中煙國際IPO，躺著掙錢的時代快結束了？

有媒體報導，中煙國際將於6月5日定價，6月12日在港交所掛牌上市。

作者 | 格隆匯 筠筠

來源 | IPO那點事

數據支持 | 勾股大數據

去年12月31日，中國煙草子公司中煙國際（香港）神秘地向香港交易所遞交了一份擬募資1億-2億美元的IPO材料，隨即準確無誤地搭上了2018年的末班車。

彼時，該公司要在港交所IPO的消息立馬在網上掀起了“巨浪”，大眾紛紛好奇道：

“不差錢的中煙國際上市，究竟是為了什麽？”

如今，根據種種網上傳來的聲音來看，中煙國際上市的進程似乎真得又拉近了一步，即該公司IPO將於5月28日開簿。值得注意的是，此前還有媒體報導，中煙國際將於6月5日定價，6月12日在港交所掛牌上市。

消息不死，熱度不滅，中煙國際上市的消息今日又再一次勾起了大眾的好奇心。

1

不差錢的煙草公司

在中國，什麽行業最賺錢？

或許，下面一組數據可以告訴你答案。

今年年初，國家煙草專賣局黨組書記、局長、中國煙草總公司總經理張建民在全國煙草工作會議上公布了這樣的一組數據：

“2018年，煙草行業實現工商稅利總額11556億元，同比增長3.69%；上繳國家財政總額10000.8億元，同比增長3.37%；實現工業增加值7877億元，同比增長4.88%；全年實現煙農種煙總收入550億元，戶均種煙收入5.4萬元，幫助4.1萬戶貧困煙農實現脫貧。”

稅利總額11556億元，是什麽概念呢？

就拿國防的開支來說，2018年中國國防開支為11070億元人民幣，這也就是說僅一項煙草稅利收入就可覆蓋掉我國去年以“下餃子”速度造艦產生的年國防支出。

毫無疑問，中國最賺錢的行業便是煙草行業。而在這其中，有一家煙草公司的納稅總額也可謂是“亮瞎了眾人眼”。

2017年，中國煙草一年的淨利潤為11556億，上交的稅收超過一兆。需要指出的是，這納稅一兆可不是小數目。畢竟當年全國的總稅收收入才14兆，全國人民上交的全部個人所得稅也就一兆多一點，而它一家公司就能夠達到兆級別，獨佔逾7%的份額，這看起來也真得是非常強悍。

而更有意思的是，拿中國煙草和BAT、宇宙行的盈利水準來說，你會發現BAT，宇宙行在它面前都是“渣渣”。

2017年，百度、阿里及騰訊的稅前總利潤分別是212.83億元、796.11億元和882.15億元。這三者的稅前總利潤也只是中國煙草（11556億）的零頭。而宇宙行老大哥——工商銀行，利潤雖以3646.41億位居A股首位，但和它相比也依舊是“小巫見大巫”。

而在母公司盈利能力如此強悍的情況下，子公司中煙國際（香港）的業績自然也差不到哪兒去。

根據其招股書申請披露，在過去2015、2016、2017三個年度和2018年前九個月， 中煙國際(香港)的營業收入分別為76.2億港元、63.1億港元、78.1億港元和50.77億港元，相應的淨利潤分別為3.91億港元、3.38億港元、3.47億港元和2.22億港元。

那麽，問題來了：作為不差錢的煙草公司，中煙國際此番上市究竟是為了啥。

2

躺著掙錢的時代結束了

實際上，結合煙草行業的整體走勢來看，或許能夠找出一點中煙國際上市的“答案”。

據公開資料顯示，煙草最早出自於南美洲，哥倫布發現新大陸之後便隨探險隊傳至歐洲，隨後經過種種傳播於18世紀流傳到世界各地，至今已逾500年的歷史。

前文已經提到，煙草行業是中國名副其實的“納稅大戶”，近幾年來的稅收均超過一兆元。

不過，值得一提的是，隨著國際控煙形勢趨嚴和民眾消費意識的提高，傳統的煙草市場進入下行區間，相關企業已然過的不是那麽舒服了。

從全球市場來看，2018年，印尼、美國、俄羅斯（除中國外前三大卷煙消費國）分別消費卷煙605萬箱、491萬箱和476萬箱，合計佔有主要卷煙消費國銷量份額的38%，相較2017年分別減少了1.9%、2.9%和8.1%，總體上，呈現出一種“傳統卷煙主要市場遇冷，銷量負增長”的狀態。

而反觀國內市場，煙草行業也遇到一定的“打擊”。自2014年，中國卷煙銷量5099萬箱達到歷史頂峰之後便迎來了轉折點，2015年國內煙草行業邁入下行通道，彼時銷售量下2.4%，成為1995年以來首次出現的現象。

隨後情勢並沒有逆轉，銷量的下滑也限制了相關企業的發展。據國家統計局的統計數據顯示，中國規模以上的煙草製品業企業數量近年來整體有所減少，2017年在132個左右，2018年10月底的企業總數為116個，較年初減少了16家。

