再隱秘的形跡，總有現形的一刻；再精明的運作，也有失算的時候。十餘年間搭建了兆帝國的“中植系”，正在走向命運的“三岔口”。
3月12日，中融信託易主的消息令市場震動。按照初步方案，經緯紡機將以55.8億元的對價，收購中植系所持中融信託33%股權。交易完成後，經緯紡機將成為中融信託絕對控股股東，持股比例超過70%。
可查資料顯示，迄今為止，中植系的兆金融、資本版圖中，包括A、H股在內，持股的上市公司共計超過30家，並布局了期貨、基金、保險，以及數十家租賃、典當、小貸、PE、財富管理等類金融企業。
低調、神秘，是中植系最玄幻的迷彩。其究竟擁有哪些公司、如何運作，至今難窺全豹。但從最初的隱身潛行，到一手資產、一手股權的左右互搏式資本運作，中植系身上的迷霧逐漸消散。作為資金血脈，從2008年開始，中融信託就為中植系的資產提供資金支持，並“催肥”質地本不甚佳的資產，最終以高價送入資本市場，或者由中融信託直接在資本市場接盤。
風流總被雨打風吹去。如今失去信託輸血，監管行動箭在弦上，曾經無往而不利的中植系，又將面臨怎樣的命運？
中植資本帝國
短短十年左右，橫掃A、H股兩大資本市場，構建至少25家上市公司的龐大資本帝國，中植系堪稱前所未有。
中植系在資本市場最近的一次出擊，是獲得*ST準油控制權。2月3日，中植系控制的湖州燕潤投資管理合夥企業（有限合夥，下稱“燕潤投資”），以溢價94%、9.08億元的最高價，拍得*ST準油5574萬股，獲得23.3%股份，成為第一大股東。
入主*ST準油，也揭開了中植系最新的資本版圖面紗。隨後披露的權益變動書顯示，包括*ST準油，中植系控股、持股5%以上的A、H股公司，數量已經多達25家，其中5家處於控股地位。
根據公開 資訊，截至2月8日，中植系持股5%以上的A股上市公司，共計多達22家。其中，持股、擁有表決權比例超過30%的有1家，為宇順電子，除了直接持有17.19%股份外，還有22.11%表決權，合計達到39.3%。但這與宇順電子1月10日披露的表決權數據存在差異，按照該數據，中植系的表決權只有2.81%。
除了*ST準油之外，持股比例超過20%的，還有3家，分別是康盛股份、美爾雅、三壘股份，持股比例分別為23.76%、20.39%、29%。而持股比例10%以上的，更多達8家，具體包括超華科技、浙商中拓、寶德股份、荃銀高科、金洲慈航、法爾勝、三星醫療、達華智能，持股比例分別達15.03%、13.46%、18.17%、16.45%、17.98%、15%、10.52%、18.56%。
中植系還在港股市場有所布局，其是中植資本國際、康華醫療、老恆和釀造三家H股公司的重要股東，持股比例分別為73.66%、6%、12.549%。
在這總計25家上市公司組成的龐大體系中，中植系處於控股地位的，目前已達到5家，分別為*ST準油、美爾雅、宇順電子、三壘股份，以及處於絕對控股地位的H股中植資本國際。
在持股比例超過15%但未控股的部分上市公司，中植系與第一大股東、實際控制人的持股差距並不大。截至2017年三季度，在康盛股份，中植系的持股比例與實際控制人及其一致行動人之間的持股比例，僅相差5.89%。而在達華智能，中植系持股比例距離實際控制人更是只有4.83%。
部分上市公司雖未獲得控制權，但中植系已是事實上的第一股東。公開數據顯示，中植系合計持有荃銀高科16.45%的股份，而後者單一第一大股東張琴截至去年9月底持股比例只有10.72%，中植系持股也超過大北農及其一致行動人持有的12.48%股份。
與中植系發生過聯繫的上市公司，還有更多。其下屬的潤興融資租賃有限公司（下稱“潤興租賃”）網站資料稱，中植集團持股40余家上市公司。此外，中植系成員的中泰創展控股有限公司（下稱“中泰創展”）還稱，通過上市公司+PE的模式，與東方園林、天翔環境、鐵漢生態、康得新、美年大健康、中珠醫療等多家上市公司，存在合作關係。
