東方時尚擴張尷尬:上市兩年淨利潤連降 異地擴張艱難

　　東方時尚擴張尷尬：北京大本營現“天花板”異地難破區域壁壘

　　每經記者 張明雙 每經編輯 趙 橋

　　頂著A股市場“駕訓班第一股”光環，東方時尚（603377，SH）於2016年2月份上市，可謂吸盡眼球，但上市以來業績卻連續下滑。2015年~2017年，公司歸屬淨利潤分別為3.29億元、2.46億元和2.35億元，上市兩年淨利潤均在下滑。

　　駕駛培訓市場有著明顯的區域分割特點，而總部位於北京的東方時尚卻一直進行異地擴張，在全國十餘省市開展駕訓班布局。但2017年報顯示，其位於雲南、河北、湖北、江西、重慶等省市的駕訓班子公司多數虧損，且虧損額度在持續擴大。

　　上市兩年淨利潤連降

　　2016年上市以後，東方時尚的擴張速度明顯加快，資產迅速增厚。截至2016年末，東方時尚總資產為26.30億元，同比增加57.21%；歸屬淨資產為16.30億元，同比增加116.38%。而截至2017年末，東方時尚總資產為31.60億元，同比增加20.14%；歸屬淨資產為17.39億元，同比增加6.68%。

　　頗為尷尬的是，東方時尚的業績卻沒有隨著資產增加而相應上升，淨利潤反而連續下降。年報顯示，2017年，東方時尚實現營業收入11.73億元，同比上升1.53%；實現歸屬淨利潤為2.35億元，同比下降4.47%。

　　對於利潤下降的原因，東方時尚稱2017年駕考新規實施，學員自主網上約車，造成學員的考試時間和學車進度不能同步，從而影響了公司當期收入和成本的確認；同期下屬公司前期取得的土地資產，進入攤銷階段進而加大了公司整體的成本費用負擔；另外當年收購荊州東方時尚形成的商譽減值也對淨利潤產生一定的影響。

　　據年報披露，2016年，東方時尚實現營業收入11.55億元，同比下降12.92%；實現歸屬淨利潤2.46億元，同比下降25.27%。東方時尚表示，根據相關法規，學員學習駕駛培訓有效期為三年，因此很多學員不急於參加訓練及考試，特別是外阜學員，使得學員培訓量有所減少，不能及時從預收账款中確認收入，2016年實施的營改增也對收入產生影響，綜合上述情況是導致收入同比下降；外阜公司前期投資規模大，前期攤銷金額較大，且沒有完全正常運營，2016年整體經營業績也受此影響。

　　按照東方時尚所述，造成公司利潤連續下滑的原因，主要為駕考新規影響及外地子公司的費用較大所致。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，東方時尚80%主營收入來自北京市場，近年來雖然在異地市場多番布局，但很多子公司因各種原因無法正常運營，投入運營的子公司也多數虧損。

　　2017年報顯示，東方時尚主要參股控股子公司共15家，其中有12家地處北京市之外，分布在湖北、湖南、河北、雲南、江西、重慶等十餘省市，主要從事駕駛培訓業務。12家異地子公司中，7家淨利潤虧損，且部分公司虧損額度較2016年增大，1家盈利，4家並未披露淨利潤數據。而2016年，東方時尚有8家異地子公司，4家虧損，4家未披露淨利潤數據。

　　對於異地項目虧損及扭虧措施，東方時尚證券部人士對《每日經濟新聞》記者表示，相關情況在年報有所分析，具體扭虧措施暫無法回答。

　　異地擴張艱難

　　雖然異地擴張效果暫時不佳，但東方時尚對外布局的步伐仍在加快。其在2016年報中表示，將通過各種方式拓展到全國人口具有一定規模的城市，使公司在打造全國性駕培連鎖企業方面步入“快車道”。

　　東方時尚之所以熱衷於在各大省市跑馬圈地，是因為其北京市場業務增長空間有限。招股書顯示，2012~2014年，東方時尚在北京市場佔有率分別為19.96%、23.05%和25.54%。

　　在總體格局相對穩定的情況下，北京市場的增長動力不足。2015~2017年，東方時尚在北京地區分別實現營業收入11.89億元、9.93億元和9.61億元，收入已連續兩年下降。

　　因此，東方時尚在IPO時就募集資金在湖北、石家莊投資駕訓班項目，上市以後更是通過頻頻設立異地子公司、並購當地駕訓班等方式，進入多個省市駕培市場。

　　根據中國產業資訊網發布的分析報告，我國駕培行業區域分割明顯，區域內競爭激烈，但尚未形成跨區域龍頭企業，駕培市場處於行業發展前期，長尾機構佔據了主要的市場份額。

　　在此背景下，東方時尚的異地複製頗為艱難。如湖北子公司拿地多年，但土地問題一直未得到解決，駕訓班項目整體實施不確定因素很大。而華泰證券研報顯示，石家莊校區受考試用地尚未批複、雲南駕訓班受當地市場價格戰拖累，目前仍處於盈利爬坡期。

　　除了在項目用地、區域競爭等方面受到挑戰外，近年來駕考難度增大、駕培“自學直考”等新規實施，也讓駕訓班的駕培業務壓力凸顯。

　　在A股市場，北巴傳媒（600386，SH）也有駕培業務，2015~2017年，駕駛員培訓業務分別實現營收4.12億元、3.22億元和2.41億元，毛利率分別為45.18%、35.90%和32.57%，收入及毛利率連續下降。在新三板市場，一乘股份（834592，OC）也主營駕駛培訓及考訓業務，但已經連續兩年淨利潤虧損。

　　北巴傳媒和一乘股份均在2017年報中提到，駕培行業“自學直考”等改革政策頒布，企業運營成本提高，客觀經營風險正在增大。

　　東方時尚異地子公司作為當地駕培市場的新成員，在品牌影響力等方面尚有不足，在駕考難度加大的情況下，未來市場拓展能力仍有待觀察。目前，東方時尚投入運營的異地子公司主要為雲南、石家莊和湖北荊州。荊州子公司系並購當地駕訓班，為東方時尚唯一盈利的異地子公司，但雲南子公司、石家莊子公司則均在虧損。

責任編輯：李鋒