董明珠的格力“延長賽”：左手換屆，右手分紅

隨著董明珠在珠海格力電器股份有限公司（以下簡稱“格力電器”，000651.SZ）任期結束日的臨近，對其是否連任的猜測也成為了市場關注的焦點。而格力電器近日在交出2017年亮眼成績單的同時，反常規地選擇不分紅，更讓董明珠的連任之路眾說紛紜。

2017年，格力電器實現營收1482.86億元，同比增長36.92%；歸屬於上市公司股東的淨利潤達到224.02億元，同比攀升44.87%。經營活動產生的現金流量淨額為163.59億元，同比增長10.08%。

儘管格力電器的業績再創新高，但相較於董明珠2012年上任時的目標“格力未來5年營收要做到2000億”，仍有差距。

營收2000億元目標尚未實現，不過，董明珠在2016年一次股東大會上放話“我5年不給你們分紅，你們又能把我怎麽樣”，卻一語成讖。在格力電器4月25日披露的《十屆十七次董事會決議公告》中宣布，公司 2017 年度不進行利潤分配，不實施送股和資本公積轉增股本。

一向以高分紅著稱的格力電器，突然不分紅，機構投資者一片嘩然，公司股價迅速跳水。隨即，格力電器在4月27日晚間回復深交所關注函中表示：“公司將進行 2018 年度中期分紅，分紅金額屆時依據公司資金情況確定。”

對此，格力電器市場部部長陳自立在接受《中國經營報》記者採訪時回應稱，沒分紅是因為公司出於未來發展需要進行資金儲備。“我們不希望短期炒作。真正要通過公司的發展、突破，給股東帶來長期的可持續的利益。任何一次調整都是機會，短暫性股價震蕩，讓投機者退出，對於投資者來說是好事。”

多年一現“鐵公雞”

就在格力電器披露2017年年報前的4月10日，招商證券的一份研報還指出，格力電器高分紅比例下，6%~7%股息率對應底部估值。

回看格力電器的分紅歷程，自1996年上市以來格力電器共分紅19次，現金分紅金額達到417.92億元，分紅率高達40.96%。

董明珠2012年就任格力電器董事長以來，分紅金額隻增不減。哪怕在2015年營業收入與營業利潤雙雙負增長時，格力電器仍然以近90億元的分紅金額，慷慨回饋投資者。

多年保持高分紅傳統，也讓格力電器備受機構投資者青睞。然而，一貫以土豪式分紅的格力電器，突然成一毛不拔的“鐵公雞”，引起一輪市場情緒波動。在不分紅派現的決定宣布後的第一個交易日即4月26日，格力電器收盤股價大跌8.97%，逼近跌停。機構和個人多空對接，兩小時內成交超115億元，市值蒸發逾200億元。

格力電器不尋常的市場表現也引起了深交所的關注。當天，深交所發出的《關於對珠海格力電器股份有限公司的關注函》中，要求格力電器對公司自身發展階段、行業特點、資金需求情況，以及2017年度未進行現金分紅的理由以及合理性進行說明。同時，深交所還要求格力電器說明2017年度與2018年至今，格力電器投資者關係管理工作的展開情況，是否切實保護了中小投資者的利益。

不過，在陳自立看來，格力電器此舉恰恰是出於為投資者長遠利益考量。“公司的自有資金十分充裕，淨利潤也達到歷史最高水準。公司在2017年取得的業績很好，不分紅主要出於公司未來發展需要，需要進行資金儲備。公司未來的資金流入，才是對投資者真正的負責。我們不希望短期炒作，而是真正通過公司的發展、突破，給股東帶來長期的可持續的利益。”陳自立向記者說道。

而格力電器在4月26日晚間披露的一季報也顯示其資金充裕。公司2018年一季度營收395.62億元，同比增長33.29%；淨利潤55.82億元，同比增長39.04%。其中經營活動產生的現金流量淨額更達到143.6億元，同比猛增63.58%。

格力電器在4月26日回復深交所關注函中也對“不分紅”進一步解釋道：“公司經過近年的高速高品質發展，冷氣機主業龍頭地位穩固，為謀求公司長遠發展和股東長期利益，公司計劃重點布局智能裝備、智能家電、集成電路等產業領域，實現公司持續、穩定、健康發展。”

左手換屆 右手分紅

“消費者在家裡，用格力冷氣機掌控溫度，用格力的各類電器滿足生活所需。出門開著銀隆的車，打著格力的手機。”這是董明珠在多個公開場合提及的夢想，而這也成為格力電器近年來外延式拓展的基本路徑。

不過，董明珠在帶領格力電器邁出跨界延伸第一步時，並未獲得格力電器股東支持。2016年10月，董明珠與珠海銀隆新能源股份有限公司（以下簡稱“珠海銀隆”）投資人就“格力收購珠海銀隆”歷時半年的談判後，該收購案最終在格力電器股東大會上被否決。