三季報數據顯示，截至去年9月底，中泰創展（珠海橫琴）資產管理有限公司持有東方園林、鐵漢生態4.98%、4.5%股份，浙江中泰創贏資產管理有限公司經過增持，到去年12月份，持有康得新7.75%股份。
龐大的金融體系
上市公司之外，中植系還擁有龐大的金融資產，涵蓋保險、保險經紀、期貨等不同領域。而最為核 心的金融資產，無疑是中融信託。數據顯示，截至2016年底，中融信託管理資產規模已經達到6829.67億元。
同時，中植系還是多家保險公司股東。2017年初，監管部門批準中植集團受讓恆邦財險9900萬股，中植集團成為持有恆邦財險3.64億股、佔比16.8%的股東；珠海橫琴人壽20%股權也由中植系持有。此外，中融基金、中融匯信期貨亦是中植系重點持股的金融機構。
在類金融領域，中植系的規模更為龐大。中泰創展網站顯示，該公司創建於2008年，是中植集團下屬大型新金融控股公司，目前已形成龐大的類金融帝國，2016年營收25億元，淨利潤8億元，資本市場浮盈15億元。
其中，數量最多的是典當行。中泰創展網站資料顯示，剔除各類基金有限合夥企業，在湖南、廣東、山東、江蘇、重慶、遼寧、陝西、四川、北京等20多個省份，共有近31家典當、小貸公司，另有融資租賃公司2家、保理公司1家。
加上其他平台名下的主體，中植系已成立的租賃、保理公司至少多達十餘家。3月13日，達華智能終止重組，而原本收購的對象是潤興租賃54%或60%股權，潤興租賃正是中植系控制的公司。
公開數據顯示，2016年全年，潤興租賃營收9億元，淨利潤3.3億元。該公司網站稱，目前資產管理規模已近150億元。潤興租賃還在上海成了一家租賃公司，此外，至少還有5家租賃公司先後被上市公司收購。
誰的中植系
迥異於其他資本集團，在浸淫A股的諸多資本系中，中植系因其極度低調的行事風格，創始人解直錕極少出面，憑添了幾分“異類”的色彩。
“男，中國籍，金融從業近20年；1995年4月至2000年6月，任中植企業集團有限公司（下稱“中植集團”）董事長；2006年6月至2015年6月任中植集團董事局主席。”這些極其簡略的介紹，幾乎是解直錕的全部正式資訊。在中植集團的網站上，對其具體產業、公司，介紹內容也頗為簡略。
因為神秘，解直錕本人的經歷、發家史也成為資本市場津津樂道的話題，關於其本人、中植系的各種猜測和傳言經久不息。
以股權架構及法律關係論，風動資本江湖的“中植系”，並非一家控股型集團，甚至並不存在，名下各平台之間，表面上甚至並無股權、業務聯繫。
明確可查的資料表明，中植系的資產大致由中海晟豐（北京）資本管理有限公司（下稱“中海晟豐”）、中泰創展兩大平台持有。
公開 資訊顯示，包括其自身在內，中海晟豐控制的企業共31家。其中，控股的中海晟融（北京）資本管理有限公司（下稱“中海晟融”），是最為重要的一環。剩餘29家中，由兩者直接、間接出資最多的各類企業，至少有23家。
中泰創展構成中植系另外一大體系。網站資訊顯示，包括東方園林、天翔環境、鐵漢生態、康得新等多家上市公司股份，均由中泰創展持有。
與此類似，中植系的金融資產也分散在不同的平台。核 心金融資產中融信託，由中海晟豐持股76%的中植集團持股32.99%，珠海橫琴人壽20%股權也由中植集團持有。而上述30余家典當、小貸公司，則在中泰創展名下。
中海晟豐、中泰創展有不同的股東。資料顯示，中海晟豐由解直錕全額出資，中海晟融則由前兩者各出資99.803%、0.1961%。換言之，中海晟豐以下的31家企業，均為解直錕控制，但其本人未在這兩個平台任職。而中泰創展的第一大股東為解茹桐，出資78.51%。有媒體報導稱，解直錕、解茹桐為父女關係。
這種股權隔離，在中植系早期資本運作中也有體現。2013年6月，興業礦業增發募資10億元，甘肅西北礦業集團有限公司（下稱“西北礦業”）包攬80%定增份額。根據當時披露，西北礦業實際控制人為宋麗娜，控股股東為北京興嘉盈商業投資有限公司（下稱“興嘉盈”），持股 65.6% ，後者由西部建元控股有限公司（下稱“西部建元”）100%出資， 西部建元則由宋麗娜持股70%。
