周三，美聯儲將基準利率上調25個基點至2% - 2.25%，為2008年4月以來的最高水準。隨著利率繼續從大蕭條後的創紀錄低點攀升，隨著股市再度創下紀錄，市場參與者和評論人士幾乎沒有表現出任何擔憂的跡象。不過不幸的是，加息周期過後的“軟著陸”就像獨角獸一樣罕見，幾乎所有現代的加息周期都導致了衰退、金融或銀行業危機。因此沒有理由相信這次會有所不同。
低利率時期有助於通過以下方式創造信貸和資產繁榮:
l 鼓勵消費者、企業和政府增加借貸。
l 通過抑製持有現金而非在風險更高的資產上消費和投機。
l 投資者可以低成本借入資金進行資產投機(例如:用於房地產投機的廉價抵押貸款和用於股票交易的低保證金成本)。
l 通過降低借款成本來進行股票回購、提高股息和並購。
l 通過鼓勵實現更高的通脹率，這有助於支持股票和房地產等資產。
當央行設定利率並將其維持在低水準，以在衰退後創造經濟繁榮(正如我們的美聯儲所做的那樣)，它們就會干擾經濟和金融市場的有機運行，這將產生嚴重後果，包括造成扭曲和失衡。通過人為地將利率維持在低水準，美聯儲創造了“虛假信號”，鼓勵企業從事在正常利率環境下無法盈利或可行的業務和其他努力。
由於人為信貸條件而進行的業務或其他投資被稱為“不當投資”，一旦利率再次升至正常水準，這些投資通常會失敗。一些投資失誤的案例包括上世紀90年代末科技泡沫時期的互聯網公司、本世紀頭十年中期美國房地產泡沫時期失敗的房地產開發，以及全球金融危機後杜拜和其他新興市場未完工的摩天大樓。
雖然很難確切地說出哪些投資或企業是在央行扭曲的經濟中不當投資的，但股神沃倫-巴菲特(Warren Buffett)的一句名言非常適用:“只有當潮水退去，你才能知道誰在裸泳。”為了討論這個問題，“潮水退去”指的是利率的上升。當利率上升時，在經濟中大量失敗錯誤投資的通常會導致經濟衰退或銀行/金融危機。
下圖顯示了在歷史性的加息周期之後，經濟衰退或金融危機是如何發生的:
以下是在加息周期後發生的歷史性衰退、銀行業危機和金融危機(此列表與上表相對應):
70年代末/ 80年代初加息周期:
1980年的衰退：持續6個月的衰退，主要集中在住房、製造業和汽車工業。
1981 - 1982年經濟衰退：持續16個月的經濟衰退，290萬人失去工作。
美國儲蓄與貸款危機：在3,234個儲蓄與貸款協會中，有1,043個因借款利率高於其發放貸款的固定利率而倒閉。此外，存貸款機構受到利率上限的限制，導致它們的存款流向收入較高的商業銀行账戶。
美國房地產市場崩盤：抵押貸款利率飆升至18%，導致住房負擔能力下降。結果，從1978年到1981年，成屋銷售下降了50%，影響了整個行業——包括抵押貸款商、房地產經紀人、建築工人等。
汽車行業危機：類似於房地產危機，高利率使得汽車融資更加昂貴。結果導致汽車銷量暴跌，該行業裁員31萬人(或三分之一)。
拉丁美洲債務危機：利率上升使負債累累的拉丁美洲國家更難償還債務。
80年代中期加息周期:
伊利諾伊大陸銀行倒閉：1984年，伊利諾斯大陸銀行成為美國歷史上倒閉的最大的銀行（直到2008年華盛頓互惠銀行倒閉）。不斷上升的利率和對德克薩斯和俄克拉何馬州石油天然氣生產商的不良貸款是導致該銀行破產的主要原因。
80年代末加息周期:
20世紀90年代初的經濟衰退:持續8個月的經濟衰退，造成1623萬人失業。
美國儲蓄貸款危機:利率上升和美國房地產市場低迷導致始於上世紀80年代初的儲蓄貸款危機持續。
美國房地產市場低迷:利率上升導致商業和住宅房地產市場低迷。
90年代中期加息周期:
新興市場危機/墨西哥比索危機:上世紀90年代初美國的低利率使得高收益的新興市場資產對投資者更具吸引力。隨著美國利率上升，墨西哥和其他新興經濟體經歷了痛苦的調整和貨幣貶值。
加州奧蘭治縣破產:由於利率上升，對高杠杆利率衍生品的錯誤押注導致該縣破產。
21世紀初加息周期:
