股東和團隊並沒有豐富的業內資源和經驗，讓未來的路更看不清了。
作者 | 保爾
來源 | IPO那點事
數據支持 | 勾股大數據
近日，Values Cultural Investment Limited（以下簡稱“Values Cultural”）向港交所遞交上市申請資料，中泰國際為獨家保薦人。
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典型的中小型影視公司
Values Cultural是典型的中小型影視公司。Values Cultural的主營業務是電視劇的投資、製作及發行。公司的名字洋氣得陌生，但其實它是徹頭徹尾的中國公司，面對的也主要是中國市場。提起它相關的電視劇作品，大家或許有印象：CCTV1播放的知青情感劇《分離度》和東方衛視、北京衛視唐嫣和羅晉夫妻檔主演的《歸去來》。
Values Cultural的主要產品就是電視劇作品，已製作及許可超過15部電視劇，屬於電影和影視節目製作業的細分行業。其主要客戶為電視台、音像公司等傳統平台以及視頻網站等新媒體平台代理商，其中，又以各省、市電視台為主。
電視劇作品主要分為兩個類型，一部分是公司自身參與投資製作電視劇，另一部分是代理發行電視劇。公司自製電視劇又分為獨家拍攝和聯合拍攝。獨家拍攝由公司全額投資、版權為公司獨家所有、公司享受全部投資收益並承擔全部風險；聯合拍攝是公司聯合其他公司進行投資，按投資份額享有版權及投資收益，共同承擔經營風險。
而本次向港交所提交IPO招股書，並不是Values Cultural第一次上市嘗試。Values Cultural原主體是新三板公司原石文化(839337.OC)，早於2016年10月在股轉系統掛牌。此後，原石文化意欲上市，2017年12月與平安證券簽署了首次公開發行股票並上市輔導協議，並獲證監會受理。但在2018年6月，原石文化終止A股上市計劃。其於2018年9月26日起終止掛牌，轉戰港股IPO。
其暫停又重啟IPO計劃，很可能是因為其業績2017年大幅下調後，2018年重新回升。
作為中小型影視公司，Values Cultural也面臨著中小型影視公司普遍面臨的行業窘境。
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大幅波動的業績
Values Cultural營業收入的核心來源是電視劇播放權許可收入。2016財年、2017財年及2018財年各年，賺取的許可費總額為約人民幣1.02億元、人民幣0.92億元及人民幣1.39億元，分別佔總收益約99.5%、93.0%及90.0%。
Values Cultural在報告期內的收入波動很大。2017財年的收入較2016年有所降低，到了2018財年又大幅上升55.22%。而年內溢利及年內全面收益總額的變化更大，2017財年僅669萬元人民幣，相當於2016財年的20.40%；而2018年大幅上升至6448萬元人民幣，翻了九倍。
2017財年，首播的電視劇《女管家》遠不如2016財年授出的一套首播電視劇《分離度》受歡迎，導致公司營收下滑；而根據實際發行表現，下調從《女管家》產生的估計收益總額，同時確認《女管家》的大部分製作成本，使得溢利大幅下降。而2018財年，公司業績情況大幅回升，這是由於相比2016財年及2017財年，2018財年授出許可的首輪電視劇數目增加，改善了業績。
總而言之，業績的大幅波動的原因，一方面是影視劇產品受市場歡迎程度差異大，另一方面是因為公司過於依賴單個產品的收入。公司規模較小，售出的產品單價高但是數量少，使得風險集中。
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沒有重磅IP或製作優秀的作品
電視劇製作及發行的公司，要從激烈的競爭中突圍，必須具有強有力的武器——或是製作上的優勢，擁有優秀的團隊或豐富的行業資源，或是渠道資源和鋪設渠道的能力。
