遊戲被限、電商未達預期，網易2019走向何方？

虎嗅華東報導

作者 | 范向東

今天（2月21日）上午，網易公布了公司截止到2018年12月31日的第四季度財報。

2018年第四季度網易收入198.44億元，同比增加35.8%；歸屬於網易公司股東淨利潤為16.98億元人民幣。受此影響，網易盤後報235美元，漲逾1%。

去年國內遊戲版號長期停發，社會零售消費總額增速持續走低，網易主要的兩塊業務遊戲和電商，大環境都不太好。從第四季度財報看，網易兩大業務穩健發展，但也透出未來發展的隱患。

先來看一下整體情況。

2018年四季度，網易營收198.4億元，同比增長35.8%，呈上升趨勢。毛利率38.6%，處於近兩年的低位，主要是由於電商業務毛利率過低。

從收入構成來看，遊戲和電商兩塊業務為網易貢獻了九成營收，經歷4年的發展，網易電商業務億佔總營收的三分之一，但較低的毛利率注定電商業務仍不能給網易帶來利潤。至於廣告和創新等業務，則還有待培育。

網易遊戲出海

在線遊戲服務淨收入為110.20億元人民幣，同比增加37.7%，增速較為穩健；。遊戲業務毛利率62.8%，較去年同期增長1.4%。其中，來自於手遊的收入為76.8億，同比增長41.1%，佔在線遊戲服務淨收入的69.7%。端遊收入33.4億，同比增長30.4%。

四季度，網易遊戲毛利率62.8%保持平穩，主要是得益於《明日之後》《荒野行動》及《第五人格》等新手遊的推動，以及端遊《夢幻西遊》一如既往的良好表現。雖然網易有一定量的遊戲版號儲備，但審核的停滯終究是個問題，而遊戲數量限制，也對研發提出更高要求。

作為全球最大的遊戲市場，中國遊戲版號審批工作從2018年3月起停滯了268天。直至去年12月下旬，國內遊戲產業版號審批才終於傳出解禁的消息。受此影響，2018年整個手機遊戲市場增速僅為15%。而昨天（2月20日）又有媒體報導遊戲版號審批再一次停滯，在此之前的六批版號中，網易只有一款遊戲《戰春秋》。

目前來看，國內遊戲市場有極大的限制和變數，網易把目光瞄向了國外。除了繼續與暴雪的合作以及在美國、日本進行遊戲投放，網易還與英國Codemasters工作室共同研發手遊，以及投資法國工作室Quantic Dream。最近網易還對美國Second Dinner工作室投資，該家工作室是由前暴雪成員所創立。

電商業務發展不及預期

四季度網易電商收入66.79億，同比增長43.5%。在整體環境不好的情況下，單看這個增速的話是不錯的，因為同期阿里核心商業同比增速40%。阿里得益於其平台效應，網易則比較踩在去年零售的兩個小風口上，跨境電商有國家政策支持拉動內需，而網易嚴選則是國內“性價比品牌”的代表。

而網易電商表現問題有兩個。

一是營收增速下降較快。去年同期，網易電商增速為175.2%，但在2018年，網易電商增速持續下降，而網易電商的體量並沒有很高，離丁磊“電商再造網易”的預期還相差甚遠，增速的過快下降不禁讓人擔憂網易的持續增長空間。

而去年網易考拉去海淘標簽，轉型平台化綜合電商，近期又傳出並與亞馬遜合作，

合並亞馬遜中國海外購業務的消息

，其尋找增量的信號非常明顯。

第二個問題是網易電商的毛利率下滑嚴重，四季度，網易電商毛利率為4.5%，已降至財報披露以來的最低點——當然，毛利率水準也跟網易自營為主有關。財報披露，這是由於本季度大力促銷的結果。

丁磊對網易嚴選寄予很高的期望，曾表示網易嚴選要在2018年實現200億元的目標，但2018年網易整個電商板塊的營收為192.4億，可見網易嚴選發展不及丁磊預期。

在2019年春節前後，網易嚴選傳出大裁員消息，比例達30%。雖然網易公關辟謠不實，柳曉剛也在內部信稱嚴選“職能重複，人員臃腫”，因此優化內部結構，但據虎嗅·高街高參從嚴選離職員工處了解，網易嚴選大量裁員屬實。

虎嗅·高街高參推測，網易嚴選或許面臨著比較嚴重的周轉問題。雖然網易嚴選產品質量過關，設計簡潔有較長的生命周期，但同樣因此難讓消費者有重複購買的欲望，其可替代產品也非常多。複購率下降再加上新用戶增長較慢，使其產生大量庫存佔用資金，因而大量促銷加快周轉。也是因為其新品開發緩慢，產生大量閑職。

有國家政策推動，網易考拉前景看好，而網易嚴選則還需要更多流量和消費入口。

未來關注在線教育

再看一下網易另外兩塊業務。其中，廣告業務營收7.61億，同比增長3.2%。雖然廣告業務毛利率一直保持在60%左右，但業務體量較小，而且增長幾乎停滯。一定程度上，廣告業務的停滯也體現出網易內部流量已見天花板。

創新及其他業務收入13.86億，同比增長14.2%，值得一提的是，在本季度財報，網易將“郵件及其他業務（E-mail and others）”改為“創新及其他業務（Innovative businesses and others）”，而這塊業務的毛利率已經連續5個季度為負數，更改名稱或許是網易管理層對新業務持續投入態度的體現。

在財報電話會議中，丁磊表示，教育會上網易非常關注的一個領域，他表示網易是一家基於內容的企業，通過內容創造來差異化發展，音樂、教育在未來都會持續投入。

目前遊戲依然是網易的的主要營收來源，創新業務仍在培育，反而是電商成為網易亟待突破的領域，雖然體量保持增長，但網易電商靠燒錢促銷換市場，給網易整體盈利能力帶來壓力。

而其擅長的內容和行銷可以讓網易電商有差異化特色，同樣先限制了其消費市場規模。丁磊在電話會議說會繼續對嚴選和考拉進行大力度投資，但嚴選和考拉也需要面臨商業模式能否持續以及有沒有護城河的質疑。