阿里的後馬雲式增長

在馬雲宣布退休之後、第十個雙11到來之前，阿里巴巴集團在北京時間 11 月 2 日發布了 2019 財年 Q2（2018.7.1-2018.9.30）財報。

阿里當季收入 851.48 億元，同比增長 54%，非美國通用會計準則下盈利為 234.53 億元，同比增長 6.18%；淨利潤達到 182.41 億元，較上年同期增長 5%。

某種程度上，人們把中國科技股阿里的財報看作是中國互聯網企業熱度，甚至中國經濟活力的晴雨表。在當前全球經濟不確定性增加的背景下，阿里的這份財報又一次扮演了挽尊者的角色。它本財季的收入增速超過了包括FAANG（Facebook、亞馬遜、蘋果、Netflix與谷歌）在內的全球互聯網同行，連續 5 個季度領跑全球互聯網第一陣營。2018 年前三季度，對比FAANG陣營，只有阿里巴巴的增速每一季超過了50%。

而這已經是這個巨人連續 7 個季度收入保持超過 50% 的高速增長了。

後馬雲時代式增長

核心電商業務仍然是阿里整體營收的最重要動力。當季核心電商收入 724.75 億元，同比增長 56%。但不可否認的是，這個數字比上一個財季 61% 的增速略有下降。

在財報分析會議上，阿里巴巴管理層稱阿里巴巴國內電商業務正受到巨集觀經濟挑戰，阿里巴巴集團首席執行官張勇表示：“受衝擊最大的品類包括耐用消費品、大件物品以及消費電子產品。至於本地服務部門，因為這些基本上是要求用戶訂餐及去餐廳消費的服務，所以並未受到太大影響。”

在上個財季，以進口業務、盒馬鮮生和銀泰百貨為核心的新零售業務（中國零售業務－其他）收入同比增速超過了 340%，本財季新零售業務增速降至上一財季的一半。

天貓的 GMV 增速也在放緩。截至 9 月底的二季度，阿里電商核心業之一——天貓的實物 GMV (除去未付訂單)同比增長 30％ ——上個財季這個數字是 34%。但根據Analysys易觀發布的《中國網絡零售B2C市場季度監測報告2018年第3季度》，天貓仍以 59.5% 的市場份額佔據市場第一。

天貓、淘寶為主的中國核心電商業務收入增速由上季度的 47% 跌至 37%，其中核心電商的客戶管理收入增速下滑至 25%；傭金收入增幅由上季度的 55% 降低至 31% 。

阿里在財報中強調了開雲集團旗下多個奢侈品牌在天貓推出旗艦店，以及雙11前夕阿里和瑞士奢侈品集團歷峰集團旗下的電商平台的合作。這些合作將為中國消費者帶來更多世界領先奢侈品牌。

新用戶增長也在放緩。本季度，中國零售平台移動月度活躍用戶達到 6.66 億，較上季度新增 3200 萬。過去一年裡，阿里的年度活躍消費者淨增 2500 萬至 6.01 億，達到中國人口總數的 45%。不過阿里年度活躍消費者的增速已經連續 5 個季度徘徊在 2000 萬左右了。新用戶難以挖掘是所有曾借助人口紅利快速增長的中國互聯網公司都必須面對的現實問題。

國際零售業務同比增長了 55%，這主要得益於Lazada和AliExpress的增長。

阿里巴巴將 2019 財年的收入指引區間調整為 3750 億元至 3830 億元，較上年約增長 53%。此前，阿里的預期是年增長 60%。阿里巴巴表示：鑒於當前巨集觀經濟條件的不確定性，最近集團決定短期內不會變現隨著旗下中國零售平台用戶及互動增加而遞增的廣告庫存，希望此舉可讓平台上的中小企業獲益。

張勇表示：“在我們的新零售戰略下，阿里巴巴正在實現自身的願景，即通過集團的技術及消費者洞察來賦能傳統零售商，幫助他們通過門市運營的數字化重獲增長動力。”並表示“數字經濟”的力量將在接下來的“雙11全球購物狂歡節”體現。

