預測。也有外資機構人士評論稱：“中間價定價偏強，是因為年中境內有不少派息、利潤匯出和油企購匯需求，在岸匯率被這些需求搞得很弱，無視美元下跌。中間價較強，可以穩定離岸情緒。”

各界認為，在央行持續逆周期調節的基礎上，人民幣近期不具備持續走弱的基礎。國際貨幣基金組織（IMF）駐華首席代表席睿德（Alfred Schipke）近日接受第一財經記者專訪時表示，儘管人民幣5月以來對美元貶值近3%，人民幣的表現與中期基本面相一致，人民幣沒被高估也沒被低估。

易綱在採訪中稱，中國經濟韌性十足。今年的財政政策力度非常強，把製造業等行業增值稅下調了3個百分點，從16%調降至13%，還下調了社保費率，“今年積極的財政政策力度很大，可能是有史以來最大的。”

“我們有很大的空間，如果事態惡化，我們的貨幣政策將有效應對，我們在利率、存款準備金率上有充足的空間。”易綱亦表示。

法國外貿銀行（Natixis）亞太首席經濟學家艾麗西亞（Alicia Garcia Herrero）對記者稱，當前人民幣的穩定至關重要，但央行也不會消耗太多子彈。2016年後，人民幣對美元的波動率正在上升，這也契合央行對於擴大雙邊波動的方向。她認為，目前單邊押注是危險的，預計美元指數會在未來12個月走弱（至93.51），這與美國經濟放緩、美聯儲降息預期升溫有關，人民幣的中長期貶值壓力有望緩解。

密切關注美國經濟數據和降息動向

6月7日當晚，美國疲軟的非農就業數據幫了人民幣一把，交易員認為，非農數據差得超乎想象，甚至讓美聯儲降息的預期進一步升溫。

“由美國主導的貿易摩擦可能影響經濟信心，這種悲觀預期現在已經威脅到美元在市場不確定時期的避險地位，這種看法繼續體現在美元走勢中。市場預期美聯儲可能轉向降息，美元買家近期受挫。”FXTM富拓研究分析師奧圖努加（Lukman Otunuga）對記者稱。就在兩周前，美元指數達到2019年新高，但現在走勢卻非常疲軟，美元多頭需看到就業增長抗跌的跡象才行。

然而，非農數據繼續重傷多頭信心。5月美國非農就業新增7.5萬人，創3個月最低，遠遜於預期的18萬，也是4個月裡第二次新增就業少於10萬。同時，4月就業增速從26.3萬下修至22.4萬，共下修7.5萬人；備受市場關注的平均時薪同比增3.1%，是去年9月以來最低，遜於預期和前值3.2%，這不僅證明了美國就業增速正在放緩的事實，也表明就業增速已跌破長期趨勢線——儘管美國非農就業持續增長了104個月。

此外，近期美國的其他經濟數據也顯示疲態，美元指數從98的階段性高位小幅走弱至96左右。美國5月Markit製造業PMI終值創2009年9月以來新低，產出分項指數終值創2016年6月以來新低；美國5月ISM製造業指數52.1，創2016年10月以來新低。

過去一周，美元表現不佳，多數G10貨幣都對美元升值0.3%~2.3%不等，亞洲貨幣也普遍對美元升值，僅有墨西哥比索、人民幣、印尼盾小幅跑輸。當前，根據Fedwatch工具，市場預計6月降息的概率為27.5%，但7月的概率則已飆升至63.3%，而預計2019年將降息2次的概率已高達86.4%。

美元走弱仍需耐心

風險在於，年初美聯儲意外宣布暫停降息，但美元絲毫未走弱，這是因為在全球經濟放緩的背景下，美國經濟仍然相對強勁，且海外央行都開始呈現轉鴿的跡象，因此此輪美聯儲降息預期將如何驅動匯市，仍需觀察。

“市場相信美聯儲降息只是時間問題，但問題在於，匯市波動率仍然不高，美元仍處於近20年高位附近。我們確信美元會走弱，但時間則很難說，我們仍需要耐心。”法興銀行首席外匯策略師朱克斯（Kit Juckes）對記者稱。

上周二，澳洲聯儲宣布近3年以來的首度降息，此舉是為了應對疲弱的通脹和經濟增長，以及不斷上升的失業率；隨後，印度央行也宣布降息。這輪全球降息潮只是剛剛開始。

歐洲數據來看，綜合PMI數據從51.6上修至51.8，失業率從7.7%降至7.6%，GDP穩定在1.2%，因此近期歐元出現反彈，“但4月德國工業生產仍然疲軟，零售增速從2%降至1.5%，說明情況並沒有根本性好轉。儘管歐央行仍在實行負利率，但市場已經開始討論歐央行會否考慮降息。”朱克斯稱。