來源：野馬財經
作者丨張譯文
來源丨野馬財經
從異軍突起狼群奪食，到跌入谷底備受質疑，再到克服“心魔”浴火重生，小米走到今天易也不易。
程式員出身的雷軍賣手機是一把好手，然而論賣股票確實差點意思。從如今小米的定價、估值，以及上市首日盤面來看，小米估值嗆水，雷軍想必服也不服。
又一封公開信火了。7月8日一大早，瓜眾就在朋友圈刷屏雷軍的小米上市前公開信。瓜眾刷屏之餘，小米創始人、董事長兼CEO雷軍舒緩一口氣，說了句大實話，“最近資本市場跌宕起伏，小米能夠成功上市就意味著巨大的成功”。
估值下調股價起伏跌宕
或許為了迎接港股“同股不同權”第一家上市公司，港交所換了一面新鑼。雷軍卻沒敢敲出個響鑼。
小米集團7月9日上市首日開盤低開2.35%，稍作停留便掉頭直下，繼而又陷入新的博弈。截至野馬財經（微信公號：ymcj8686）中午發稿，小米股價已從最低點16港元回到16.98港元的位置，接近發行價，雷布斯挽回了一些面子。
“港交所的鑼是新鑼，不敢敲很大的聲音。”雷軍很激動，“短期的股價不是最重要的，長期的價值才是最重要。IPO能從低點開始，是一個新的開始，未來有很大的太空。”
大佬說什麽都是對的。然而，程式員出身的雷軍賣手機是一把好手，賣股票確實差點意思。小米的估值確實也讓米粉們多少有些意外。
即便不論首日表現，按照17港元/股的發行價，小米的整體市值為3803.94億港元（約484.73億美元）。不及500億美元的估值，與之前市場傳言的2000億美元、1000億美元實實在在地來了個腰斬再腰斬。這個估值也與“800億美元”的願望相差甚遠。
這些在正式上市交易之前，其實早已有了預兆。7月6日，小米集團公布的IPO發售價及認購結果就已經有所體現。
發售價定在發行價區間“17港元/股-22港元/股”的下限——17港元/股。雖然有李嘉誠、索羅斯等大咖加持，但是最後小米的超額認購倍數僅約8.5倍，遠不如預期。這個認購倍率與平安好醫生、閱文集團、眾安科技幾百倍的倍率相比也相差甚多。
據說當天下午4點15分，小米暗盤交易開始，盤初下跌4.5%報16.26港元/股，最低價一度觸及15.5港元。彭博社的報導甚至稱，小米的機構投資者交易平台有低至15.2元的沽盤掛出，較招股價跌11%，但未見買盤接手。
香港輝立、耀才兩大香港本地券商暗盤交易平台開市報價，均價在16港幣/股，這意味著持有小米股票的散戶們還未開盤便錄得浮虧。
在之前為期數天的港股公開認購中，投資者認購情緒一度遇冷。認購首日，11家香港本地券商共錄得僅74.72億港元的孖展認購額（即按金账戶：一種為投資者融資進行證券買賣的账戶），超額認購僅2.12倍。以往新股打新被哄搶的盛況並未出現，遠低於市場預期。
盤面短期價格背後的估值不是最重要的，雷軍也應該感到欣慰。在刷屏帖《雷軍公開信》的後面，雷軍精選的第一條留言是這樣的：加油！雷軍師兄，這麽短時間創造這麽一家偉大的公司……今天500億，五年後或許就是五千億，誰知道呢？
上市前連番博弈異常激烈
與開盤破發相比，更讓人耐以尋味的要數小米上市前的估值博弈。
分析人士稱，按照17港元/股發行價計算的484.73億美元估值，僅與2014年底小米第五輪融資時450億美元的估值相距不遠。
外界曾對這家已經成立8年的初創公司，給出2000億美元的估值，後來下調至1000億美元。現在上市“臨門一腳”，估值繼續下調。
5月8日，有媒體引述知情人士的消息稱，小米接下來IPO的目標估值為700億美元—800億美元，低於此前討論的1000億美元。該知情人士曾表示，“在現階段全球股市不景氣的狀況下，小米之前的目標估值過於激進。”
交銀國際董事總經理兼研究部主管洪灝當時也曾公開表示，“這個估值太高了，高過很多同類型的公司，很難被市場消化。”根據小米淨利潤數據，按照投行的PE估值法來計算，小米當時的估值高達83倍，同類型的蘋果公司估值才13倍左右。