阿里首席財務官武衛則表示 54%的季度收入增長超過所有同行。值得注意的是，截至9月底的二季度，阿里和FAANG的財報都是盈利超出分析師預期，但收入遜於預期。

財報發布後，阿里股價下跌約2.42%。一般根據阿里電商業務的季節性特徵，利潤峰值會出現在 Q3。

阿里雲狂飆

雲計算本財季收入 56.67 億元，同比增長 90%。整個上半財年營收首次突破 100 億元，持續擴大在亞洲市場第一的領先優勢。

財報顯示，阿里雲快速增長動力來自高附加值產品、服務的收入組合以及付費客戶的強勁增長。本季度，阿里雲推出了 600 多種新產品和功能，涉及專有雲產品開發、大數據分析和人工智能應用創新、安全及IoT物聯網服務的提高等。由於對這一戰略業務長期看好，阿里巴巴未來還將繼續擴大人才和基礎設施投資，為長期發展進行技術研發與儲備。

截至目前，阿里雲在全球 19 個地區運營了多達 52 個可用區，成為首家覆蓋美國、英國、德國、日本、中國這全球前五大雲計算市場的中國雲計算廠商。據谘詢公司 Gartner 統計，阿里雲營收規模連續兩年位居全球前三。

儘管得到了高速增長，阿里雲目前仍處於虧損的狀態：調整後的EBITA虧損 2.32 億元人民幣。財報表示這是由於“加大了對基礎設施和產能的投資”。這個虧損比起上季度已經有所縮小，而且考慮到雲計算的重要意義，這點虧損不足掛齒。

按照正常發展，雲計算全財年營收突破 200 億元幾乎沒有懸念。

螞蟻金服還在燒錢

截至本季度，支付寶國內年度活躍用戶超過 7 億——這個數字超過了淘寶天貓的年度活躍消費者。其中 70% 的用戶使用 3 項及以上螞蟻金服的服務。

公開資訊顯示，截至 2016 年底，支付寶用戶數為 4.5 億，截至 2017 年底，支付寶用戶數為 5.2 億，也就是說，今年前 10 個月，支付寶的用戶數增長了 34.5%。

支付寶國內用戶數的增長一方面來自於阿里巴巴經濟體的協同效應：財報披露，主要原因是由於阿里巴巴在欠發達地區獲取了更多的新消費者。

另一方面，螞蟻金服在技術、場景和服務方面的布局也帶來了用戶的高速增長。今年以來，支付寶把二維碼貼紙和數字化收銀鋪進了全國超過 4000 萬戶小商家，還把社保、交通、民政等 100 多種城市服務搬進了支付寶。此外，支付寶還將自己的商業模式輸出到 9 個海外本地錢包企業，以挖掘更大的用戶市場。

大手筆的戰略投入帶來了用戶的增長，也拖累了螞蟻金服的利潤。阿里財報顯示，本季度，螞蟻金服應當支付給阿里巴巴集團的特許服務費和軟體技術服務費為支出 1.32 億美金，按照比例，螞蟻金服本季度虧損 3.52 億美金。

阿里巴巴稱，虧損主要是用於維持螞蟻金服本季度在用戶獲取、產品創新和國際化擴展方面的投資。

大娛樂還是沒及格

儘管阿里數字媒體和娛樂收入（大娛樂）同比增長 24%，至 59.4 億元人民幣，但它仍貢獻了阿里最大的虧損：調整後的EBITA虧損 38.02 億元人民幣。

阿里財報稱虧損是由於其在原創內容製作和版權方面的投資，其中包括在中國直播 2018 年世界杯比賽的版權——僅這一項就花掉了 16 億元人民幣。

巨額投資換來了高速增長。張勇在 10 月 30 日的股東信中表示，今年夏天，優酷共播出了 64 場世界杯比賽，通過優酷觀看世界杯比賽使用的播放設備超 1.8 億台。優酷影片日均訂閱用戶本季度同比增長超過 100％。

經濟體龐大如阿里，目前還是沒有實現娛樂變現。

此外，財報還公布了阿里的股票回購計劃。阿里從 9 月至今已經回購約 912 萬股，總收購價格達到約 13.3 億美元。

財報還顯示，相比 2017 年同期，本財季成本增加 14% 。這主要是因為餓了麽和菜鳥的並表、新零售業務和海外電商Lazada的庫存和物流成本，以及優酷對原始內容的內容支出增加。

截止 2018 年 6 月 30 日的12個月內，餓了麽服務了中國 676 個城市中的 1.67 億年度活躍消費者。高德地圖在十一黃金周首日，日活躍用戶數突破 1 億，成為國內首個DAU過億的出行平台。