國金策略李立峰：三種不同視角去挖掘高分紅個股

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　　來源：國金證券

　　一、監管積極引導價值投資，上市公司現金分紅愈發重要。上市公司現金分紅之所以重要，與監管層對現金分紅的重視和A股投資機構息息相關。今年2月，5家上市公司參加上交所現金分紅專項說明會，正面解釋為何不分紅；今年7月，滬深交易所分別表示長期穩定現金分紅群體已經形成，積極分紅氛圍基本形成。隨著我國資本市場進一步對外開放，A股投資者結構中，外資的話語權逐步上升，從QFII和陸股通的持倉來看，外資機構普遍偏好高分紅績優股。

　　二、A股目前的分紅制度屬於“半強製分紅”，A股正在構建積極分紅的氛圍，長期穩定分紅公司群體基本形成。2008年10月證監會頒布《關於修改上市公司現金分紅若乾規定的決定》，除此之外，證監會、交易所還會對上市公司現金分紅頒布相關監管指引。2017年共有2729家A股公司進行現金分紅（含擬進行現金分紅，還未正式實施的公司），佔全部上市公司數量的78.8%，創歷史新高。其中，連續三年均進行現金分紅的公司有1643家，佔比達58.7%；另外，分紅率角度來看，2010年以來A股整體分紅率較為穩定，維持在30%以上，2017年分紅率為33.5%。2015年以來A股股息率穩中有升，2015年-2017年股息率分別為1.47%、1.76%，1.81%。

　　三、A股中消費行業分紅率高。業績穩定行業分紅數量佔比較高，如：銀行、交運、建築、醫藥和電氣設備等；業績波動較大行業分紅數量佔比較低，如：采掘、鋼鐵、有色等。具體來看，食品飲料、紡織服裝、汽車和家電行業近三年分紅率分別為56.4%、50.1%、42.8%和39.1%。此外，受個別龍頭公司大額分紅影響，采掘、化工近三年分紅率也較大。

　　四、A股中金融行業股息率高。金融行業（特別是銀行）是A股股息率最高的行業。其中的原因是金融行業業績穩定，具備長期現金分紅的基礎，同時A股金融行業估值長期處於低位，低估值屬性導致金融行業股息率較高。近三年（2015-2017年）A股銀行行業平均股息率達4.34%；第二梯隊中，汽車、采掘、家電、公用事業、食品飲料和非銀金融近三年平均股息率分別為1.96%、1.92%、1.92%、1.91%、1.80%、1.74%。

　　五、中長期高分紅組合能獲得超額收益率。近十年來（除了2012-2013年之外），高分紅組合均能獲得超額收益率。持續穩定的現金分紅反映了公司的盈利能力較強，經營業績穩定和現金流較為充裕。

　　六、三種不同視角去挖掘高分紅個股。挖掘高分紅個股，分三類：1）歷史上高分紅（近三年平均股息率較高）的個股，如：中國神華、哈藥股份、雙匯發展、上汽集團、方大特鋼、中國石化、建設銀行、華域汽車、農業銀行等；2）累計分紅金額較大的個股（近三年，2015-2017年），如：工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、中國石化、中國神華、交通銀行、招商銀行、上汽集團等；3）未來潛在可實施高分紅的個股，如：陽泉煤業、平煤股份、中迪投資、沈陽化工、通寶能源、山東路橋、恆源煤電、四川美豐等。

　　風險提示：分紅相關政策實施推進不及預期、上市公司現金分紅不及預期

責任編輯：陳靖