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巴菲特和他的伯克希爾教會了我們什麽?

  編者注:本文作者Shane Legatzke,由華盛學院Wendy編譯,為您解讀巴菲特的伯克希爾基金近日的投資動態。

  增持蘋果公司的股份

  今年第一季度,伯克希爾公司又購買了7500萬股蘋果股票,使其股份增加到2430萬股(目前市值約450億美元)。

來源:華盛資本證券來源:華盛資本證券

  對於研究過巴菲特的投資者來說,此舉並不令人意外。蘋果是佔主導地位的直營消費品公司(巴菲特有許多類似的投資,包括可口可樂、美國運通、華盛頓郵報等)。同時它也符合巴菲特的強勁現金流標準,該公司的FCF持續增長,在2017年達到510億美元。巴菲特在周一與CNBC的談話中強調了蘋果的盈利能力:“如果你看看蘋果,我認為它的收入幾乎是美國第二高盈利公司的兩倍。”從另一個巴菲特重視的指標來看,該公司在一貫不使用過度杠杆的情況下,股本回報率達到在30%至40%之間。

  此外,該公司的財務戰略與巴菲特所喜歡的完全一致。隨著股價被認為可能被低估(尤其是在2016年,股價已跌至90美元區間),蘋果已經開始了積極的回購策略。自2013年以來,該公司已經回購了20%的股份,另外還有1000億美元用於未來的回購。巴菲特以讚揚股票回購而聞名,總價值不變,但股票數減少,增加了每一方的價值(在蘋果,他說他很高興看到公司回購股票)。

  最後,由於伯克希爾的账面價值約為3,500億美元,巴菲特需要足夠大的機會,才能投資並產生回報。一個價值5000萬美元的公司即使漲到三倍,它也只會增加三百分之一的伯克希爾的回報!

  幸運的是,蘋果是為數不多的能夠符合“大象”標準的公司之一,其市值為9230億美元。這樣一來,如果巴菲特選擇繼續前進,他就可以購買更多的股份。

  關於富國銀行的討論

  伯克希爾目前持有的最具爭議的資產之一是醜聞纏身的富國銀行(WFC)。1989年,在金融危機的衝擊下,巴菲特首次買入了這家銀行,但由於使用客戶身份創建虛假账戶,迫使借款人購買不必要的汽車保險,並收取過高的抵押貸款費用,該銀行遭到了打擊,並導致了美聯儲對富國銀行資產增長的嚴格限制。

  當被問到他是否會因為醜聞放棄富國銀行時,巴菲特重申他對公司的信心,並指出它的情況不是歷史上從未出現過的:“所有的大銀行都有這樣或那樣的麻煩,從投資的角度和道德的角度來看,我認為富國銀行沒有理由不如與它競爭的其他大銀行。”巴菲特還提到了美國運通的沙拉油醜聞,與富國銀行面臨的情況類似:短期問題將會被優秀的公司解決。

  由於巴菲特在公司近30年的歷史和大量的資本收益,繼續持有並不奇怪(如果伯克希爾要退出的話,他將面臨巨額的稅收)。然而,富國銀行的醜聞一定造成了負面影響,加之美聯儲對其實施了有害的製裁,如果該公司近期的業績不佳,沒有什麽好意外的。然而,從長遠來看,巴菲特認為公司會復甦的說法很可能是正確的。現在富國銀行的問題已經浮出水面,管理層被迫要加倍小心,確保在公司內部不會出現令人不愉快的做法,這將有利於未來客戶的利益。

  巴菲特VS馬斯克

  過去一周,巴菲特和另一位頗受歡迎的商業領袖特斯拉的埃隆•馬斯克一直處於人們討論的焦點。對於年輕人來說,馬斯克是一個非常時髦的商業榜樣,但是與巴菲特對比,他應該效仿其的尊重、誠實和謙遜,樹立一個更好的榜樣。

  如果更多的人擁有與巴菲特相似的品質,世界將會更好。首先,他總是把功勞歸於他的企業管理者,而不是他自己。這在他的年度信中經常出現,巴菲特一直非常和藹可親而且謙卑地面對伯克希爾哈撒韋公司的成功。

  同樣的,當伯克希爾哈撒韋公司的收益大超預期時,巴菲特常常拒絕接受任何稱讚,顯然他對成功的資本分配決定負有責任。例如,在1996年,當伯克希爾哈撒韋公司的淨資產收益率在可口可樂、富國銀行和吉列等股票飆升之後,達到了令人矚目的36.1%時,巴菲特只是警告投資者,由於基數更大,“過去的增長率無法持續,甚至無法接近。”從早期開始,巴菲特就一直確保他的投資者對伯克希爾的表現抱有現實的期望。這導致了一種低承諾和超額交付的模式,而對股東而言,這一模式遠比反過來要好。

  當巴菲特做出一個糟糕的決定時,他走到最前面去承擔責任。1985年,巴菲特在幾年前就以更高的價格重新買入了媒體公司——Capital Cities。在那一年的信中,他自嘲地承認了這個錯誤。

  將巴菲特的性格與埃隆·馬斯克的行為作對比。究竟有多少次,馬斯克曾對他的股東做出過承諾?這篇來自2015年的《商業內幕》(Business Insider)雜誌的文章多次提到了這一點,直到馬斯克未能兌現,最近也有類似的表現,即Model 3的延遲生產。

  有些人認為馬斯克很自信,有些人則認為他是傲慢。在上周特斯拉的財報電話會議上,馬斯克充分展示這一面。在問答環節,馬斯克嫌分析師的問題無聊,拒絕回答。

  拒絕回答代表公司的相關問題是很糟糕的,因為是這些公司提供的資金讓你的公司繼續經營下去。此外,這樣的態度是輕蔑和粗魯的,也是糟糕的商業行為。巴菲特會坐6個小時,回答觀眾向他拋出的任何問題。這是不可想象的,他會像馬斯克那樣對待任何人。

  此外,當被問及特斯拉的潛在護城河(巴菲特創造的一個術語)時,馬斯克的回答如下:

  “我認為護城河是不夠的,這是一種很古老的方式了。如果你對入侵者的唯一防禦是護城河,你不會持續太久。重要的是創新的步伐。這是競爭力的根本決定因素。”

  馬斯克顯然不懂護城河的商業內涵。一家公司的創新,使其領先於競爭對手,這可能會擴大它的護城河,就像其他任何公司要阻止競爭對手一樣。在技術進步的時代,儘管情況有所變化但這種類比並不過時。

  埃隆·馬斯克無疑是一個有遠見的人,一個勤奮的人,對許多人來說是一種鼓舞。但如果他效仿沃倫•巴菲特的優秀先例,在他性格中的某些方面——尤其是尊重、誠實和謙遜——樹立一個更好的榜樣。

  我們很幸運生活在巴菲特時代。

責任編輯:郭明煜

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