21世紀初的經濟衰退:在長達8個月的經濟衰退中，科技泡沫破滅後，造成159萬個人失業。
科技泡沫破滅:上世紀90年代末，以互聯網相關公司、互聯網公司、電信行業等為中心的科技泡沫破滅，是由較高的利率推動的。
2005年中期加息周期:
大衰退：長達18個月的衰退，在美國房地產和信貸泡沫破滅後，880萬人失去了工作。
美國房地產泡沫破滅/信貸緊縮：本世紀初科技泡沫破滅後的低利率導致房地產和信貸泡沫。本世紀頭十年中期，當利率再次上升時，房價和抵押貸款導致美股暴跌。
當前的加息周期不會以任何不同的方式結束
在研究過的所有現代加息周期，並且看到它們都導致經濟衰退或金融危機之後，目前的加息周期也不會有什麽不同。這一次，將是“所有泡沫”破滅。“所有泡沫”是本文作者創造的一個術語，用來描述一個在許多國家、行業和資產中不斷膨脹的危險泡沫。在經歷了近10年的超低利率之後，美國和全球經濟充斥著泡沫和其他扭曲現象，而這些扭曲現象只有在利率不斷上升的情況下才會顯現出來。由於創紀錄的債務負擔，利率不需要像之前的周期那樣高，就會導致這次的經濟衰退或金融危機。
以下是一些利率敏感行業的例子，這些行業正經歷著隨著利率上升而帶來的泡沫:
新興市場：大衰退後，美國和歐洲的超低利率和量化寬鬆導致數兆美元的“熱錢”流入新興經濟體，導致這些國家出現信貸和資產泡沫。過去10年，新興市場債務幾乎翻了兩番，達到60兆美元。隨著美國利率和美元升值，土耳其、南非和許多其他新興市場正在動蕩不安。
美國企業債務泡沫：大衰退後的低利率環境鼓勵上市公司在債券市場大舉借債。非金融企業未償債務總額較2008年的高點增長了逾2.5兆美元，增幅達40%。目前，美國企業債務佔GDP的比例超過45%(見下圖)，創歷史新高，甚至比互聯網泡沫和美國房地產和信貸泡沫時期的水準還要糟糕。
美國頁岩能源繁榮/能源垃圾債券：這種繁榮或者說是泡沫與上面討論的公司債務泡沫密切相關。通過水力壓裂法從頁岩中開採石油和天然氣是非常資本密集型的，在正常的利率環境下是不可行的。由於自大衰退以來人為的低利率環境，頁岩能源行業的淨債務在2015年飆升至2000億美元，比2005年增長了300%。不斷上升的利率和企業債務/垃圾債券泡沫的破滅將導致頁岩能源行業的大崩潰。
美國汽車貸款：大衰退後的低利率使得汽車融資和租賃更加便宜，這導致了汽車銷售的繁榮。過去10年，未償還汽車貸款總額增加了36%，至1.118兆美元。利率的上升將導致每月汽車貸款的支付更加昂貴，這將導致汽車銷售的下降和汽車工業的破產。
美國商業地產：商業地產是一個對利率非常敏感的領域，在經濟大衰退後，由於利率較低，該領域已經上升。根據Green Street Advisors的數據，美國商業地產價格自2009年以來已上漲逾一倍。
美國住宅地產：由於抵押貸款利率極低，美國住房價格目前已超過其住房泡沫峰值，較2012年的低點上漲了50%。抵押貸款利率本身沒有達到如此低的水準，但由於美聯儲以量化寬鬆的形式進行乾預。美聯儲現在每個月要取消400億美元的量化寬鬆計劃，不出意外的是，抵押貸款利率剛剛達到7年來的最高點，房地產市場正在減速。
美國股市投資者面臨著即將到來的利率敏感領域崩盤的危險，這將波及高度膨脹的股市。由於美聯儲的市場操縱，標普500指數自2009年3月以來已經上漲超過300%。
許多估值指標顯示，美國股市的估值比幾代人以來的主要市場峰值都要高，這意味著，另一次劇烈的熊市是不可避免的。根據美國股市市值與GDP之比(也被巴菲特稱為“最受歡迎的指標”)，即使是在互聯網泡沫時期，股市也被高估了。
當前的加息周期與本文中討論的其他周期不會有任何不同——如果有的話，它可能以更糟糕的方式結束，因為利率在創紀錄的低水準上維持了創紀錄的一段時間。即將到來的衰退、危機和熊市將與我們經濟中積累起來的前所未有的失衡和扭曲成正比。（仲夏）
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