資本寒冬之中，資金為了避險，正愈來愈向頭部群體聚攏著，對於熱門賽道的獨角獸企業來說，即使面臨資本寒冬，融資依然不是問題。中國不是單一經濟體，它就像是一塊魔術方塊，是由人口地域、發展階段、前端後端和不同分化的行業所分割的多元經濟體。3所有融資順利的獨角獸，背後的邏輯是“家有梧桐樹，飛來金鳳凰”。“資本寒冬是好事情，一些不靠譜的創投人離開了，整個市場回歸到理性。這也是是2014年創業潮後，一級市場泡沫的破滅。”
作者：薛芳
編輯：康曉
所謂的創投圈資本寒冬，完全沒有影響張傑龍的融資節奏。
張傑龍現在的身份是G7智慧物聯網（以下簡稱G7）首席財務官,在此前，張傑龍做過12年投資，帶領團隊投資了普洛斯、螞蟻金服、蔚來汽車、美菜等企業。
12月10日， G7宣布完成新一輪3.2億美元融資，此次融資創下了全球物聯網領域融資金額的最高紀錄。在過去一年多以來，G7累計融資超過5億美元，已成為全球物聯網領域最炙手可熱的科技公司之一。
今年3月張傑龍加入G7後，負責企業融資、戰略合作，從6月份開始到10月份的4個月間，他陸陸續續見了20家投資機構，“最初也沒打算融那麽多，”張傑龍告訴《深網》，融資的時間周期比他預期的要長一些，但相對是順利的。“資本寒冬”裡，一個平均的案子完成需要平均七八個月。
在融資這個事情上，這家公司一直有絕對的主導權。在挑投資人的時候，是非常挑剔的，除了能給錢外，還看在業務上有什麽協同。
張傑龍表示，“整個融資過程中G7的估值一分錢都沒有降過。一個合理的價格讓新來的投資人未來能得到一個合理的回報，這個事情從融資開始就拍板了，沒有投資人跟我們提估值這件事。”
2018年，穿透區塊鏈和共享單車等行業的大起大落，中國風險資本對創業者的偏好已悄然轉向。美團CEO王興說，下一個創新方向是供給側的改革。產業互聯網的獨角獸們逐漸走入大眾視野。
對於大多數C端用戶，G7此前非常陌生。但G7無處不在。網購的熱帶蔬果、海味生鮮，快遞到家是新鮮的，這背後也許就有冷鏈物流場景裡G7溫控機器人的功勞……在中國公路物流的各個關鍵環節裡，G7是無處不在。
資本寒冬裡，G7的融資並非孤例。12月25日，猿輔導公司宣布完成了3億美元的融資；12月12日，瑞幸咖啡宣布完成2億美元B輪融資；10月，瓜子母公司車好多集團宣布獲得1.62億美元C+輪融資；7月，明略數據宣布獲得10億人民幣融資……
數據顯示：投資方面，今年前11月股權投資總額超過了1兆，同比下降6.6%，投資案例9773起，同比上升7%。投資依然活躍。清科集團創始人倪正東認為，2018年中國股權投資市場迎來了一個歷史轉捩點。
頭部效應凸顯
VIPKID創始人米雯娟在今年1月的IF2018極客公園創新大會上談過她構想的“新教育”，即以技術為核心競爭力來提供教育。她當時表示：“如果說學習啟蒙是一個上千億美元的市場，那麽新教育的市場將達到兆美元級別。”
在今年3月23日，科技部發布了2017年中國獨角獸企業名單，164家企業入選獨角獸名單，其中互聯網教育行業有9家公司。
6月21日，VIPKID確認完成5億美金的D+輪融資。此輪融資結束後，其估值將達到30億美元，而VIPKID將成為全世界估值最高的互聯網英語培訓公司。
從媒體公開數據來看，2018年上半年中國K12教育領域融資總額約為15億美金，VIPKID一家就拿到市場上三分之一的融資額。加上去年8月獲得的2億美元D輪融資，VIPKID在不到一年時間內融資就鋼彈7億美元。