而很可惜的是，似乎Values Cultural在這兩個方面都尚未顯示出突出的優勢。報告期內，公司已經產生收益的作品共五部，除了《歸去來》因為唐嫣和羅晉夫妻檔主演之外而有關注度，其他影視劇幾乎沒有話題性。
再來看看公司的存貨，並沒有大IP和大製作：這一些劇有些已經產生收益，但未計入報告期內。
公司作為執行製作人的作品：
公司作為非執行製作人的作品：
報告期內，Values Cultural帶來收益最高的電視劇為《分離度》，豆瓣1182人打分，評分為僅為3.5，並沒有過硬的製作質量。
這是大部分中小型影視公司的典型弊病——他們往往存在高存貨和高應收账款並存的情況，面臨著巨大的資金缺口，難以支付大額資金購買大IP和請來明星演員或團隊。哪怕可以加杠杆購買，他們也大概率不這麽做，因為這些公司抗風險能力較低，而這些支出會加大流動性枯竭的局面，如果不能保證銷售渠道，會進一步加大存貨積壓。二次市場募資變成最好的救命稻草。
而Values Cultural的股東背景和團隊背景也並不亮眼，沒有明星股東，也沒有從業經驗豐富的股東或者團隊——儘管其在招股書中聲稱：
本公司主要股東為BLW Investment和穗甬國際，前者由白陽、劉佩瑤、吳濤、魏賢及劉乃嶽各自分別擁有約43.44%、23.17%、15.44%、8.30%及 9.65%。這與原石文化摘牌前公布的資料一致，摘牌前，吳濤與白陽、劉佩瑤、魏賢、劉乃嶽等五人為公司實際控制人。其中，吳濤為CEO。
劉乃嶽，1985 年 至2011年，先後任青島理工大學管理系教師、中國建設銀行青島分行辦公室職員、山東證券有限責任公司青島營業部總經理、天同證券有限公司東北總部總經理、健橋證券股份有限公司副總裁、任青島富和投資有限公司職員。後在蘇州福納文化科技股份有限公司擔任副總裁，短短兩年行業經驗後，參與投資設立原石文化。
白陽，2004 年至今，先後任量子高科科貿有限公司董事、北京睿德晨科技發展有限公司執行董事、北京陽光輝風創業投資中心（有限合夥）執行合夥人，2013年成為原石文化公司股東。魏賢，1965 年至今先後任青島客運公司職員、青島建設銀行市北支行職員、青島富和投資有限公司董事。劉佩瑤是劉乃嶽和魏賢的女兒。這三人在成為原石文化股東並擔任高管職位前並無相關行業經驗。
不僅主要股東背景全然非豐富經驗業內人士，仔細讀CEO吳濤的履歷，也不禁讓人心生疑惑——連CEO也是半道出家？
吳濤從1995年至2011年，先後任深圳北方廣告展覽公司辦公室職員、任北方實業發展有限公司辦公室副主任、北京北方易尚酒店管理公司有限責任公司副總經理、太原科技大學學術交流中心總經理、北方職工培訓中心總經理。
深圳北方廣告展覽公司、北方實業發展有限公司、北京北方易尚酒店管理公司、北方職工培訓中心（現名為北京觀山邸酒店）、北京北方溫泉會議中心有限公司（現名為北京北方易尚會議中心有限公司）均系中國北方工業公司下屬公司。吳濤在北方工業公司旗下公司任職長達十餘年，而中國北方工業公司則是我國大型央企中國兵器工業集團公司下屬的二級部門。
吳濤在出任影視製作公司原石文化董事、總經理之前，其在影視行業的從業經歷僅有2年時間——2011年11月至2013年10月，吳濤任蘇州福納文化科技股份有限公司副總裁；此後至今，吳濤任原石文化的總經理。
股東和團隊並沒有豐富的業內資源和經驗，讓未來的路更看不清了。
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結 語
Values Cultural其實在行業裡面存在感比較弱，並非行業龍頭。它不是“最好的“影視公司，它卻是”大多數”的影視公司。大多數的中小型影視公司面臨著同樣的困境——沒有“錢”沒有“人”，沒有穩定的銷售渠道，沒有豐富的業內資源；面臨著流動性枯竭亟需資金，在新三板沒能達到目標，想上A股市場卻又因為對於影視娛樂的強監管而望而卻步，美股市場又不是那麽友好。
港股市場幫助這些企業度過生死劫嗎？Values Cultural作為國內第一個赴港上市的中小型影視公司，或許可以給我們答案。
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