“1000億美元”之說剛剛涼下來，600億美元—700億美元的風聲又起，同時懷疑情緒開始蔓延。前野村通信行業分析師、一家獨立研究機構的創始人裡查·溫沙稱，他估計小米價值330億美元。還有更加看熱鬧不嫌事大的分析人士，更是曾對其給出300億美元的估值。
小米的估值博弈之路，就是一趟過山車，著實驚險刺激。
從市場圍繞小米估值的激烈博弈來看，小米並沒有讓投資者有一個清晰的認識，導致投資者疑慮重重。這也很難責怪市場和投資者。畢竟，雷軍也才剛剛想明白小米是一個“全球罕見”的公司。
6月21日，小米在香港香格裡拉酒店召開投資者推介會，小米創始人雷軍談起備受爭議的估值問題時稱，“過去一個星期我終於想明白了，小米是全球罕見的，同時能做電商、硬體、互聯網的全能型公司。”
雷軍重新用“新物種”定義了小米。他也為小米提供了一個全新的估值思路，“很多人問我到底是給小米騰訊的估值還是蘋果的估值，我說我要騰訊乘蘋果的估值，因為小米是全能型的”。
“總不至於連550億美元都不值吧？”雷軍感到疑惑。市場還真就沒有給夠這個數。不僅不夠數，投資者認購也沒有想象中積極踴躍，僅約8.5倍的超額認購倍數遠不如預期。
“新物種”價值在哪裡？
這在上市之初由市場第一輪博弈之後給出的估值，已遠低於之前各方的預期。即便如此，上市首日開盤又來了個破發，代表著第二輪博弈也將異常激烈。
上市首日全天收盤價還不得而知，只是即便最終破發，想必也不是一件太丟人的事。近一年來內地赴港IPO的“獨角獸”集體暴跌已經不是新聞，這樣的例子一雙手估計數不過來。
事已至此，雷軍也不關心這些了。此時此刻，他無比激動，在內心回響的是幾年前小米的一句廣告語：“我們的名字叫年輕，在追逐夢想的路上，我們不斷向前，無所畏懼，去探索、去改變、去拚搏，讓世界看清我們的樣子，我們的時代來了！”
其實，雷軍也沒辦法知道在世界的眼中，小米究竟是個什麽樣子？他甚至都無法弄清楚，究竟有多少投資者真正閱讀過小米597頁的IPO招股檔案。
小米的價值究竟在哪裡？招股書顯示，賣手機還是小米的主要賺錢手段，公司主要的營收來自於智能手機的銷售。
然而，國內智能手機市場近來並不樂觀。中國資訊通信研究院在近日發布的分析報告中稱，2018年4月國內市場出貨量同比下降16.7%。前4個月累計出貨量1.22億部，同比下降23.7%。上市新機型數量也在明顯減少。
當然，手機市場暫時的壓力並沒有引起雷軍不快。在他看來，手機行業還有超過5倍的增長。小米國際業務也在迅猛增長，太空還很大，全世界還有很多地區小米並沒有進入，“每天看著世界地圖，我都心潮澎湃”。
他堅信未來10年世界上最大的手機公司極有可能是一家中國公司，“不是華為，就是小米，有極大的概率就是小米”。
在雷軍對小米“全球罕見”“新物種”的描述中，雷軍顯然不想糾纏於“小米究竟是不是互聯網公司”。雷軍曾公開表示，“我不care小米是不是互聯網公司。”
雷軍在7月8日刷屏的公開信中稱，“如果100年後人們評價小米，我希望他們認為小米最大的價值並不是賣出了多少設備，賺回了多少利潤，而是我們改變了人們的生活，探索實踐了商業的終結形態——與用戶做朋友，實現商業價值與用戶價值最大程度的統一，證明了靠銳意創新的勇氣、持之以恆的勤奮、踏踏實實的厚道就能夠成功。”
此言非虛。中國的移動互聯網大踏步發展，雷軍的小米確實居功至偉。此外，雷軍儼然也成為新經濟創業的“勵志哥”，激勵了一批人，也感動了一批人。
在小米IPO上市之前，著名財經評論人吳曉波開戶認購了20萬美元的小米股票。他也看不清小米到底值多少錢，賭的是雷軍的未來，“親愛的雷軍，你可要對得起我的20萬美元。”一個投資者在雷軍微信公開信後留言，“買了30000塊的股票，希望十年後能換一個首付。”
能不能對得起“20萬美元”，能不能換套房子首付，又有誰知道呢？
責任編輯：張海營
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室