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退市之後,他用5年時間讓公司市值翻了3倍有余

圖 | 圖蟲

2013年,他的公司市值一度下滑到180億美元。為了實現轉型,他的公司從納斯達克退市。5年後,他的公司重新上市,公司市值翻了三倍多。

這家公司就是戴爾。

轉型未見起色,戴爾不開心

2013年的戴爾作出退市私有化的決策時,至少面臨三大問題:

其一,戴爾賴以發家的PC直銷業務持續萎縮。2007年發布的iPhone帶動了移動互聯網的興起,很大程度上取代了個人電腦的作用,全球PC出貨量總體下滑,市場增長率從兩位數下滑到一位數。在聯想、惠普、宏碁和華碩等後來者的步步緊逼下,戴爾的全球份額從2007年的14.9%跌到了11.1%,跟第四名宏碁相差不到1%。當時普遍預期這一數字還將繼續下滑。

其二,公司的轉型未見起色。2010年才推出的安卓智能機本就姍姍來遲(比蘋果晚了3年),結果因為銷量慘淡,2012年12月已經停止了業務。

與此同時,戴爾在企業級市場和服務市場的拓展進展緩慢。戴爾斥資數十億進行了22次收購,但這條轉型之路走得十分緩慢,戴爾的業績相當難看。

據IDC公布的數據顯示,2012年第一季度戴爾在開放網絡磁盤存儲市場上市場份額排名第四,而同為PC製造商的惠普市場排名第二;2012年第二季度伺服器市場中,戴爾全球份額排名第三,惠普排名第一。在企業級業務的市場上,號稱轉型的戴爾甚至趕不上被華爾街視為“沒落型”企業的惠普。

其三,股東不開心。2007年戴爾公司的創始人邁克爾·戴爾復出,公司股價一度上揚。6年之後,戴爾公布的2012/2013財年第二季度財報顯示,淨利潤營收同比下滑8%,淨利潤同比下滑18%。戴爾的股價長期在低位徘徊,淪為2012年標準普爾500指數中表現最差的股票。整個資本市場對戴爾的信心已經所剩無幾。

戴爾的選擇:我全都要!

上市公司與非上市公司相比,有著股權可以隨時流通,募資靈活的優點。但相對而言,在信息披露和監管方面有著更嚴格的要求,公司的重大決策、敏感信息都要披露,且需要承受公開市場股價頻繁的、不可控制的波動,在戰略決策上容易被資本所“綁架”。

這時候擺在邁克爾·戴爾面前的路有兩條:

第一條路:安撫股東,在轉型力度上妥協,重視短期內業績數字的好轉。但這無法從根本上扭轉戴爾公司下滑的頹勢。但惠普剛剛在這條路上跌倒不久,因為公司轉型戰略的搖擺不定,領導人更換頻繁,惠普的市值兩年慘跌超過70%。

第二條路:引入資本,度過難關,但對公司的控制權可能會被削弱。

戴爾選擇了第三條路:轉型戰略和公司控制權我全都要!

邁克爾·戴爾認為,只有著眼於長遠利益,才能讓戴爾公司擺脫困境,而這一切的前提是先擺脫資本市場對於短期業績的追求,擺脫每三個月拷問一次的“季報魔咒”。因此,邁克爾·戴爾攜手私募基金銀湖將公司私有化,正式從納斯達克證券交易所摘牌。

虛驚一場,豪擲670億導致“巨虧”

2019年3月,正當退市後的戴爾公司漸漸退出公眾視野的時候,一系列以“欠債3000億”、“一代巨頭的衰落”等標題風靡微信朋友圈的文章讓戴爾又收割了一波眼球。

原來,此時的戴爾重新上市,一些媒體借其發布財報之機大做文章。不過很快,辟謠的文章也紛紛發布,指出一切只是虛驚一場,巨額虧損是由於此前巨額收購所產生的負債。

由於戴爾收購EMC所支付的670億美元對價高於EMC的账面淨資產金額,高出的部分作為不可辨認的無形資產,在未來數年間需要進行攤銷。而每年攤銷的費用,則被記到各年度的財報中,因此各年的淨利潤就大幅減少了。