西北礦業、西部建元以及宋麗娜，與中植系淵源深厚。但在發行資料中，中植系並未披露。此前，西部建元已經參與多家上市公司定增，根據上海電氣2010年5月披露的非公開發行資料，西部建元為法人獨資。同年9月，南洋股份的定增合規報告對該公司名稱表述為“中植集團西部建元控股有限公司”。
到了2013年4月，參與江西長運定增時，西部建元已變成自然人投資或控股，法定代表人變為宋麗娜。兩個月前的2013年2月，安徽地礦局網站曾刊載消息，宋麗娜以中植集團助理總裁、總經理的身份，拜訪了該局主要負責人。
2011年底，金飛達向興嘉盈收購卡西礦業45%股權時，也出現了這種情況。根據金飛達公告，興嘉盈持有卡西礦業85%股權，由西部建元100%持股，法定代表人為齊曉龍。卡西礦業與中植系的關係，也沒有披露。
2010年4月到2013年6月，西部建元的法定代表人、股東變更頻繁。天眼查資料顯示，2010年4月，西部建元的股東由一名法人、兩名自然人股東，變更為法人獨資。2012年4月，又由法人獨資變成自然人投資。此外，2011年7月，西部建元法定代表人由劉如發變為齊曉龍。
“自己與自己交易”
隨著規模不斷擴張，中植系的“胃口”漸大，資本運作手法也不斷更新。
在2013年之前，中植系進入上市公司的途徑，主要是參與定增或出售資產。西部建元及其名義控制的西部礦業，參與興業礦業、江西長運增發，以及後來的佳都科技等公司，主流方式都是參與定增。而與金飛達的交易，則是資產出售。
這種相對單一的方式，日漸不能滿足中植系。出售資產、受讓股份、參與定增“三重奏”的模式，開始登上舞台。最為典型的案例，就是中南文化前身中南重工收購大唐輝煌。披露資訊顯示，2014年3月，中南重工收購大唐輝煌，而中植系下屬的嘉誠資本、中植資本，已在2011年、2013年先後持有大唐輝煌337萬股、2383萬股，持股比例為7%、25.34%。交易完成後，這兩家公司合計持有中南重工9.65%股份。
此外，中植系下屬企業常州京控，還認購中南重工增發的2030萬股，佔比5.5%。同時，中植資本受讓中南重工1751.55 萬股。交易完成後，中植系共計持有中南重工19.9%股份，成為該公司第二大股東。
出售資產的同時舉牌上市公司，是中植系資本運作的奧秘所在。2014年，中植系就已運作類金融資產上市。此後，多家上市公司均計劃收購中植系控制的商業保理、融資租賃公司等。
2014年10月，寶德股份披露，計劃以6.75億元的價格，收購中植系控制的慶匯融資租賃有限公司90%股權。2015年4月、11月，金洲慈航、康盛股份分別以59.5億元、6.75億元，收購豐匯租賃、富嘉租賃80%、75%股權。2015年下半年，法爾勝也計劃收購中植系名下的華中租賃、摩山保理，但最後隻收購了摩山保理。隨後，大名城計劃收購中植系名下的中程租賃。2016年底，寶塔實業收購潤興租賃失敗後，達華智能買下了潤興租賃40%股權。
以“自己與自己的交易”描述這些一手資產、一手股權的並購，並不過分。根據披露，2010年初，中植系兩次受讓豐匯租賃100%股權，但兩個月後就全部轉讓。2011年1月，中植系通過增資，重返豐匯租賃，持有50%股權。兜兜轉轉之後，到2015年3月，中植系共計持有豐匯租賃67.5%的股份。
交易進行之前，中植系已持有部分上市公司股份。數據顯示，截至2015年9月底，富嘉租賃的主要股東朗博集團，與康盛股份股東東常州星河資本管理有限公司、重慶拓洋投資有限公司，同為解直錕控制，且後兩者合計持有康盛股份23.77%股份。
達華智能亦是如此。2016年9月25日，達華智能控股股東與中植系下屬的珠海植遠投資中心（有限合夥）簽署協定，將1.1億股轉讓給珠海植遠。50多天后，2016年11月15日，達華智能收購了潤興租賃40%股權。
法爾勝收購摩山保理時，中植系邊交易、邊舉牌。公告顯示，2016年4月至7月，中植系通過舉牌，共買入法爾勝15%的股份。而在2015年9月，法爾勝就已披露收購預案。略有不同的是，2014年6月，法爾勝控股股東受讓了摩山保理90%股權。
