騰邦集團債券違約背後的資本之路

本版創意圖片/新京報記者 王遠征

騰邦集團債券無法按期支付利息，構成實質違約，信用評級從AA降為CC

近日，騰邦集團債券“17騰邦01”無法按期支付利息，構成實質違約，隨後該債券信用評級從AA一路降為CC。同時，騰邦集團旗下上市公司騰邦國際也正在經歷易主。令人費解的是，新實際控制人史進僅掌握騰邦國際大部分的表決權，並未獲得騰邦國際股權。史進的“尷尬”和騰邦集團遭遇的債務危機，與騰邦集團所持騰邦國際股權被司法凍結、無法過戶有關。

騰邦國際是騰邦集團旅遊業務板塊企業，最早起步於國內機票業務代理，企業規模有限，2011年登陸深交所創業板時，業務已覆蓋國內機票、國際機票和旅遊，能夠迅速擴張得益於騰邦國際的資產收購。此後，騰邦國際屢屢通過資產收購實現擴張，直至2018年才略有收斂，當時，“騰邦系”正遭遇流動性危機的傳聞困擾。

為上市大舉收購，負債率驟增137.55%

騰邦國際商業服務集團股份有限公司（簡稱“騰邦國際”）成立於1998年，原名深圳市騰邦國際票務股份有限公司，是深圳地區主營機票代理銷售的企業。成立之初，業務主要以銷售國內機票為主，中介性質使其資產規模相對較小。經過近10年發展，2007年，騰邦國際有了衝擊資本市場的想法，不過，截至2007年底，總資產規模依舊不大。換言之，單一的國內機票業務很難支撐其A股上市的訴求。

面對當時情況，騰邦國際玩起了資本，2007年開始大舉收購。2007年1月，騰邦國際收購深圳市航程航空服務有限公司（簡稱“航程航空”），即後來的深圳市騰邦商貿服務有限公司；同年3月，騰邦國際完成收購深圳市天鴻航空服務有限公司（簡稱“天鴻航空”），隨即將其更名為深圳市騰邦航空服務有限公司；4月，騰邦國際完成收購深圳市時迅達實業有限公司（簡稱“時迅達實業”），即後來的深圳市騰邦商務谘詢有限公司。

航程航空、天鴻航空和時迅達實業三家公司的主營業務均為國內機票，當時，這三家企業的資金狀況已經出現緊張，影響到正常業務開展。在此背景下，騰邦國際為了自身規模增長，不惜連同債務一並買入。收購完成後，騰邦國際的負債總額增加了3353.87萬元，增長137.55%。不過，它的總資產規模也增長顯著，由6386.66萬元增加至11080.13萬元，增長73.49%。

上述行為還只是拓展了騰邦國際的國內機票代理業務，業務多元化的問題尚未得到解決。於是，騰邦國際選擇繼續收購。2008年，騰邦國際完成收購主營業務是國際機票代理銷售的深圳市晝夜通實業發展有限公司（簡稱“晝夜通”），當時晝夜通已經出現虧損現象，但通過此次收購，騰邦國際的國際機票業務版圖也得到了擴張。

此外，2008年6月騰邦國際收購深圳市新金鑾旅行社有限公司，並將其更名為深圳市騰邦國際旅行社有限公司，將觸角延伸到旅行社業務。至此，騰邦國際控股子公司數量增至8家，完成了上市前的業務拚圖。

2011年上市後，騰邦國際又先後收購了成都八千翼網絡科技有限公司和欣欣旅遊網，戰略投資八爪魚在線旅遊平台，補齊了在線旅遊業務短板。

超額募集資金擴張加速，跨界金融再提速

騰邦國際於2011年2月15日上市交易，預計募集資金3.45億元，結果募集到約5.98億元的資金淨額，獲得約2.52億元超額募集資金。除償還貸款外，騰邦國際先後使用約1.2億元超額募集資金對上海可可西航空服務有限公司、騰邦國際票務香港有限公司和深圳市網購科技有限公司（後更名為“深圳市騰付通電子支付科技有限公司”）等三家全資子公司進行增資。

此外，騰邦國際還用超額募集資金收購了與主營業務相關的資產。2012年5月，騰邦國際以769.5萬元的價格收購深圳市世紀風行國際旅行社有限公司30%股權，並增資1099.29萬元；同年8月，騰邦國際再用3531.6萬元對全資子公司上海騰邦進行增資，主要用於其收購上海普匯航空技術有限公司60%股權。上市募集資金給騰邦國際帶來了空前的發展，截至2012年年底，騰邦國際總資產已經達到約12.15億元。

