委外基金縮水至7兆 “量減質優”後或爆先發優勢

　　本報記者葉麥穗廣州報導

　　2016年以來委外基金迅猛發展，一度喊出“得委外者得天下”的口號，但在資管新規頒布前後，委外變得“萎靡”。

　　資管新規中明確提出“消除嵌套、嚴禁資金池、打破剛性兌付、嚴禁保本保收益”等要求，委外基金的格局也將重塑。不過多數業內人士認為，雖然目前基金承接的委外規模有所縮水，但是資管新規和目前公募基金的運行方式最為契合，一旦市場逐步適應新模式，委外基金仍有先發優勢。

　　委外基金由盛轉衰

　　自2012年以來的金融擴張周期中，我國資產管理行業規模的增長速度連續多年保持在50%以上。

　　委外業務由此應運而生，頂峰時期規模超過9兆。根據基金業協會發布的數據，截至2016年底，基金公司專戶資金來源中銀行委託資金為2.73兆元，佔所有資金來源的比例為58.1%；基金子公司專戶資金來源中銀行委託資金為6.42兆元，佔比63.1%。基金公司及其子公司共計銀行委外資金規模為9.15兆，佔總資金來源的比例為61.52%。

　　不過由於2016年市場表現較為平淡，當年基金公司專戶產品平均收益率僅2.30%，多數委外基金沒有達到預期收益，一時間爭議聲四起。

　　2017年隨著監管趨嚴，去杠杆、去通道已是大勢所趨，委外基金開始由盛轉衰。根據比例測算，2017年底，委外基金的大致規模約為7.6兆。到了今年一季度情況越發嚴峻。根據基金業協會的數據，截至2018年一季度末，基金公司專戶規模合計4.79兆元，基金公司子公司專戶業務管理資產規模為6.82兆元。如果按照委外此前的佔比來測算，委外的規模已降至7兆上下，相比高峰時的9.15兆，縮水23.5%。

　　“2017年之前，我們公司的委外規模還不錯，但之後不停地減少，到現在委外業務已經萎縮至1個億左右。專戶業務受去通道、去嵌套的影響較大。行情內的情況都差不多，2015年、2016年大家都在拚命地爭取委外，但後來發現委外隻賺規模不賺錢。由於基礎市場不好，委外大部分沒有達到預期業績，所以能夠領到業績提成的公司鳳毛麟角，目前又面臨嚴監管，所以我們從2017年以來就不把工作重心放在委外資金上了。”上海一家基金公司市場部負責人在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示。

　　公募基金佔據先發優勢

　　對於委外基金的未來，多數機構認為，基金公司的專戶仍佔據一定優勢。中信證券認為，目前委外繼續處於“量減質優”階段，一方面，對資金空轉現象突出、嵌套層級較多、加杠杆較明顯的領域加以限制；另一方面，對基於主動管理、以資產配置組合管理為目的的委外，給予足夠的太空。

　　博時基金首席巨集觀策略分析師魏鳳春在接受21世紀經濟報導記者採訪時認為，資管新規對金融市場的短期影響偏向利多。從中長期來看，資管新規中去杠杆、去嵌套、破剛兌等原則都已經或正在落實。在資管新規發布前，證券、基金機構就已根據各項監管措施，更新調整了投資者適用性、分級基金、定製公募、貨幣基金等方面的投資安排。相比之下，商業銀行、信託等機構可能還要經歷更漫長的調整期。

　　“資管新規的很多規定是根據公募基金的規定套過來的，因此對於公募基金來說，需要調整或改變的地方不多，整體的延續性很好。對於委外這塊，具體的細則還沒有出來，不過兆的理財市場總需要專業人士去管理，雖然短期內由於形式的改變，合作規模有所縮減，但隨著細則的逐步落地，市場逐步適應新模式後，新的發展會更加規範透明，更有利於長期發展和規避系統風險。”北京一家基金公司的負責人表示。

　　而原有的專戶和委外合作模式將發生改變。北京一家基金子公司的產品經理認為，委外的資金來源多是銀行，基金公司想要穿透到底非常困難。“比如合格投資者這一項，按照專戶的要求，一個產品的持有者不超過200人，門檻不低於100萬，委外資金一來就是幾千萬甚至過億，裡面具體有多少投資人，他們的風險承受能力、投資年限、理財資金等情況，我們都很難得知。如果分層更多，如嵌套到三層，則更為複雜，穿透管理的難度很大。”

　　此外普遍存在“安全墊”產品是否還能存續目前仍不得而知。以往，銀行在做委外時會要求管理公司進行一定程度的“兜底”，比如發行一個1億的產品，銀行出資9000萬，管理公司出資1000萬，如果淨值向下波動10%，則先虧管理公司的資金，如果盈利，則可提取業績報酬。

　　“以前這種做法很常見，基金公司為了規模，也願意承擔這樣的風險。不過這種‘類保本’產品屬於灰色地帶，未來能否繼續存在，還要看資管新規的細則，不過我們公司認為存在的可能性不大。”華南一家公募基金市場部負責人表示。

　　（編輯：馬春園，郵箱：[email protected]）

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