江淮汽車（600418.SH）近日發布了2018年報及2019年一季報。2018年公司營收微增，但因汽車銷量下滑，產能利用不足，公司對部分長期資產計提大額資產減值，受此影響公司歸母淨利潤大幅下滑至虧損7.86億，同比由盈轉虧。進入2019年一季度，公司銷量續跌，歸母淨利潤降逾7成。
銷量下滑，產能利用率不足，公司計提大額資產減值
2018年國內汽車行業經歷寒冬，國產自主車企境遇尤其困難。作為國產綜合型汽車廠商，2018年江淮汽車累計產量46.41萬輛，同比下滑6.81%，累計銷量46.24萬輛，同比下滑約9.48%。
終端銷量下滑直接影響了公司的產能利用率。根據財報，江淮現有產能利用率嚴重不足。目前公司的年產能為79.7萬輛，而2018年公司的產量合計為45.28萬輛，產能利用率約56.81%。其中重型商用車工廠、乘用車工廠以及客車工廠的產能利用率均不足50%。
根據2018年報，公司已經對部分閑置產能計提了資產減值。而這也成為公司2018年由盈轉虧的一個重要原因。
2018年江淮歸母淨利潤虧損約7.86億，其中，資產減值損失約8.8億，金額較上年同期增長125.36%，約佔公司當期利潤總額的60%。根據財報，發生大額資產減值損失的主要原因系公司報告期內計提的長期資產減值損失增加所致。
財報數據顯示，截止2018年12月31日，公司固定及無形資產账面價值16.54億，約佔公司長期資產的73.03%，為公司最主要的長期資產。2018年公司對兩者分別計提了約2.15億及1.86億的資產減值，同比分別增長497.22%和402.7%。
資料顯示，此次公司計提的固定及無形資產的主要內容為瑞風M6、R3型商務車專用模檢具、S7型SUV專用模檢具及相關技術以及A60型小轎車專用模檢具及相關技術。而計提的原因為相應車型銷量下滑或產品線出現虧損。
乘用車毛利率同比減少7.3個百分點
財務數據上，公司2018全年營收501.61億，同比微增1.95%，同時歸母淨利潤虧損7.86億，同比由盈轉虧，降幅約282.02%。
收入結構上來看，乘用車及商用車銷售是江淮最主要的收入來源。2018年，公司乘用車及商用車收入合計約411.26億，在公司總營收中的佔比超過80%。其中，乘用車收入同比增長24.89%，為公司收入增量的最主要來源。
值得注意的是，報告期內公司乘用車銷量合計下滑超過10%，但新能源乘用車銷量6.37萬輛，同比增長約125.28%；新能源乘用車銷售收入約135.75億元，較上年同期增長160.97%，新能源車在公司乘用車中的收入佔比超過68%。換句話說，新能源汽車銷量增長是公司營收增速保持增長的關鍵。
另一方面，由於傳統汽車不景氣，報告期內公司的乘用車板塊的綜合毛利率走低，較上年同期下滑約7.13個百分點，約至4.12%，進而大幅拉低了公司的利潤水準。
新能源汽車對公司收入影響在2019年一季報中也有所體現。
數據報顯示2019年一季度江淮汽車產、銷量延續下滑趨勢，分別達到12.99萬輛和12.93萬輛，同比分別下滑11.6%和9.09%，但新能源汽車產銷分別保持18.82%和28.26%的增長。受此影響，公司一季度營收同比增長13.74%，約至164.5億元。同時，公司歸母淨利潤約6463.59萬元，同比下滑69.13%，主要受燃油車銷量下滑及銷售費用增長等因素的影響。
值得一提的是，面對新能源汽車補貼退坡加速，未來的新能源汽車還能否保持此前的市場優勢？
股東持續增持
目前，江淮汽車的股價已經跌破淨資產。雖然公司的業績並不樂觀，但經年報釋放部分風險，疊加公司目前約0.8倍的市淨率，公司股價是否已經反映了大部分利空？
一個值得注意的信號是實控人和高管持續增持。
2018年2月，公司公告表示控股股東江汽控股計劃於2018年2月13日至2018年12月31日期間，以自有資金增持公司股份，擬累計增持不低於2000萬元，且不超過2億元。
根據公開資料，2018年3月21日江汽控股進行了首次增持。截至2018年12月26日，江汽控股累計增持3179.69萬股，約佔公司總股本的1.68%，累計增持金額約1.99億元。此次增持完成後，江汽控股對公司的持股比例達到25.23%。
除控股股東增持外，2019年一季度，公司前十大股東之一的實勤投資也對公司進行了增持。
實勤投資由原安徽江淮汽車集團有限公司及其下屬公司的主要管理人員和技術骨乾出資設立，此次增持前持有公司2986.71萬股，佔公司總股本的1.58%。自2019年1月31日至2019年3月26日，實勤投資累計增持公司481.14萬股，佔公司總股本的0.25%，增持金額約2402.03萬元。增持完畢後，實勤投資共持有公司3467.85萬股，約佔公司總股本的1.83%。（GCH）
本文作者：麵包財經
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