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摘要
暴雪的基本重組被誇大了。動視暴雪意識到，它需要加快遊戲開發和IP創造，同時削減不必要的成本。
即將到來的轉向移動業務可能會從現有IP中釋放出更多的收入機會。
由於股價大幅下跌，該公司的股價相對於同行有所折讓。
動視暴雪是世界上最大的視頻遊戲公司之一。 它的IP是有史以來最著名和最成功的電子遊戲之一，包括《決勝時刻》、《魔獸世界》、《星海爭霸》、《星際糖果大爆險》等遊戲。 儘管在2018年實現了創紀錄的收入，但該公司的股價已經從最高點下跌了近一半。 到底是怎麽回事？ 我認為，這種下降很大程度上是由於該公司在遊戲界不斷受到負面報導，以及感知到的管理問題。 尤其是動視和暴雪之間的"緊張"關係。
暴雪問題
這裡需要一點點歷史來理解背景。該公司主要經營三個部分，每個部門都專注於特定的遊戲市場。這些細分市場包括動視(Activision)、暴雪(Blizzard)和King Digital(專注於移動領域)。暴雪和King Digital分別於2006年和2018年被動視暴雪收購。
暴雪是遊戲行業的先驅之一，在20世紀90年代推出了經典的ip遊戲，如《魔獸爭霸》、《星海爭霸》和《暗黑破壞神》。從某種意義上說，暴雪在其時代是遊戲行業的蘋果(至少在賈伯斯時代是蘋果)，因為它所製作的遊戲具有非凡的打磨性。
多年來，暴雪通過將遊戲時間提前，已經建立了自己的良好聲譽。 正如創始人指出的那樣，公司的管理者是遊戲玩家，他們首先致力於推出偉大的產品，而不是擔心銷售數字和截止日期。
儘管2007年博比•科蒂克(Bobby kotick)運營的公司與維旺迪(Vivendi)的視頻遊戲業務合並，但多年來，暴雪一直以獨立於動視的方式運營。 暴雪以其開發口號"當它準備好的時候就會準備好"而聞名，它以發布出色的、高度精煉的視頻遊戲而聞名，這些遊戲並不受製於年度發行計劃。另一方面，動視暴雪每年都會發布一個新的決勝時刻。
鐵杆玩家對老版的暴雪有著美好的回憶，儘管動視暴雪已經合並了十多年，他們仍然希望"老版的暴雪"仍然在某個地方。在這樣的歷史背景下，人們很容易將任何新聞誇大或誇大為某種"企業霸主"與"真正的藝術遊戲玩家"之爭。 但事實是，動視暴雪公司首先是一家企業，每個企業都會削減成本，重新定位戰略。
削減成本和轉變策略:從長遠來看是好事，但從短期來看是壞事
儘管暴雪的遊戲發行受到了核心粉絲的喜愛，但它最近並沒有發行那麽多遊戲，而且坦白地說，它並沒有完全最大化自己的IP價值。動視擁有更少的IP(主要是決勝時刻系列)，但卻能夠在未來數年內最大化其價值。暴雪過去的低效率被大獲成功的《魔獸世界》系列所掩蓋，但考慮到暴雪旗下遊戲每月活躍用戶的停滯不前，這種情況已不複存在。在動視(Activision)、暴雪(Blizzard)和King這三個業務部門中，暴雪2018年的營業利潤率最低，為30%。
與過去不同，今天發布的遊戲已經處於圖形界面的前沿，下載補丁的能力使得追求完美不再成為必要。 那麽，考慮到暴雪需要進行重組，最好的方法是什麽呢？ 如何在不花更多錢的情況下開發更多的遊戲？ 答案很簡單，將人員從非遊戲開發部門重新分配到特定領域，如出版、電子競技、QA和IT。
動視暴雪在移動領域的秘密武器
在2016年收購King Digital之後，我想我將會在手機上看到大量暴雪的內容。然而，《糖果粉碎傳奇》在當時的成功很可能導致高層暫時讓King自己為手機創造IP。儘管如此，由於缺少新的大片IP(《Candy Crush》仍然是King創造收入最高的IP)，人們似乎重新燃起了將動視暴雪的其他IP推向移動領域的興趣。在2016年收購King Digital之後，我想我將會在手機上看到大量暴雪的內容。然而，《糖果粉碎傳奇》在當時的成功很可能導致高層暫時讓King自己為手機創造IP。儘管如此，由於缺少新的大片IP(《Candy Crush》仍然是King創造收入最高的IP)，人們似乎重新燃起了將Activision Blizzard的其他IP推向移動領域的興趣。
估值及結論
協同作用可以定義為整體的價值大於部分的總和。很長一段時間以來，動視暴雪一直作為三個不同的實體運營，因此，未能最大限度地發揮其業務的協同效應。 這種情況正開始發生變化，因為動視的業務部門開始在暴雪的業務部門實施財務紀律，並更多地利用其全公司的經驗和專業知識(正如動視利用暴雪現有的觀察聯盟(Overwatch League)建立決勝時刻聯盟(Call of Duty League)和King開發移動版決勝時刻(Call of Duty)遊戲所證明的)。
該公司目前正在進行一些內部重組，以調整其未來的戰略。一個過於熱情的粉絲群體正在把平淡無奇的公司新聞誇大。對一家大公司來說，影響到公司的壞消息並不稀奇。就估值而言，該公司目前的市盈率為20.3倍，低於遊戲行業的同行。在我看來，該公司的市盈率應該接近25倍。按照2019年每股收益2.16美元計算，這意味著該股價值為54美元，較當前股價上漲16%。
對於動視暴雪來說，額外收費是理所當然的，因為公司在所有三個運營環節(特別是決勝時刻、暴雪和糖果粉碎傳奇)都有一個忠實和專注的粉絲基礎，確保未來幾年有一個經常性收入的基礎水準。 對於長期投資者而言，該公司戰略方向的轉變應被視為一個積極因素，即重點關注移動設備和實施成本削減措施。 負面新聞只是暫時的。
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