上汽集團淨利潤10年來首度下滑，負債攀升財務壓力加大

上汽集團（600104.SH）在4月1日晚間對外發布了2018年財報。2018年上汽集團營業總收入達到9021.94億元，同比增長3.62%；營業收入8876.2億元，同比增長3.46%。歸屬於上市公司的淨利潤達到360億元，同比增長4.65%。

在低迷的車市背景之下，依然保持營業收入和淨利潤的雙增長，對於上汽集團來說，已屬不易。不過，在這一成績背後，外部環境轉冷和大體量帶來的增長壓力，在上汽集團發布的財務數據中也已見端倪。

扣非後淨利潤首降

具體而言，雖然2018年歸屬於上市公司的淨利潤依然保持了4.65%的增長，但是如果扣除當期的政府補貼，以及計入當期收益中的非經常性損益。上汽集團2018年扣非後的淨利潤僅為324.09億元，同比2017年下降了1.54%。這是上汽集團自整體上市後，首次出現利潤下降的情況。

值得注意的是，在2018年的營收和利潤中，還新納入了一家公司的財務數據。根據上汽集團此前發布的公告，2018 年 3 月,該公司之子公司華域汽車系統股份有限公司完成收購上海小糸車燈有限公司(現更名為華域視覺科技(上海)有限公司,下稱“華域視覺”)50%股權的相關工作,華域視覺自 2018 年 3 月 1 日起,納入華域汽車合並報表範圍。根據財報中公布的數據，2018年，這家新納入報表的公司，購買日自期末的淨利潤達到5.05億元。也就是說，如果沒有這5.05億元的合並報表收入，2018年的扣非後淨利潤較2017年下滑幅度會更大。

引發業績的下降首要原因是銷量增速放緩。2018年上汽集團整體銷量達到705萬輛，同比僅增長1.75%，為近10年最低。從銷量貢獻上看，雖然旗下上汽乘用車錄得近35%的同比增長，銷量超過70萬輛，但集團旗下三個合資品牌上汽大眾、上汽通用和上汽通用五菱均表現乏力，全年銷量分別為206.5萬輛、197萬輛以及207.2萬輛，前者同比僅增長0.1%，後兩者分別下滑1.5%和3.65%。在上汽集團的銷量中，上述三家合資公司合計達到610.67萬台，佔全年總銷量的86.6%。

和銷量一樣，上述三家公司也是母公司營收和利潤的重要貢獻者，2018年給母公司貢獻的營業收入和淨利潤合計達到5851.34億元和478.07億元，在總量中貢獻分別達到和65%和133%。2018年上述三家公司中，僅上汽大眾和上汽通用利潤小幅增長，而上汽通用五菱的營收和利潤雙雙下滑，2018年營業收入和淨利潤比2017年分別下降41.2億元和11.45億元。三家合計營收比2017年下降了46.4億元，淨利潤僅增長了3億元左右。

其次是汽車製造業以及金融業務的毛利率的下降。在上汽集團近9022億元的營收中，汽車製造業務營收達到8876億元，佔比高達98%，金融業務營收為145.68億元，佔比接近2%。

車市競爭加速，營業成本增加，汽車製造業利潤下降，2018年上汽集團汽車製造業整體毛利率為13.25%，同比減少了0.22個百分點。其中，整車業務毛利率為11.45%，同比減少了0.37個百分點；零組件業務毛利率減少0.45個百分點，為20.18%。而金融業務雖然毛利率高達73%，但依然減少了4.37個百分點。

費用的增長也在一定程度上影響了當年的利潤表現。與2017年相比，2018年上汽集團日常經營產生的費用大幅上升，其中財務和管理費用同比增長了36.45%和16.68%，銷售費用同比增長3.77％，分別達到1.95億元、213.36億元和634.23億元。與此同時，2018年研發費用也從2017年的110億元增加至159億元，同比增長45%，研發投入總額佔營業收入比例達到1.79%。

負債率創新高

與淨利潤下滑相對應的是，上汽集團內部財務數據表現也不甚樂觀。受市場銷售影響，2018 年上汽集團的預收款項為153.55億元，比期初減少 118.23 億元。而長期借款比期初增加 122.64 億元,集團方面解釋稱主要原因為公司因業務發展需要而新增借款。

與上一年相比，2018年上汽集團當期的流動負債達到了4143億元，較期初增長了6%；總負債達到4980.5億元，較期初增長了10.3%。資產負債率達到63.6%，負債率較三季度進一步上升，同樣也為整體上市以來的最高位。雖然嚴格來說，高負債率對企業來說並不全然是一件壞事，但是在負債率持續攀升的同時，上汽集團的資產增長速度卻未能與此保持平衡。從數據上看，2018年上汽集團的資產總計達到7827.7億元，較期初的7235.33億元僅增加了592.4億元，僅增長了8%。

不僅如此，2018年上汽集團經營活動產生的現金流淨流量淨額也同比下降了63%，僅為89.76億元。與之相對應的是，2017年報告期內，其經營活動產生的現金流淨流量淨額一度高達243億元，同比增加113.9%。

雖然上汽集團在財報中表示，2018年的市場表現仍有可圈可點之處：市場佔有率進一步提升，達到24.1％，同比增長了1個百分點；旗下自主品牌增速明顯，表現可圈可點。新能源汽車銷量達到 14.2 萬輛，同比增長 120%；上汽大通燃料電池輕客產品在上海等國內 3 座城市率先實現商業化批量運營; 海外市場持續增長，整車出口及海外銷售 27.7 萬輛,同比增長 62.5%,整車出口銷量連續三年排名全國第一；在移動出行、汽車金融業務方面都有可圈可點之處。

但作為車企中的領頭羊，上汽集團在具備絕對規模優勢之後如何在經營利潤等方面進一步獲得提升，如何在保持傳統業務穩步發展的同時還在轉型和創新業務領域取得突破，上汽集團當下面臨著多重壓力，這也是近年來車企所面臨的壓力的一個縮影。傳統業務的市場競爭越來越激烈，利潤進一步下滑，而要保持同樣銷量規模所需的成本卻在進一步攀升，與此同時，由於汽車行業整體向著“四化”轉型，需要孵化的項目和技術更需要在研發上的進一步投入，而這些對於短期的經營和利潤必然帶來拖累。如何更好的實現平衡，是包括上汽在內的所有車企均需直面的挑戰。