金融機構“催肥”資產
隨著此次經緯紡機受讓中植集團所持中融信託股權，交易完成後，經緯紡機將持有中融信託70.4562%股權，中植集團則獲得經緯紡機3億股對價，以接近30%的持股比例，成為其單一第一大股東。
消息公布後，引起高度關注。因為失去信託輸血，對於中植系來說難以想象。
一手收購資產，一手資本運作，是中植系常見的手法。依靠這一手法，不到十年的時間裡，中植系在資本市場進行了狂飆突進的擴張。中融信託源源不斷輸送的資金，為中植系提供了最大的資金保障。
公開資料顯示，早在2008年，中融信託就設立了規模1億元的信託計劃，用於受讓興嘉盈持有的西北礦業增資擴股收益權。此後，2010年起，中融信託成立3.5億元的貸款信託計劃，以及4期累計達4億元的西北礦業信託計劃，由西北礦業股權提供質押擔保。
2009年10月，中融信託曾發行一款名為匯信4號的信託計劃，募集資金6000萬元，用於受讓遼寧太平洋典當行的全部股權受益權，期限為12個月，中融匯投資擔保有限公司（下稱“中融匯”）提供擔保。而遼寧太平洋典當就是遼寧中泰創展典當的前身，2013年9月變更為現名。
稍早些時候，2009年3月，中融信託還發行了匯信3號信託計劃，募集金額5800萬元，期限6至12個月。推介資料雖未說明資金用途，但明確提及，該信託計劃亦由中融匯擔保，且“典當公司的債權資產”，有相應擔保人提供連帶責任保證。
彼時，中植系介入的上市公司為數不多。隨著資本運作的不斷展開，中融信託還直接為中植系接盤。公告顯示，2016年3月，中植資本將所持的中南重工9443萬股，轉讓給中融鼎新投資管理有限公司（下稱“中融鼎新”），交易耗資達19.1億元，而中融鼎新是由中融信託100%出資的PE子公司。
中植系進行的上述一系列類金融資產上市，關聯方更是功不可沒。若非依靠中融信託等“催肥”，這些資產能否裝進上市公司，尚是未知之數。
資料顯示，被金洲慈航收購時，豐匯租賃注冊資本為20億元。截至2015年一季度，豐匯租賃來自關聯方的資金餘額合計高達21.9億元，佔比超過48%，而2014年則達33.6億元，佔比57.11%。
最大的金主是中融信託。2013年至2015年，分別截至一季度末，豐匯租賃從中融信託融入資金餘額佔比分別達62.89%、57.11%、42.36%；同期年度，從中融信託融入資金佔比則分別為90.24%、72.55% 、70.24%，幾乎成為豐匯租賃唯一的資金來源。
康盛股份收購的富嘉租賃，也遇到了類似情況。根據披露，2015年3月成立的富嘉租賃，注冊資本5000萬美元，被收購時才成立半年左右。截至2015年9月底，富嘉租賃通過北京恆天財富投資管理有限公司、北京晟視天下投資管理有限公司、北京唐鼎耀華投資谘詢有限公司，共計融入資金餘額3.2億元，累計融入資金3.7億元。
收購方案顯示，這三家資金方均為富嘉租賃關聯方。富嘉租賃從關聯方融入的資金，年化利率高達10.5%~17%，而租息率只有7.65%~12%。若非配套谘詢業務，融資成本與收益將出現倒掛。
資產、金融、資本互為支援，是中植系崛起的不二法門。然而，此時此刻，中植系置身之境，已然今非昔比。
3月5日，李克強總理的政府工作報告中，明確指出要強化金融監管統籌協調，健全對影子銀行、互聯網金融、金融控股公司等的監管。幾天后，時任央行行長周小川在十三屆全國人大一次會議記者會上再次表示，同時控股證券、保險、信託等多家不同行業金融機構的金控公司，應納入金融控股公司管理，制定相應規則在初步探索中。央行副行長潘功勝也指出，央行正在會同相關部門，建立金融控股公司的監管規則。
資金命脈易手，監管行動又如箭在弦，坐擁龐大資產的中植系，將何以往？
責任編輯：張恆星 SF142
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