為何李東生背負罵名 也要剝離TCL家電業務？

王珍

TCL集團（000100.SZ）醞釀一年多的資產重組方案，最近引發質疑。為什麽TCL集團董事長、CEO李東生背負“罵名”，也要把家電業務從TCL集團上市公司剝離呢？

早在去年李東生已多次向外界透露，計劃把TCL集團作為旗下半導體顯示業務龍頭華星光電的融資平台，把香港上市公司TCL電子（01070.HK）作為TCL終端消費電子產品業務的融資平台，來推進整個集團的資產重組。

12月8日，TCL集團公告，擬以47.6億元向TCL實業控股（廣東）股份有限公司轉讓消費電子和家電等智能終端及配套業務，今後TCL集團將聚焦半導體顯示及材料業務。這是TCL集團資產重組邁出的關鍵一步，不料卻引發估值是否偏低、TCL品牌會否剝離等疑問。

為什麽李東生執意要將家電業務與半導體顯示業務分離呢？把華星光電面板業務與TCL家電業務的成長性、利潤率、行業估值水準作比較，其實不難找到答案。

華星光電近年來一直是TCL集團的“利潤奶牛”，是母公司最大的利潤來源。2017年，華星光電的毛利率達27.88%，而TCL電子（當時主要是彩色電視業務）、家電集團、TCL通訊、通力電子（代工業務）的毛利率分別只有15.76%、15.51%、21.96%和14.48%。

從成長性看，今年國內彩色電視市場“滑鐵盧”，冷氣機、冰箱、洗衣機市場的增速也放緩至個位數。奧維雲網（AVC）全管道推總數據顯示，2018年1~9月，國內彩色電視市場的零售額同比下跌6.3%，冷氣機、冰箱、洗衣機市場的零售額僅同比增長5.5%、2.2%和3.9%。受房地產蕭條影響，明年家電業將迎來真正的“寒冬”。TCL彩色電視銷量全球第三，但彩色電視行業均價在下降；而在寡頭競爭的大白電市場，TCL目前隻處於二線陣營。

而面板業務的成長性，值得期待。

目前支撐華星光電業績的主要是深圳兩條8.5代液晶面板生產線和武漢一條6代液晶面板生產線，它以電視面板為主打產品，32英寸面板出貨量居全球第二，55英寸面板居國內第一，手機面板產能不斷提升。今年11月，華星光電深圳11代液晶面板生產線投產，同時其深圳第二條11代液晶和AMOLED面板生產線動工開建，而其武漢6代柔性AMOLED面板生產線預計明年投產。

也就是說，華星光電還有兩條主攻65、75英寸等超大尺寸液晶和AMOLED面板的主力生產線將於今後幾年逐步釋放產能，它的柔性AMOLED手機屏也將從明年起逐步出貨。今年，華星光電收入下滑，是因為32、55英寸電視面板價格下跌，今後隨著65、75英寸等超大尺寸面板和8K超高清顯示屏及AMOLED顯示屏等高附加值產品推出，華星光電未來幾年內營收“倍增”將不會是難事。

5G通信和物聯網時代，顯示將無處不在，給半導體顯示行業帶來很大的想象空間。TCL和華星光電正在攻克印刷顯示的技術難關，它們主導的“廣東聚華”公司已研製出31英寸印刷OLED顯示和5英寸印刷量子點（QLED）顯示產品；OLED關鍵材料也在開發中。今後，華星光電的主力產品將從電視面板，擴至手機面板、商用顯示屏及柔性顯示屏。

從估值水準看，被視為家電類上市公司的TCL集團市盈率只有9.88，而以面板為主業的京東方（000725.SZ）、深天馬的市盈率分別達到20.7和17.65。所以，把面板與家電業務混在一起，難以充分體現華星光電的成長性和估值水準，李東生才執意要剝離TCL家電業務。

至於被剝離家電資產的估值是否偏低、TCL品牌是否還保留，且待TCL集團官方的詳細回應。