一線|Salesforce百億美元收購邏輯：犧牲利潤換增長

騰訊《一線》 紀振宇 6月10日發自矽谷

10日當天科技行業最大的新聞莫過於提供企業雲服務的公司Salesforce斥資157億美元收購數據可視化分析公司Tableau。這是Salesforce歷史上金額最高的一筆收購，其收購價格相比Tableau上周五收盤價格整整高出了42%，足以看出Salesforce對於Tableau收購的勢在必得。

從雙方各自的業務構成來看，Salesforce與Tableau無疑有著很多的業務協同：Salesforce為客戶提供服務，幫助客戶更好地管理客戶關係，提升業務質量，Tableau則擅長於通過對數據的分析，讓企業更好地發掘市場機會並作出相應決策，雙方甚至在各自的客戶群體上都有著很大程度上的重合。不難預想的是，未來Salesforce整合了Tableau的服務後，將為客戶提供更好的數據分析服務，提升原有服務的價值。

儘管從業務發展上來看，這看似是一樁順理成章的收購，但能夠以近50%的溢價達成最終交易協議值得進一步深究。事實上，對於Salesforce來說，不僅需要付出高價收購的代價，同時整合Tableau後，還會在短期給其財務業績帶來一定的拖累。

在過去的一年中，Tableau的業績並不亮眼，其營收增速在2018年年中達到超過30%近年來峰值後，便顯現出明顯的營收增速放緩跡象，截至最近的今年第一季度，營收增速已下降至14.7%，與此同時，自2015年以來，Tableau便再也沒有實現過年度正盈利，2018年全年虧損達到2.77億美元。在並不優秀的財務業績下，Tableau在資本市場上也並沒有獲得追捧，今年以來股價一直徘徊在每股125美元附近。

Salesforce在收購消息公布的當天也表示，如果收購順利完成，將在2020年為公司營收新增約4億美元，但與此同時，調整後的每股淨利潤將減少37-39美分。

從短期財務回報來看，Salesforce對財務狀況並不十分理想的Tableau的收購，並不能對短期業績帶來明顯提升，甚至在一定程度上還拖累了公司的淨利潤，因而這一樁收購，從Salesforce的角度來看，更多的是戰略上的考量。

就在收購消息公布5天前，Salesforce發布了今年第一季度財報，儘管最終財報數據良好，營收、利潤均高於市場此前預期，但Salesforce增長的疲態已經進一步顯現：從2017年以來，Salesforce的季度收入同比增速從近30%的高位，逐步下滑至目前24%的水準。在該季度財報中，Salesforce指出，未來市場行銷費用佔總收入的比例仍將維持在45%左右的高位很長一段時間，因為公司仍在尋求不斷擴大客戶數量、向現有客戶出售更多產品以及繼續建立品牌識別度。

在收購消息公布後的電話會上，Salesforce首席執行官Marc Benioff表示，公司正在不斷擴張自己能夠提供給客戶的產品種類，對於客戶來說，希望能夠在Salesforce獲得更多的能夠將他們的業務運營更加現代化的工具和服務，而Tableau將是Salesforce能夠提供更多業務轉型服務的關鍵資產。

Salesforce引述全球數據公司的研究數據稱，全球企業在數字化轉型所需的技術和服務方面的花費到2021年將達到1.8兆美元。

由此可見，增長對於現階段的Salesforce來說，仍然是業務發展的第一要務，因而收購在數據可視化分析領域擁有著領先地位的Tableau也就不難理解了，Salesforce是在用犧牲一部分短期利潤的行為來換取增長，增加了Tableau的服務以後，能夠讓Salesforce 吸引到更多客戶群體，同時也將對現有客戶提供更多增值服務，從長期來看，將有利於Salesforce的業務規模擴張。

儘管收購溢價高達42%，但考慮到目前Salesforce的股價處在近期相對高位，且通過全股票形式收購，在不擠佔現金流的情況下，也一定程度上抵消了部分收購溢價。