別用A股的眼光看待港新股破發現象

2018年已經落下帷幕。回顧2018年，無疑是香港股市的IPO大年。數據顯示，以2018年全年計，共有209家公司在香港上市，集資總額為2868億港元，奪得2018年全球資本市場IPO募資金額的冠軍頭銜。

不過，儘管港交所勇奪IPO全球桂冠，但港新股的表現卻也堪稱“全球最差”。2018年新上市的港股破發率鋼彈80%，其中新股上市首日破發的比例也超過了40%。這也意味著在破發的新股中，約有一半在上市首日即告破發。

一方面是IPO勇奪全球桂冠，另一方面港新股上市表現又堪稱“全球最差”，這在A股市場 的投資者看來無疑是一個奇跡。如果是在A股市場，一旦出現新股大面積破發現象，那新股發行必然會受阻，IPO進程甚至會被叫停。所以，在A股市場，為了維持新股發行的順利進行，A股流行“炒新”的習慣，營造“新股不敗”，對於市場對新股的炒作，管理層也基本上是睜一隻眼閉一隻眼。也正因如此，香港股市這種一邊新股大量破發一邊IPO勇奪全球桂冠現象的出現，用A股的眼光看來是不可想像的。

實際上，對於港新股破發現象，確實不宜用A股的眼光來看待。因為A股“炒新”的做法在港股根本行不通，港新股上市後大規模破發的表現也證明了這一點。可以說，這是兩種完全不同的理念的碰撞。像A股“炒新”，不僅讓IPO得以延續下去，更是極大地放大了二級市場的投資風險，同時也為原始股東解禁後的高位減持創造了條件。因此，“炒新”是A股市場的“毒藥”，A股市場及廣大投資者深深地為之所害。

而港股並不“炒新”，不僅不“炒新”而且還通過做空機制來對新股進行“打壓”，加劇新股破發。如在小米上市前夕，港交所發布通告，將小米在上市首日即納入賣空證券名單，允許對小米上市首日進行賣空操作。正因為有了這種做空機制，所以，即便新股破發，但投資者卻不一定蒙受損失，完全可以通過做空機制來鎖定風險，爭取收益。因此，破發對於A股市場來說，是投資者損失的增加，但對於香港市場來說，則並不一定代表投資者損失的增加，相反，這種破發破掉的是上市公司的形象，上市公司要想不破發，就必須讓自己的發行價格盡可能合理一些。

也正因為在香港市場新股破發並不代表投資者損失的增加，所以香港市場的投資者通常都能接受新股破發的事實，包括新股上市首日破發。如此一來，破發也就成了香港市場的尋常事，同時破發也並不影響到香港市場的新股發行。於是在新股不斷破發的破發潮中，港股勇摘2018年全球IPO桂冠。奇跡也因此而出現。也正因如此，對於港新股破發現象還真不能用A股的眼光來看待。而香港市場用做空機制來釋放新股風險的做法也是值得A股借鑒的。