評論：應該將獨角獸放歸市場 大部分缺乏融資必要性

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人民日報：獨角獸企業不要虛胖要少壯 存非理性估值　

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　　為了迎接海外上市的“獨角獸”回歸，監管部門特批的六大基金公司正在募集資金，小米作為第一家試點公司已經獲批通過。

　　根據監管部門制定的規則，試點企業需要滿足一些條件，比如已境外上市試點紅籌企業，市值應不低於2000億元人民幣；尚未境外上市試點企業滿足以下條件之一：最近一年經審計的主營業務收入不低於30億元人民幣，且企業估值不低於200億元人民幣；研發人員佔比超過30%，已取得與主營業務相關的發明專利100項以上，等等。

　　除了財務上的技術性要求外，具有導向性的準入門檻是符合國家戰略、具有核心競爭力、市場認可度高，屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟體和集成電路、高端裝備製造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，達到相當規模的創新企業。

　　創新驅動的中國經濟正在進入高品質發展階段，通過資本市場扶持中國高科技創新企業，並讓國內投資者分享優秀創新型企業成長成果，是當前階段一個良好訴求，也是未來發展方向。推出CDR制度就是在這種背景下監管部門的一次創新與努力。但是，監管部門應該在創設相關制度之後將一切運作交與市場， 至於市場如何反應以及試點能否順利，市場會根據相關透明的資訊作出判斷。

　　目前，相關基金的銷售行為已經引起輿論不安，因為一些基金公司將基金包裝和宣傳成一次“制度套利”，類似當前搖號買房或者打新股一樣，宣稱穩賺不賠。事實上，過高的估值以及采取三年鎖定期的做法，讓投資者面臨一定程度的風險。由於試點企業的選取是由監管部門決定，並且護航首批戰略配售基金，在不明真相的中小投資者眼裡有政府信用在內，未來一旦出現投資虧損，可能會引起爭議。

　　中國正在推動信用文化的重建，目前市場流動性缺乏以及地方政府財政困境，就是意在通過加強監管，強化地方政府財政紀律以及市場風險意識，只有充分認識並體驗到市場風險，才會有市場信用文化重生以及市場化資源配置。我們不能為了追求CDR制度試點成功，放棄對市場的風險教育，應該在嚴格監管以及公正公平公開原則下，將獨角獸放歸市場。

　　事實上，目前大部分被認為有資格回歸或上市的獨角獸們，不管是在財務上，還是在業務上，缺乏融資的必要性。首先，符合標準的一些獨角獸公司不缺錢，也不需要融資，如果僅僅因為回應發行CDR的政策要求，那麽，其融資的使用效率可能比較低，尤其是相當一部分企業具有壟斷色彩。

　　其次，由於過多的風險資金與過少的投資標的，很多未上市的獨角獸面臨估值太高的問題，其估值已經透支未來一二十年的增長。政府應該將目光對準那些真正從事技術研發但缺乏資金支持的創新型企業，而不是為那些不缺錢的壟斷性互聯網服務業錦上添花。

　　其三，獨角獸公司具有很高的風險性，從美國市場看，獨角獸企業消失的速度與成長的速度一樣快。中國中小投資者還沒有經歷這樣的風險教育，獨角獸規模導向的發展方式以及喜歡壟斷紅利而非技術溢價的做法，不僅會造成國內市場的困擾，也會妨礙其發展潛力。

　　中國資本市場要成為資源配置的最優平台，應該讓資金流向更具有效率的部門和企業。這一平台應該為中國創新驅動發展戰略服務，但是一定要尊重市場，作為政府部門，需要將更多的資源投入到資本少有參與的基礎創新當中，扶持小而精的技術創新型企業。至於由風險資本培育出來的獨角獸們，應該將它們放歸市場。對於政府的功能而言，市場監管部門應該提防獨角獸不合理的壟斷行為損害消費者利益與市場公平，資本監管機構應該關注其風險與合規性。

責任編輯：陳悠然 SF104