九鼎集團複牌首日500億市值蒸發 揪心何時止跌

　　驚呆！九鼎集團複牌首日500億市值蒸發，除了揪心何時止跌，更納悶億級資金溢價1倍接盤所謂何來？

　　來源：證券時報網

　　停牌近三年複牌，九鼎集團（430719）成為了今天新三板萬眾矚目的焦點。

　　複牌首日吃“跌停板”

　　複牌首日，九鼎集團在集合競價階段成交45.3萬股，成交金額為155萬元，成交價為3.42元/股，跌幅50%，一天市值蒸發近500億元。

　　這個結果並不意外。

　　早上9點半，九鼎集團盤面已經掛出了1.36億股賣單，報價3.42元/股，較2015年6月5日收盤價的6.83元/股，折價約50%，達到最大跌幅限制。

　　由於九鼎集團為基礎層企業，複牌後，又從做市轉為集合競價，因此每個交易日，全天均可報價，但只在收盤時段撮合成交一次。

　　一千多日的等待，九鼎一朝複牌歸來，投資者如坐針氈。早盤報單一出，微信群裡就有投資者不淡定了……

　　到了中午，九鼎集團盤面上掛出的賣單量已達28.5億股，但買部門置只有33萬股。

　　最終九鼎集團在集合競價階段，隻成交了45萬股。

　　百億定增資金大幅浮虧

　　2015年6月至2017年6月，九鼎集團股東戶數一直逾3000戶，而2014年底還不到550戶。意味著，大部分股東是在2015年進入的，持股時間接近3年。

　　停牌前，九鼎集團采取的是協定轉讓方式，2015年上半年，二級市場的成交均價為10.65元（前複權），是今天收盤價的3倍。

　　九鼎集團複牌，退出壓力最大的，要數2015年參與其百億定增的基金產品。

　　2015年11月，九鼎集團完成100億元定增融資時，新增發行了5億股股份，發行價格是20元/股。

　　後來，九鼎集團實施過每10股轉增17.27股的權益分派。實施後，這部分定增資金的持股成本約為7.33元/股。

　　這個價格，雖略低於其二級市場的成交均價，但按今天的收盤價算，账面已浮虧53%。

　　當時，發行對象是22名，其中2名自然人為在冊股東，其余20名皆為新進股東。

　　新進股東中，絕大部分為資管和信託產品：重慶信託認購29億元，主辦券商西部證券的資管計劃出資20億元，九州證券及九泰基金等九鼎系關聯方認購15.6億元，建信資本旗下四隻資管計劃花了8.87億元。

　　其中，部分信託產品明確標明了期限，並已陸續到期。

　　當時重慶信託旗下多隻信託產品參與了認購，其中，九鼎共贏2號集合資金信託用20億元認購了1億股。

　　論壇君了解到，其向重慶銀監局備案是在2015年6月份，計劃期限是24個月，去年就已經到期了。

　　還有，2015年8月底成立的九鼎共贏叁號集合資金信託，計劃期限是24個月，當時花費8.6億元，認購了九鼎集團近4300萬股股份。

　　之後九鼎集團一直停牌至今。

　　不過，論壇君發現，這隻信託計劃，在2017年8月份到期時已經進行了清算。

　　資料顯示，當時定增進入的基金產品，部分加了杠杆。

　　在回答投資者“是否存在爆倉盤”時，九鼎集團方面表示，基本上所有產品的優先劣後都已經達成了解決方案，一般都是產品延期，或者劣後把優先的份額買過來，產品變成了平層產品。

　　神秘億元資金溢價1倍接盤

　　實際上，九鼎集團複牌首日，總共成交了1604.11萬股，成交額為1.16億元，絕大部分是在盤後進行協定轉讓的。

　　在盤後協定轉讓中，九鼎集團成交了1558.8萬股，成交價格為7.33元/股，相較集合競價階段成交的3.42元/股，溢價114%。

　　具體買賣雙方是誰，目前還是個謎。

　　股轉系統顯示，這逾億元協定成交，買賣均來自同一營業部：中原證券鄭州緯五路營業部。

　　值得注意的是，這個成交價，剛好是前述所說的，三年前百億資金進入九鼎集團時的成本價。

　　不過，在周末的投資者交流會上，九鼎集團回答投資者提問時表示，所有定增基金都是直接在二級市場退出，並且，一般不會在複牌時立即減持。

　　既然不是定增基金在退出，那麽會不會是當時定增進入的個人投資者呢？不排除這種可能。

　　論壇君注意到，當時定增進入的個人股東，有三位自然人，分別為原在冊股東沈昌宇、周怡和新進股東信素豔，合計認購4.8億元。

　　傳聞這位沈昌宇，正是曾瘋狂買進A股中兵光電（如今的北方導航）的“浙江最傳奇散戶”，在此次3億元認購之前，他已經是九鼎集團的股東了。

　　當然，除上述參與定增的個人股東外，也不排除其他股東進行協定轉讓的情況。

　　還會跌嗎？

　　複牌暴跌，是新三板市場的“常態”。

　　複牌首日，九鼎集團就吃了個“跌停板”，從千億市值神壇跌落。

　　投資者關心的是，明天九鼎集團還會再跌嗎？歸根到底，問題就是：九鼎集團到底值多少錢？

　　估值計算，仁者見仁智者見智。 

　　九鼎集團在《致股東的信》中，將自己定位為一家綜合性投資公司，並以每股淨資產視為公司業績增長的衡量指標。

　　九鼎集團預計，公司2017年營業收入為109.4億元，淨利潤26.1億元，每股淨資產1.76元。

　　在這裡，論壇君就以市淨率為參考，對標相似公司，從不同方面粗略估算下九鼎集團的估值，結果僅供參考，不構成投資建議。

　　A股中國平安，是國內規模較大的金融集團，與九鼎集團相似，旗下擁有包括保險、證券等在內的多張金融牌照。

　　如果參考其估值，每股淨資產25.89元、股價68元，2.63倍PB（市淨率），那麽九鼎集團的股價將為4.63元/股，總市值接近700億元，高於今天的市場價。

　　不過，九鼎集團高管曾表示，公司要做“改進版的伯克希爾哈撒韋”。如果參考伯克希爾哈撒韋最新的估值，PB為0.77，九鼎集團股價將為1.36元/股，總市值為204億元。

　　或者直接按九鼎集團掛牌時的PE屬性，參考中科招商被摘牌時的估值，PB為0.5，其估值將更低。

　　另外，九鼎集團控股股東稱，擬12個月內，以不高於5元/股的價格，增持不超過10億元公司股份。

　　如果按每股5元算，九鼎集團150億總股本，價值約為750億元。

　　今天，九鼎集團集合競價的成交價，已經到了控股股東增持的價格範圍內。明天其是否會出手接盤，值得關注。

　　收盤時，九鼎集團盤面還有超過3.6億股的賣單。

責任編輯：郭春陽