寧德時代更新招股書 “獨角獸效應”引IPO排隊提速？

　　李維

　　伴隨著監管層的表態，更多“獨角獸”企業的發審狀態正在吸引A股市場的更多目光。

　　3月12日晚，處於IPO排隊等待中的寧德時代更新披露了其招股說明書申報稿（下稱招股書），而這家動力電池領域龍頭企業的2017年經營情況也得以公開。

　　數據顯示，寧德時代2017年動力電池系統銷量一舉超過松下電器、比亞迪，躍居世界首位；而在銷售帶動下，其營業收入和淨利潤也分別同比增長超過三成以上。

　　行業地位的再次提高和仍然穩健的業績，正在進一步強化業內對寧德時代從屬監管層鼓勵上市的“獨角獸”企業之判斷；由於設立未滿3年的富士康剛剛才創下36天內過會的紀錄，而寧德時代因“獨角獸效應”而實現IPO排隊速度的加快，也被業內所預期。

　　3月13日，一位接近監管層的華泰聯合證券保代表示，當下更新預披露仍然屬於IPO審核中的正常行為，不過在獨角獸概念被支持下，不排除監管層將發審流程優化等環節給予更多支持性政策的可能。

　　銷售居首與新能源車補貼

　　2017年的寧德時代，正式從一家動力電池領域的龍頭企業晉升為行業第一名。

　　據招股書披露，寧德時代2015 年、2016年和2017年的動力電池系統銷量分別為2.19GWh、6.80GWh和 11.84GWh。

　　2016年，時寧德時代動力電池銷量尚為6.8GWh，而松下電器與比亞迪則分別以7.2GWh和7.1GWh分列世界一、二位。

　　據其引用高工產研鋰電研究所（GGII）的一份數據顯示，2017年其11.84GWh的動力電池系統銷量已一舉超過松下與比亞迪，成為全球動力電池銷量排名首位的企業；而在國內市場中，寧德時代也已佔據27%的市場份額，較排名第二的比亞迪高出11個百分點。

　　寧德時代的業績變化也反映了其市場地位的躍升。

　　招股書顯示，2017年的營收、淨利增長均頗為明顯。招股書顯示，2017年寧德時代實現營收達199.97億元，實現歸母公司淨利潤39.72億元，兩項數據分別同比增長達34%和31.4%。

　　此外，寧德時代此前的高客戶集中度問題也在2017年逐步化解。數據顯示其2015年、2016年前五大客戶銷售金額佔比均在80%左右，而2017年這一數字已降至51.90%。

　　“新能源汽車行業的快速發展、公司業務規模的擴大、客戶覆蓋範圍的增廣，客戶集中度呈下降趨勢。”寧德時代對這一現象如此解釋。

　　3月13日，一位北汽新能源人士告訴21世紀經濟報導記者，“大量資本都在進入新能源汽車領域，作為市場龍頭的寧德時代容易成為這些新入圍者的第一選擇，這也讓寧德時代的客戶範圍不斷擴容。

　　但在分析人士看來，寧德時代靚眼的銷量和業績背後，仍然與國內對新能源車的政策、補貼等支持力度不無關聯。

　　“國內目前是將新能源汽車視為工業彎道超車的一個載體，所以在大力扶持，”北京一家中型券商的汽車行業分析師表示，“但這種政策支持未必是可持續的，包括新能源車補貼的政策也在調整，如果政策進入退出期，不排除會對新能源汽車及相關產業鏈上的供應商造成影響。”

　　21世紀經濟報導記者發現，雖然寧德時代進入寶馬、大眾等國際車場供應體系，但其主要客戶仍然為宇通、上汽、北汽、吉利等國內涉足新能源的大型車企。

　　“有兩個因素需要關注，一個是國際大型車企進入新能源領域；另一個是以特斯拉為代表的新興車企的入華衝擊，尤其是今明兩年特斯拉model 3的量產情況，”上述汽車行業分析師表示，“雖然國內車企在新能源領域有先發優勢，但未來的競爭也是客觀存在的。”

　　事實上，寧德時代也對偶發性因素可能拖累其毛利率表達了擔憂。

　　“若未來市場競爭加劇或國家政策調整等因素使得公司產品售價及原材料採購價格發生不利變化，公司毛利率存在下降的風險。”寧德時代在招股書中坦言。

　　獨角獸提速IPO？

　　由於監管層此前表態對“獨角獸”企業的上市提供特別支持，因此業內人士認為，寧德時代龍頭地位的加強有可能推動其IPO進度的提速。

　　“申報的時候並沒有走IPO綠色通道，但在這個政策下是否能獲得程式上的支持，目前還沒有收到有關這方面的資訊。”3月13日，一位寧德時代人士表示。

　　“作為新能源車動力電池的供應商，寧德顯然是當前監管層所鼓勵新經濟範疇的重要代表，”3月13日同日，一位接近寧德時代的投行人士則表示，“特別是目前寧德時代電池動力銷量已經是世界冠軍了，是名副其實的‘獨角獸’。”

　　獨角獸受到A股上市政策支持的趨勢並非沒有案例佐證——日前，電子消費品代工龍頭富士康在注冊設立未滿三年的情況下，僅用36天完成了從申報到過會的閃電速度，正是“獨角獸”支持政策下的典型樣本。

　　“既然富士康能夠快速推進，寧德時代為什麽不行。”前述接近寧德時代的投行人士稱。

　　值得一提的是，另一家與寧德時代有關的新能源整車企業也進入了上市籌劃的“明牌”階段——那就是北汽新能源。今年年初，S*ST前鋒（600733.SH）公告其股東北京國資正在籌備北汽新能源的借殼上市。

　　而與寧德時代的市場地位類似，北汽新能源也在2017年超過特斯拉，成為全球純電動車銷量最高的企業。

　　“寧德時代和北汽新能源一個是IPO，一個是借殼，但兩者具有相似性，兩家公司都是在政策補貼退出前夕謀劃上市的。”前述華泰聯合證券保代表示，“兩家公司都已經成長為新能源汽車領域的‘龍頭’，一方面本身具有以獨角獸上市的能力，另一方面盡快上市的願望應該很強，這樣也能避免後續幾年可能受到政策退出、市場競爭劇烈等影響的不確定性。”