自2012年起，騰邦國際開始以自有資金跨界金融領域。2012年，騰邦國際設立深圳市前海融易行小額貸款有限公司（簡稱“融易行”），為商旅供應鏈和支付平台客戶提供金融服務；2013年，深圳市騰付通電子支付科技有限公司（簡稱“騰付通”）在全國範圍內獲得互聯網支付、移動電話支付、銀行卡收單業務許可；2014年，騰邦國際設立深圳前海騰邦保險經紀有限公司（簡稱“保險經紀”）、深圳市騰邦創投有限公司（簡稱“騰邦創投”）和深圳市騰邦梧桐投資有限公司；2015年騰邦國際收購深圳中沃保險經紀有限公司。

至此，騰邦國際在旅遊和金融領域的規模已見雛形。此時的騰邦國際在資本道路上可謂順風順水，此後幾年，騰邦國際在業界依然保持著激進擴張的形象。

買買買後遺症，去年歸母淨利潤靠小額信貸支撐

持續“買買買”的背後，騰邦國際也遭遇了危機。2014年前，股東對騰邦國際的股權質押相對較少，2015年後，質押頻率相對增高，至2018年年底，在騰邦國際前十位股東中，6位股東將所持的股權做了質押，其中，質押較高的是騰邦集團和鍾百勝。截至2019年5月25日，控股股東騰邦集團及其一致行動人鍾百勝持有1.93億股股份，其中1.69億股股份已被質押，佔總股本的27.36%。

截至目前，暫未有股東質押違約的詳細消息披露。不過，騰邦國際實控人鍾百勝所持有的部分股權卻遭遇了被動減持。2018年年底，鍾百勝通過“雲南國際信託有限公司-雲信增利18號證券投資單一資金信託”持有的騰邦國際1.7%股份觸及信託計劃強製平倉線，遭被動減持，原因是鍾百勝未能在規定時間內籌集足額的追加資金。

同時，騰邦國際2018年的業績也出現了“增收不增利”的反常狀況。當期，騰邦國際實現營業收入48.86億元，比上年同期增長38.43% ，實現歸屬於母公司所有者淨利潤1.68億元，比上年同期下降40.88%。

2018年年報並未對其業績構成做過多披露，直至深交所問詢後，騰邦國際才披露部分數據，表示支撐其2018年盈利的主要是金融服務。據披露，2018年，融易行、騰邦創投、保險經紀、騰付通四家子公司一共貢獻了約1.22億元的歸屬於母公司所有者淨利潤，僅融易行一家公司就貢獻了約1.21億元。融易行的主營業務為小額信貸，向客戶提供貸款，收取利息獲得利潤。

股權無法過戶，“騰邦系”資本之困難解

實際上，騰邦國際的危機只是騰邦集團流動性危機的“冰山一角”。據騰邦國際6月15日公告披露，由於鍾百勝和騰邦集團進行股權質押融資或其他形式的融資，到期未能及時償還債務，其持有的部分上市公司股份分別被深圳市福田區人民法院及上海金融法院凍結。截至6月10日，騰邦集團與鍾百勝共持有1.74億股，其中約1.52億股已經被凍結，佔所持有上市公司總股份的87.33%，已被輪候凍結的股份數量為3.47億股，佔其持有上市公司總股份的199.07%。

6月10日，騰邦集團2017年公開發行的公司債券（第一期）（債券簡稱“17騰邦01”）無法按期支付利息，構成實質違約。受此影響，騰邦集團主體信用評級從AA一直降為CC，被列入可能降級的信用評級觀察名單。截至6月10日，騰邦集團及其控制的企業（除上市公司外）尚欠騰邦旅遊集團總裁史進16346萬元。

據2018年年報披露，騰邦集團的負債總額達到約191.7億元，同比上年增加約2.64%。在這種情況下，騰邦集團考慮將騰邦國際的股權出售，變現以緩解流動性危機。

其實，早在2018年，騰邦集團就開始著手解決債務危機。2018年12月底，騰邦集團與深圳市投資控股有限公司和深圳市福田投資控股有限公司簽署了《戰略合作協議》，兩家深圳國企擬受讓騰邦國際至少5%的股權，成為戰略投資者。2018年11月，史進與騰邦集團約定，擬受讓騰邦國際3900萬股股份。

但是，因騰邦集團和鍾百勝所持騰邦國際的股權多被凍結、股權無法過戶，上述股權轉讓均未履行。這種情況下，騰邦集團給出了權宜之策。6月10日，騰邦集團和鍾百勝將所持1.74億股的股份表決權委託給史進100%控股的大晉投資谘詢有限公司行使，同時，騰邦國際的實際控制人也變更為史進。

然而，據騰邦國際公告，因為鍾百勝和騰邦集團的股權被司法凍結，一旦出現失去部分所持股權情況，將對表決權委託事項及上市公司的控制權穩定造成一定影響。簡而言之，股權凍結未解決，騰邦集團和騰邦國際的資本之困也將無法解套。

本版采寫/新京報記者 王慶濱