彼時，壯志未酬的董明珠在股東大會上訓斥前來參會的中小股東：“格力沒有虧待你們！我講這個話一點都不過分。你看看上市公司有哪幾個這樣給你們分紅的？我5年不給你們分紅，你們又能把我怎麽樣？兩年給你們分了180億元，你去看看哪個企業給你們這麽多？”

一語成讖，格力電器在2017年年報披露後選擇不分紅。而外界紛紛猜測，這是否是董明珠為連選連任董事長而與機構投資者進行博弈？

據格力電器最新年報顯示，董明珠擔任董事長、總裁的任期將在2018年5月31日到期。陳自立告訴記者，董明珠是否連任要經歷很多個程式，首先要由控股方珠海市國資委提名，成為董事候選人，經由董事會討論後，最後還要在股東大會上選舉表決通過。“目前都在按照正常程式走，需要等到股東大會通過，才能最終揭曉。”

而格力電器在4月27日晚間回復深交所關注函中明確表示：“公司將進行 2018 年度中期分紅。”

換言之，格力電器此次的分紅時間是在格力電器董事會換屆後。有分析人士認為，為了爭取連任，董明珠有可能與參加股東大會的機構投資者進行最後博弈。

據悉，2016年10月18日，珠海市國資委以“上市公司和所屬集團的董事長一般不能兼任”為由免去董明珠珠海格力集團有限公司董事長、董事、法定代表人職務。彼時，這也被外界視為董明珠在格力集團推薦董事候選人時難以施加影響，給連任一事蒙上陰影。

據一位對珠海市企業頗為熟悉的珠海品質協會人士透露：“在格力內部，大股東和上市公司的‘父子之爭’一直存在。兩方在企業的發展路線、經營戰略方面有不同的認識。但董明珠在格力電器中的長官、聲望都很高，格力電器近年的發展也離不開董明珠。目前對於格力電器而言，企業班子穩定還是最重要的。”

對於即將到來的格力電器董事會換屆，董明珠能否進入延長賽，尚不得而知。不過，格力電器儼然已經進入多元化布局的下半場了。

多元化破局

據格力電器公告顯示，公司2017 年冷氣機銷量4599 萬台，同比增長27.6%，實現營收1234.1億元，在整體營收中佔比83.22%。在現有的冷氣機、生活電器、智能裝備主要產品中，智能裝備在2017年以21.26億元的營收，同比增長1220.27%，成為增長最快的產品類。

天風證券研報指出，格力電器在冷氣機行業的景氣度仍在持續，但公司在高歷史基數下絕對量增速有所放緩。從長期看業務多元化有助於打開新的成長太空。

這也成為格力電器截留分紅的最大動力。據格力電器《十屆十七次董事會決議公告》披露，根據 2018 年經營計劃和遠期產業規劃，公司預計未來在產能擴充及多元化拓展方面的資本性支出較大，需做好相應的資金儲備。公司留存資金將用於生產基地建設、智慧工廠更新，以及智能裝備、智能家電、集成電路等新產業的技術研發和市場推廣。

繼涉足新能源汽車後，格力電器此番截留分紅向集成電路這一新領域發起“進攻”，頗令業界意外。

不過，記者在梳理資料時發現，格力電器的此番擴張路線與珠海市政府的期待多處吻合。珠海市政府於2017年2月發布的《珠海市先進裝備製造業發展“十三五”規劃》中，在節能與新能源汽車行業發展、家電與智能家居行業的發展、機器人行業發展、智能製造裝備與集成電路行業發展中均“點名”格力。其中，在智能製造設備與集成行業發展思路中，要求“發揮格力集團等龍頭企業的帶動作用”。

據悉，在集成電路領域，格力電器已參與洛陽 LYC 軸承有限公司混改投資項目。格力電器與擁有航空發動機軸承、重大裝備專用軸承等核心技術的洛陽LYC軸承有限公司合作，也被視為提高機械裝備自主創新能力的快捷途徑。

不過，格力電器的外延拓展進度未達預期。4月25日，格力電器發布與珠海銀隆關聯交易公告稱，2017年，珠海銀隆實現營業收入87.52億元，淨利潤為2.68億元，遠低於2016年格力電器計劃收購時的2017年業績承諾實際利潤10億元。

此外，格力電器與珠海銀隆的關聯交易預期也在下調。雙方在2017年發生的日常關聯交易總金額為19.42億元。根據格力電器披露的《關於公司與珠海銀隆新能源有限公司關聯交易預計的公告》，2018年格力預計與珠海銀隆發生銷售、採購產品等日常關聯交易的總金額不超過15億元，相比2017年下降了22.8%。