爆款基金熱賣往往是調整前夕 股票策略規模上限在哪

　　爆款基金熱賣往往是調整前夕，大型私募又開始主動控規模，上限在哪兒

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　　一邊是私募管理規模疊創新高，一邊卻是一些超大型股票私募已經開始認識到規模對收益的限制效應，並提出主動收縮管理規模，那麽股票類頭部私募的管理規模上限大致在什麽程度呢？

　　綜合一些私募管理人士的觀點，比對公募基金的股票策略規模，單家私募的股票策略的管理上限或在1500億元至1700億元左右。據券商中國記者統計，這也是公募基金公司目前能達到的管理規模紀錄。

　　股票策略規模上限在哪裡

　　北京某百億股票私募相關負責人告訴記者，結合目前A股可投資股票數量、標的股票可承載資金量、估值以及流動性等多項指標，據他們測算目前他們股票策略的規模上限大概也在上述水準。

　　由於私募沒有公開數據，所以公募股票型基金的管理規模數據具有重要的參考意義。

　　據券商中國記者統計，截至目前，公募基金的管理資產淨值達到11.85兆元，但其中有超過60%的比例來自貨幣基金、有14.26%的比例來自債券型基金，真正屬於主動管理的股票基金規模相對較少。

　　據統計，截至目前，普通股票型基金（不包括被動指數型、增強指數型）資產淨值為2628.28億元，同時，偏股混合型基金的規模7767.92億元，二者合計資產淨值規模為1.04兆元。

　　此外，考慮到有大量的靈活配置型基金實質上也是一種積極管理的股票類基金，如果將這部分也計算進來，則全市場主動管理的股票型基金資產規模達到2.17兆元，這可以看做是股票型私募可以參照的全市場規模上限。

　　其中，單隻產品資產淨值最大的3隻股票類公募基金分別是招商豐慶A、易方達瑞惠和南方消費活力，最新淨值規模為544.53億元、544.42億元和520.17億元，均為靈活配置型。

　　此外，如果將股票型產品按照公司加總，可以發現管理規模最大的基金公司是嘉實基金，旗下共有73個隻股票類基金（包括普通股票型、偏股混合型、靈活配置型），合計管理資產淨值也只有1699.58億元。

　　值得一提的是，如果將靈活配置型基金剔除，嘉實基金旗下的所有股票型基金（共44隻）資產淨值將下降至948.92億元。

　　相較之下，國內目前管理資產規模最大的股票私募的管理資產約為700億元左右，距離這一上限大概還有一倍多的太空。

　　除了嘉實基金外，管理股票型基金規模較大的基金公司還包括易方達、華夏基金、南方基金和興全基金，涉及的股票類基金分別有70隻、67隻、59只和13隻，資產淨值分別為1591.65億元、1180.59億元、1052.95億元和935.91億元。

　　“直觀來看，對於買入持有的股票型私募而言，市場容量應該會遠遠大於1500億。第一，目前行業覆蓋度較低，策略匹配度亦不夠；第二，私募行業集中度仍會逐步加強，市場頭部私募的太空應該會越來越大。靜態來看，1500億可以認為是階段性的上限。”上海某私募負責人告訴記者。

　　2018年大型私募依舊控規模

　　出於對市場風險、股票估值等一系列因素的考量，去年下半年開始已有私募開始控制產品規模。上述北京百億私募表示，今年依舊會控制規模。“目前很難拿到他們家的額度。”有管道人士反映。

　　“規模是業績的殺手，這一現象在陽光私募行業一直存在。投資策略一般都有資金容納度的問題，如果產品超過一定規模往往會犧牲部分業績為代價。”上述百億股票私募負責人表示。

　　所以，有些私募選擇在一定規模穩定一段時間後，隨著投研能力提升和管理能力的加強，才開始考慮增加規模。

　　此外，A股爆款基金的熱賣一般都是市場即將調整的前夕，這個時候私募控制規模也反應了他們對於市場的理性思考。去年年底以來，權益類基金產品開始備受市場歡迎，股票多頭策略成為市場最為熱賣的產品。東方紅、興全等公募產品爆款發行，私募方面，高毅股票產品一天銷售達百億。

　　“市場階段性頂部或者局部泡沫化往往都伴隨著資產規模快速攀升並達到階段性峰值。過去20年來，超大規模的公募產品發行一般都是市場階段性見頂的標誌。越大的基金越不好買，這也反應了投資者的一致性預期。一致性預期往往就會造成階段性頂部。”西藏隆源投資總經理楊巍表示。

　　2007年9月-10月，南方全球精選、華夏全球精選、嘉實海外中國股票、上投摩根亞太優勢等四隻公募基金產品發行份額均在300億左右，發行時間就在A股見頂前夕；2015年6月15日，匯添富醫療服務發行份額為261億，亦在指數最高位發行。

　　當去年年底，爆款基金再度誕生後，一些公募、私募出於審慎考慮，開始控制規模，提醒投資者理性參與。

　　“市場優質資產的匹配不足，即足夠便宜的股票不多，使得大型私募中長期策略難以達成，控制規模也是公募和私募負責任的態度。”楊巍說道。

責任編輯：白仲平