京源環保IPO從創業板改道科創板 去年研發投入佔比3.79％

《科創板日報》（南京，記者 王俊仙）訊，近日，江蘇京源環保股份有限公司(下稱“京源環保”)在科創板的審核狀態已更新為“已問詢”。

根據招股書顯示，京源環保擬科創板上市，公開發行股票不超過2683萬股，佔發行後總股本的25.01%，擬募資2.76億元，分別用於“智能系統集成中心建設項目”、“研發中心建設項目”和補充流動資金，而其募資金額在目前科創板受理的149家企業中排名倒數第6位。

《科創板日報》記者注意到，京源環保因淨利潤“含金量”低一直備受詬病，且其原來打算在創業板上市，但隨後改道科創板，那麽，京源環保科創屬性如何呢？

從創業板轉向科創板

資料顯示，京源環保於2014年12月19日掛牌新三板，公司的主營業務是環保水處理技術、設備及系統的研發、設計與銷售。

數據顯示，2014年-2016年，京源環保業績穩步增長，分別實現營業收入3955.57萬元、5977.16萬元和9671.82萬元，分別同比增長56.27%、49.44%和63.62%，實現歸母淨利潤155.97萬元、1114.82萬元和1690.32萬元。

在新三板掛牌期間，京源環保合計8次通過定增或發行公司債方式直接融資2.36億元，最近的一次募資為2019年6月定增募資4800萬元，每股發行價格為12元，京源環保第三大股東關聯方以現金全額認購，募資用於“原材料及工程採購款”和“職工薪酬”。

事實上，在2017年，京源環保想要轉板的跡象就已經清晰。

2017年2月21日，京源環保發布公告稱，其與廣發證券簽署IPO財務顧問框架協議：雙方希望通過長期合作的關係，充分發揮各自優勢，建立長期穩定合作關係，積極籌備與開展京源環保IPO上市的相關事宜。

9個月後，江蘇證監局確認京源環保的輔導備案日為2017年10月31日，京源環保擬IPO並在創業板上市，但輔導券商是平安證券。

此後京源環保在創業板IPO的進展並未更新，招股書也遲遲未披露，在此期間，上交所推出了科創板，京源環保也因此“改道”科創板。

研發投入佔比低於行業公司

2019年7月5日，上交所受理了京源環保科創板上市的申請。

此次京源環保選擇的上市標準為：預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均為正且累計淨利潤不低於5000萬元，或者預計市值不低於10億元，最近一年淨利潤為正且營業收入不低於人民幣1億元。

2017年和2018年，京源環保業績繼續保持高速增長，分別實現營業收入1.66億元和2.53億元，分別增長71.68%和52.51%，歸母淨利潤分別增長71.69%和84.42%，至0.29億元和0.54億元。

作為擬申請科創板上市的公司，京源環保的科創“成色”頗受關注。

在招股書中，京源環保將中電環保、巴安水務、環能科技和久吾高科作為可比上市公司，2016年-2018年，後四家公司研發投入在營收中的佔比平均值為4.3%、3.81%和3.45%，而同期京源環保為4.61%、3.71%和3.79%，近兩年略低於可比公司平均水準。到了2019年一季度，京源環保研發投入佔比飆升，高達7.33%，明顯高於可比公司平均水準（4.68%）。

然而，京源環保的研發投入佔比在申請科創板上市的同行業公司中排名末位。

《科創板日報》記者統計得知，目前科創板已受理的149家公司中，和京源環保同屬於先進環保產業的公司還有德林海、奧福環保、萬德斯和金達萊四家。

根據Wind數據顯示，2018年，金達萊的研發支出最多，為5288.23萬元，其次是萬德斯和奧福環保，分別為1983.12萬元和1617.65萬元，德林海的研發支出也在1000萬元以上，京源環保的研發支出最低，為958.86萬元；從研發支出佔比上來看，金達萊的研發佔比最高，為7.4%，其次是奧福環保的6.32%和德林海的5.26%，萬德斯為4.03%，京源環保最低，為3.79%。

現金流連續三年“淨流出”

除此之外，《科創板日報》記者注意到，隨著營收的增長，京源環保的應收款項也增長迅速。

招股書顯示，2016年末-2018年末，京源環保的應收票據和應收账款餘額合計分別為9782.21萬元、1.85億元、2.71億元，年均複合增長率為66.34%；同期流動資產分別為1.41億元、2.76億元、3.64億元，京源環保應收账款及應收票據佔同期流動資產比分別為69.5%、67.03%、74.45%，大致呈現增長態勢；應收账款和應收票據總額在營收中的佔比分別為101.03%、111.45%、107.11%，超過了同期營業收入。

而2016年至2018年，京源環保資產減值損失金額分別為192.57萬元、801.32萬元和923.65萬元，主要是應收账款壞账準備。

與此同時，京源環保的應收账款周轉率持續下降，分別為1.39次、1.17次、1.09次，對此，京源環保方面認為，公司所處的行業特點決定了公司的應收账款資產周轉率低，所需營運資金較多。

而這也導致京源環保淨利潤的“含金量”不足。

自2013年開始，京源環保的經營活動現金流量淨額均為淨流出。2016-2018年，京源環保經營活動產生的現金流量淨額分別為-0.23億元、-0.31億元和-0.24億元。

一位資深會計人士表示：“經營活動產生的現金流量可以用來衡量企業盈利質量，一般為正值，它在淨利潤中的佔比越高，表明利潤質量相對會越高。而如果經營活動現金流量淨額持續淨流出，則表明公司自我‘造血’能力不足。”

與此同時，2016年和2017年，京源環保分別現金分紅608.31萬元和764.64萬元。對此，《科創板日報》記者將持續關注。