實際上,戴爾旗下的3大業務板塊在排除了巨額收購帶來的異常成本之後,均處於業務規模和利潤穩定增長的態勢。

擺脫上市公司限制的邁克爾·戴爾放開手腳,在2015年10月進行了一場收購。他與2013年協助其退市的銀湖資本再次聯手,以670億美元的天價收購了存儲巨頭EMC,從而創下了美國歷史上最大規模的科技企業收購記錄。

之所以選擇銀湖,是由於根據雙方當年的私有化交易協議,銀湖同意在退市後讓邁克爾·戴爾繼續擔任公司的首席執行官,並且可以保留75%的股權,最大限度地減少了戴爾公司未來的不確定性。也正因為如此,以249億美元的私有化交易額退市的戴爾,才敢於借來巨資用於如此激進的收購。

如果不是通過私有化掌握絕對的控制權,恐怕少有股東能同意這麽大膽的收購計劃!

化身“科技集團”,發揮協同效應

如今再次上市的戴爾公司,早已經不再是當年的那家PC公司了。以PC業務為主的“客戶端解決方案集團”在公司營收中的佔比已經從退市前的70%下降到49.3%,在運營利潤中的佔比更是只有21.9%。

自2013年開始,戴爾在全球各地的投資重點,已不局限在促進PC和平板電腦業務上,而是轉入存儲業務、雲計算、大數據以及端到端的解決方案等領域。邁克爾·戴爾為公司的轉型指明了三個發展方向:

1.成為捆綁IT的最佳一體化解決方案提供商

2.成為混合雲市場的重量級玩家

3.成為邊緣計算領域的領先廠商

對記憶體巨頭EMC的收購讓戴爾成了雲計算硬體行業的龍頭企業,而EMC旗下的子公司VMware則是雲計算技術中的佼佼者,如今更成為了給戴爾提供重要利潤的“現金牛”。該公司全年收入為91億美元,同比增長14%,全年利潤達30億美元,利潤率為33%。

2017年10月,戴爾宣布將創建主攻物聯網的新部門,未來3年將投入10億美元用於研發。戴爾的風險投資部門也已經投資了Graphcore。這家英國初創公司主要開發AI處理器和軟體,它的超高速芯片具有極低的延遲,非常適合邊緣計算。

再加上戴爾從EMC那裡接收了對方旗下的一眾子公司,包括網絡安全公司RSA Security、軟體開發公司Pivotal Software、雲軟體公司Virtustream以及虛擬化軟體廠商VMware,戴爾明確了七大品牌協同作戰的策略。戴爾的目標是通過布局記憶體、伺服器/網絡和軟體業務方面的布局,形成擁有集團協同效應的產業集群。從硬體到軟體,從邊緣計算到核心數據中心到雲的端到端數字化轉型解決方案,戴爾希望用一站式業務模式將客戶“一網打盡”。

以戴爾目前的第一大客戶捷豹路虎為例,這家公司長期使用戴爾旗下的眾多產品,包括戴爾台式計算機、EMC存儲設備和VMware軟體。而隨著戴爾對邊緣計算系統的開發,如今,捷豹路虎又開始使用戴爾公司套件的其他部分(例如網絡安全軟體)。

總結

麻省理工斯隆商學院去年發布的報告《企業轉型的真相》中指出,轉型是常態需求,成功卻很少見。該報告分析了2004-2016年間所有市值100億美元以上的美國上市公司,並發現任意選取一個時間點,都能發現有32%的公司在經歷市值的劇烈波動,往往是這樣的變動迫使公司尋求轉型。然而,轉型成功的概率卻從2001年的約30%下降到2012年的25%,轉型的風險性越來越強。該報告還指出,堅持長期戰略是企業轉型成功的三大重要因素之一:具有長期戰略,將資金更多投入研發的公司,其轉型成功率更高,且在轉型期間也有更好的業績表現。

戴爾從來就不是一家技術至上的公司,它的崛起靠的是抓住市場新苗頭,預測市場變化,引導新的需求。戴爾能夠以如此激烈的方式實現轉型,跟其創始人能夠頂住股東壓力,毅然選擇以私有化實現長期戰略的決心不無關係。而他將上市機制當成一種手段而非一種負擔,能夠將上市退市“為我所用”的思維,值得許多企業家學習。

作者/秦嶺

本文版權歸世界經理人所有

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