在8年前上任的第一次會議上，歐洲央行（ECB，下稱“歐央行”）行長德拉吉就宣布降息，一舉確立了他在全球金融市場中的威信。
在當地時間12日他卸任前倒數第二次會議上，德拉吉是否能在臨別之際，再次推出強有力的刺激舉措，還是會將“立威”的機會留給歐央行下一任行長拉加德？
周四揭曉歐央行能有多“鴿”
隨著美聯儲進入9月議息會議前靜默期，全球目光在本周轉向歐洲市場。12日的會議上，歐央行將公布利率決議，市場預期歐央行將在美聯儲降息之前率先行動，將存款利率從-0.4％下調10個甚至20個基點，並宣布重啟資產購買計劃。該計劃的刺激力度能有多大，成為市場關注的焦點。
原因在於，德拉吉的新一輪量化寬鬆（QE）計劃正面臨歐央行管理委員會中鷹派人士的抵製。
此前在6月18日的葡萄牙辛特拉（Sintra）的告別演講中，德拉吉為歐元區降息打開大門。他明確指出，在風險缺乏改善的情況下，如歐元區實現通脹的目標受到威脅，將需要額外的刺激措施。
德拉吉彼時稱，歐央行仍然擁有大量貨幣政策“彈藥”，即政策利率的進一步下調以及淨資產購買計劃仍然是政策選項的一部分。
在此之後，歐央行適度加強了對利率的前瞻指引，並成立了內部委員會，以考慮德拉吉提案中的所有意見。自那時起，通過近期出爐的諸多數據可以看到，歐元區經濟活動的下行風險以及目前的通脹目標受到威脅等問題並未改善：歐元區經濟持續疲軟，二季度國內生產總值（GDP）整體增長僅為0.2%。
但與市場所預期的大規模一攬子計劃形成對比的，是最近由德國央行行長魏德曼率領之下來自歐央行內部鷹派成員的反擊。
魏德曼在最近的一次採訪中表示，沒有必要對經濟活動感到恐慌，並且（強硬地）補充說，任何0％~2％的通脹率都與目前的通脹目標一致。
在貨幣政策方面，魏德曼支持進一步降息，雖然不情願，但他仍支持將利率從當前-0.4％的水準繼續下調。“利率越低，持有現金的動力越強。”他補充道，“但是，在我看來我們還沒有到這一步。”
不過，他強烈反對將預算赤字“貨幣化”，暗示他不想支持新一輪大規模購買政府債券的計劃。
“對政府債券購入應非常謹慎。”魏德曼解釋，因為它們可能會模糊貨幣政策和財政政策之間的界限，“問題在於，基於我們的通脹預期，采取新措施是否必要？特別是如果屆時副作用增加而效果消退的話。”
他還表示，關於貨幣政策的重大決定應該等到拉加德上任，這一表態被市場解釋為9月12日的任何歐央行表態都會相對溫和。
如這一預警成真，周四歐央行將宣布的一攬子計劃可能達不到市場在德拉吉辛特拉演講後所期望的規模。
研究機構Absolute Strategy Research分析師多美滋奧（Stefano Di Domizio）指出，除了降息至少0.1個百分點之外，市場目前的心理價位是歐央行推出每月購買400億歐元的購債計劃。
不過，高盛在最新報告中預計，歐央行將把存款利率下調20個基點，並推出連續9個月每月購買300億歐元債券的小額資產購買計劃。
谘詢機構Axa首席經濟學家默哀克（Gilles Moëc）亦認為，德拉吉將對鷹派做出妥協，選擇在未來六個月內每月購買250億歐元政府債券的計劃。
其原因在於，這一規模可以讓歐央行規避目前的政治和技術難題，避免對提高歐央行持有單一國家公債上限的討論，德國一直在努力維持這一限制。
目前，歐央行已經持有了大量主權債務，其中德國、芬蘭和葡萄牙的購債規模都將接近上限邊緣。
然而較小規模的刺激計劃，譬如在未來6個月內每月購買200億歐元政府債券的購買量雖可以讓歐央行規避技術難題，但可能讓市場懷疑其對進一步刺激計劃的承諾。
投資機構Principal Global Investors首席策略師沙赫(Seema Shah)指出，目前存在著令人失望的明顯風險，如果沒有人討論或提及目前的購債規模限制，市場將采取非常消極的態度。
解除購債規模技術障礙有待拉加德
根據此前外媒的調查顯示，如歐央行將存款利率下調10個基點，每月購債規模可能就需要增加100~300億歐元，這也意味著，如購債規模激增，則必須討論規則修訂。
2015年歐央行在頒布QE措施時，為限制風險，曾定下規矩，除收益率限制外，歐央行持有單一國家公債不得超過其發行額的三分之一，持有某特定債券亦不得超過其發行額的三分之一。此外，歐央行購買各國公債受到各國對歐央行資本貢獻比重的限制。
如果歐央行希望在未來推出更大規模且更持久的購債計劃，則必須對這些規則作修訂，譬如將目前33%的限制提高到40%甚至50%，而這些議題，如同魏德曼所暗示的，有待拉加德上任後同歐央行管理委員會成員進行討論。
紐約道明證券（TD Securities）全球利率策略主管密斯拉（Priya Misra）預計，歐央行將在本周四降息0.1個百分點，並在拉加德12月首次利率決議會議上再次降息0.1個百分點，同時宣布每月新增400億歐元債券的購買計劃。
拉加德在4日的歐洲議會聽證會上也再次確認了對歐央行強化寬鬆政策預期的讚同，並表示，歐元區經濟面臨的近期風險主要與外部因素有關，通脹持續低迷，因此歐央行管理委員會長期維持高度寬鬆的政策是合理的。
拉加德指出，2013年以來超寬鬆貨幣政策已累計創造了1300萬個就業崗位，為穩定經濟提供了保障。
“歐央行需要傾聽且了解市場。歐央行不需以市場為導向，但當然需要傾聽和理解。”拉加德表示。
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