天風策略：歷次破淨潮回顧尋找錯殺標的

　　來源：天風策略劉晨明/李如娟/許向真/徐彪

　　歷次破淨潮回顧，尋找錯殺標的

　　過去幾個月，隨著大盤幾波探底，上市公司破淨數量也在不斷增加。據我們統計，截止9月11日，全A破淨公司數達303個，佔兩市股票總數8.56%。回顧過去15年A股歷次大底，當前破淨規模已經超過13年和16年的底部，距離05年和08年還有一定距離。

　　從過去幾次破淨潮的行業分布來看，重資產的周期、地產行業都是重災區，此外，交運在過去幾次也都排在靠前位置。要特別注意的是，05年和08年兩次破淨潮中，銀行股都全身而退，而13年以來的三次破淨潮中，銀行股都有超過60%的標的市淨率跌破1。另一方面，TMT行業以及消費中的醫藥、食品一般沒有大規模破淨的情況出現。

　　截止9月11日，破淨公司佔行業公司數量比重最高的是銀行65.38%、采掘27.87%、地產25.38%、鋼鐵25.00%、交運19.09%；軍工是目前唯一沒有公司破淨的行業。

　　除此之外，截止9月11日，還有266家公司市淨率在1-1.2倍之間，逼近破淨；其中化工、地產、機械、商貿、建築行業的標的最多。

　　大規模破淨是熊市的一大特徵，其充分反映了市場的悲觀情緒。但是破淨潮中往往也醞釀著重要機遇，比如，金融地產和部分周期行業在過去幾次大底時都有較大比例標的破淨，而其中不乏一些優質資產被錯殺。當然，破淨的公司中也存在相當一部分流動性差、業績不佳的標的（目前破淨的287個標的中，有110個市值低於50億，六月以來74個標的日均成交額低於2000萬）。

　　所以我們做一個簡單的篩選，選取當前破淨公司中，總市值超過60億、6月以來日均成交額超過3000萬、中報淨利潤增速超過10%且較一季報改善、商譽/淨資產比重小於10%的標的。根據這些標準篩選後剩餘36個標的（僅做參考，具體以行業研究員推薦為準）：

　　一周流動性評級

　　下表選取關乎股市流動性的15個指標，強指標10分，ABCDE分別對應10分、8分、6分、4分、2分；弱指標減半，ABCDE分別對應5分、4分、3分、2分、1分（則滿分140分，最低28分）。最終通過加權來獲得綜合評級

　　一周概述

　　上周無逆回購操作，資金利率回落：上周央行無逆回購操作，無逆回購到期。8月份累計逆回購淨回籠500億，7月份累計逆回購淨回籠5800億。數據上看，上周SHIBOR（3個月）收於2.851%，下降4.30BP；銀行間同業拆借（1天/7天）收於2.63%/3.40%，分別變動0.28%/-0.32%；銀行間質押式回購利率（1天/7天）收於2.63%/2.74%，分別變動0.31%/0.11%；AAA+同業存單到期收益率（1個月/3個月/6個月）收於2.45%/2.62%/3.13%，分別變動25.00BP/-23.00BP/-15.00BP。上周3A企業債到期收益率（3年/5年/7年）收於4.15%/4.46%/4.74%，較前一周分別變動7.10/4.98/-1.08BP。上周中短票據到期收益率（1年/3年/5年）收於3.66%/4.19%/4.49%，較前一周分別變動-0.86/4.18/0.14BP。上周長三角票據直貼利率收於3.35%，較前一周無變動。上周末國債到期收益率（1年/5年/10年）為2.86%/3.44%/3.65%，較前一周分別變動2.77%/6.68%/3.01%BP。

　　IPO募集資金放量，基金發行全面反彈：上周證監會核發2家IPO許可證，募集資金不超過69億；上上周證監會核發3家IPO許可證，募集資金不超過14億。以成立日計，上周共有14隻普通股票型+偏股/平衡混合型+靈活配置型基金發行，共計61.23億元；上上周發行份額為4.83億元。

　　產業資本轉為增持，滬深股通資金流動持平：上周產業資本增持25.59億元，減持21.35億元，淨增持4.24億元；上上周產業資本增持26.83億元，減持29.65億元，淨減持2.82億元。上周滬股通流出資金8.54億，深股通流出資金0億，合計流出8.55億；上上周滬股通流入資金58.6億，深股通流入資金41.54億，合計流入100.14億。

　　市場活躍度方面：上周融資融券餘額為8568.69億，佔A股流通市值2.27%；上上周融資融券餘額為8，615.34億，佔A股流通市值2.24%。上周全A成交額1.29兆，日均2580.86億，截至9月9日，融資買入額佔比7.6%；上上周全A成交額1.36兆，日均2，784.23億，截至8月31日，融資買入額佔比6.4%。

　　其他我們重點關注的指標裡：截至9月9日，9月份股權融資規模171.26億元，其中首發5.17億元，增發155.33億元；8月份股權融資規模1071.24億元，其中首發48.02億元，增發912.37億元。截至9月9日，9月份計劃上市5家（其中通過1家，未通過2家，待表決2家）；8月份計劃上市5家（其中通過4家，取消審核1家），通過率80%。

　　一周重要數據一覽

　　說明：

　　①“邊際方向”代表本周相對於上周的變化，箭頭僅代表數字的變動方向，對流動性的影響方向需根據具體指標含義判斷。

　　②“今年以來位置”表示指標在今年以來走勢的相對位置。