值得一提的是，在銷量下滑之際，國內控煙的舉動卻變的愈發強烈，也進一步壓縮煙草企業的生存空間。

2015年6月1日起，一部全面禁止室內公共場所吸煙的立法——《北京市控制吸煙條例》開始生效。那是迄今為止中國最嚴格的控煙立法，要求北京的工作場所、餐廳、賓館、機場等所有公共場所的室內區域一律百分之百禁煙。其他一些重點城市隨後跟進。此外，中國政府還從當年的5月10日起上調煙草稅，幅度為6個百分點，將卷煙批發環節從價稅稅率由5%提高至11%，並按0.005元/支加征從量稅。

與此同時，全球的控煙力度也在不斷加大、環保和健康等理念也在逐漸普及。截至2017年，全球FCTC公約（禁煙公約）的締約國家達到181個，而全球吸煙率也從1990的29.4%下降到2015年15.3%。

（資料來源：東吳證券）

而需要注意的是，新型煙草等替代物的出現，也侵蝕了傳統煙草行業的發展空間。

根據世界煙草報告顯示，作為替代品的新型煙草市場因減害效果突出而高速成長。2017年全球新型煙草製品市場規模約290億美元，同比增長27.2%。其中，傳統電子煙收入120億美元，同比增長20%；加熱不燃燒煙草製品收入50億美元，同比增長176%，並預計到21年市場規模超過150億美元，有望成為煙草消費趨勢。

於是，值此之際，中煙國際不得不在招股書發出這樣的呐喊：

“中煙國際(香港)非常依賴壟斷的市場機制，一旦這一機制發生變化，將對公司的經營產生實質性影響”。

這意味著什麽呢？這意味著，一旦它的壟斷機制打破，中煙國際躺著賺錢的時代便要“game over”了。

可照現如今煙草行業的局勢來看，這一天顯然到來了。

3

向國外市場“進擊”

前面說到，傳統煙草躺著賺錢的時代已不複以往，那麽身處其中的中煙國際自然也受到一些波及。

據悉，中煙國際（香港）成立於2004年，是一家主要負責資本運作和國際業務拓展的煙草境外平台，是中國煙草的全資子公司，承擔總公司的管理及運營工作。其主營業務具體如下：

1、給中煙買煙葉，它從巴西、美國、阿根廷採購煙葉賣給中國煙草。

2、給中煙往外賣煙草，公司獨家經營煙葉賣北側印度尼西亞、泰國、新加坡。

3、將玉溪、雲煙、紅塔山、中華及利群等獨家對免稅店出口。

一句話來說，它就是中國煙草對外對內煙草貿易的轉運站站，專門幫母公司“跑腿”的。

不過，雖然說是乾著跑腿的活，但中煙國際（香港）的盈利能力也不算低。自2015到2018年前九個月， 該公司的營業收入分別為76.2億港元、63.1億港元、78.1億港元和50.77億港元，相應的淨利潤分別為3.91億港元、3.38億港元、3.47億港元和2.22億港元。

但由於近年來煙草政策的收緊，傳統煙草市場“遇冷”，中煙國際（香港）的毛利率和淨利率都呈逐年下降的趨勢了。自2015到2018年前九個月，其的毛利率和純利率分別從7.4%、5.1%下降到6.3%、4.5%。

（資料來源：中煙國際招股書）

至此，傳統的老路不太好走的情況下，中煙國際只能“另謀出路”了。

據招股書顯示，該公司此番登陸資本市場想融資用於擴大東南亞等主要目標市場的銷售渠道、戶部業務的投資、收購以及數據分析平台的搭建。短期來看是擴大目前的出口銷售業務，積極處理過剩的煙草類產品庫存。長期來看，則是為母公司擴大出口市場鋪路，並通過投資或收購上遊生產及下遊供應商、卷煙品牌和銷售渠道，縱向整合增強國際競爭力。

一言以蔽之，中煙國際（香港）想通過上市進一步瞄準國外市場。

對此，有行業人士表示：

“各個國家對煙草的監管力度越來越嚴格，人們的健康意識在不斷加強、對於禁煙的呼聲也日益增多，加熱不燃燒等新型煙草產品受到更多人的追捧、導致國內卷煙市場銷量下降等等，中煙國際才考慮上市。”

4

結 語

雖說躺著掙錢的時代要結束了，但實際上煙草這個還是“有利可圖”的。

首先，廣大煙民是禁不完的。具體而言，只要還有吸煙人，那麽卷煙這個消費市場也就會繼續存在著，對於比酒類利潤還要大、成癮性更強、社會出現頻率更高的煙草這一物品來說，豈是一紙“禁令”能禁得完的。

其次，財政稅收恐怕不會同意。對國家而言，煙草可是財政的重要基石。甚至於曾經煙草的官員就和衛生部的官員對掐，表示“你們控煙等於是在賣國，你們是公務員，工資的十分之一都是拿的我們的錢。”由此，雖然高層控煙的聲音很大，但誰也不敢動這塊兆稅收的“蛋糕”。

另外，新型煙草又是一個新風口。隨著國家對新型煙草市場的重視度不斷增強，逐步完善行業規範與監管政策，新型煙草有望進入有序發展階段，且預計到2021年市場規模超過150億美元嗎，成為煙草消費趨勢。於是大概可以推測出，新型煙草或許會成為中煙國際（香港）布局發展的新風口。

至此可知，即便躺著掙錢快要結束了，但中煙國際還是可以換一種“睡姿”繼續躺著撈一把了，口中還說著：“兄弟，要不要再來一根？”