民生銀行溫彬：我國外匯儲備仍有企穩回升的基礎

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 溫彬

　　估值變動仍是影響5月份外匯儲備規模下降的主要原因。

　　【數據】央行數據顯示，2018年5月我國官方外匯儲備31106.23億美元，較上月減少142.29億美元，上月為減少179.68億美元。本月外匯儲備規模為連續兩個月下降。

　　【點評】

　　——估值變動仍是影響5月份外匯儲備規模下降的主要原因。

　　從主要匯率變動上看，5月美元指數保持了升值走勢，從4月末的91.841升至5月末的93.979，升值幅度達到2.33%。受此影響，歐元兌美元匯率大幅貶值，從3月末的1.2079貶至1.1693，貶值幅度達到3.20%，導致外匯儲備中以歐元計價部分折算成美元計價後形成估值損失。

　　從主要國債收益率上看，自今年初以來，美國和德國的十年期國債收益率都經歷了大幅上漲，達到近三年的高位。5月，兩國十年期國債收益率明顯回落：美國10年期國債收益率從4月末的2.95%回落至2.86%，德國10年期國債收益率從4月末的0.56%回落至0.34%。主要國家國債收益率的走低，導致我國持有外國國債價格上升，外匯儲備账面價值增加。

　　綜合兩項估值變動來看，美元指數上漲導致的估值損失要高於債券投資估值增加，導致我國外匯儲備估值減少。

　　銀行結售匯方面，雖然5月結售匯數據尚未發布，但從4月數據及趨勢上看，銀行結售匯差額已經轉正至106.30億美元，創下2014年7月以來的最大順差，順差主要由銀行代客結售匯順差所貢獻，為146.76億美元，意味著結售匯項對本月外匯儲備規模形成支撐。此外，銀行代客遠期淨結匯也轉正至50.30億美元，說明人民幣貶值預期逐步消退，有助於對未來外匯儲備規模的穩定形成支撐。預計5月份淨結匯規模略有增加。

　　對外貿易方面，4月我國進出口較3月明顯恢復，貿易差額也由3月的逆差50.91億美元重回順差283.82億美元。從5月的領先指數PMI上看，新出口訂單PMI回升至51.2，進口PMI回升至50.90，預示著對外貿易有望進一步改善，有利於外匯儲備規模保持增長。

　　總體來看，我國國內經濟韌性逐漸增強，面對美元指數的強勢升值，人民幣兌美元匯率保持了相對穩定的雙向波動，國際資本流動總體平衡，外匯儲備規模的變動幅度不大，未來我國外匯儲備規模仍具有企穩回升的基礎。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)