資本寒冬之中，資金為了避險，正愈來愈向頭部群體聚攏著，對於熱門賽道的獨角獸企業來說，即使面臨資本寒冬，融資依然不是問題。
“資本寒冬裡，創投的基金就開始避險，選擇之一是把錢投給那些已經跑出來的獨角獸，就是所謂越是頭部的錢，項目越容易拿錢，因為它已經是頭部了，資本投它是最容易過會，同時也“政治正確”。”知卓資本合夥人杜欣認為。
吳明輝2000年畢業於北大數學系，他在2014年創辦了明略數據，這是一家支持分析決策的行業人工智能公司。明略對標的是美國的Palantir公司。這家大數據公司最著名的案例是通過情報分析幫助美國政府追捕到了本拉登。
吳明輝向騰訊《深網》複盤了明略的融資經歷，“A輪還沒簽對方就把錢打了過來。我們一直不擔心融資問題，不怎麽做宣傳，免得份額不夠分，還會得罪人。”儘管A輪融資並未做宣傳，但很快一些資本的投資經理找上門來。
“紅杉看好這個賽道之後考察了幾個公司，紅杉的投資經理相信只有技術人員才最清楚誰家技術強，他們問兩個公司的CTO，這個賽道誰家技術最強，兩家都說是明略。那時A輪已經結束了，我就說，你們再等幾個月吧。”
幾個月後，吳明輝報了估值，紅杉資本很乾脆。因此明略數據的融資對吳明輝來說，特別順暢，基本是B輪定了的時候，C輪基金就排隊等著了。因為涉及到安防，吳明輝還得對GP和LP做盡調，確保是人民幣的基金。
如果把明略數據融資歷程置於整個AI賽道中，就會發現整個AI行業水漲船高。根據 IT 桔子統計的數據顯示，從 2013 年至今，AI 領域共有 1332 家創業公司，共 2371 起投資事件，投資總額為 2885 億元。
據 IT 桔子的統計數據，2018年融資額度可以位列前五的企業，有三家企業是位於AI賽道的，商湯科技(D 輪)、優必選科技(C 輪)、曠視科技 Face++(D 輪)。
數據顯示：2018 AI領域的投資事件共 410 起， 投資總額1078 億元，相對 2017 年，投資事件則減少了1/3，但投資總額卻增長了1/4。
資金正在集中湧入頭部公司，這恰好解釋了 2018 年投資事件數量降低，而投資額度卻在不斷增加的趨勢。7月份，曠視科技Face++獲投D輪6億美元融資；9月份，商湯科技獲得來自軟銀願景基金的一筆10億美元融資。
“危機之後，能看到更偉大公司的誕生。今天如果行業感覺瑟瑟發抖，應該看到一個積極面，是新的經濟體和新的經濟點正在萌芽階段。” 創新工場合夥人張鷹說。
創新工場管理合夥人汪華解釋，中國不是單一經濟體，它就像是一塊魔術方塊，是由人口地域、發展階段、前端後端和不同分化的行業所分割的多元經濟體。每個維度和每個不均衡都構成了新的子平台機會，市場顛覆式的機會仍在機甲狂潮。經濟周期進入調整期，但又有大量高速成長的公司不斷湧現。
慢公司受青睞
2018年4月初，大疆新一輪10億美元股權融資曝光。這次融資，大疆採用了競價的方式。4月3日，首輪競價結束，共有近100家投資機構遞交了保證金和競價申請，認購金額較計劃融資額超過了30倍。
這僅僅是大疆融資中的一個細節。大疆作為無人機界的“獨苗”，成立至今已超過10年，2016年發布的《2016年中國獨角獸企業發展報告》榜單，大疆以100億美元估值位列第7。
獨角獸概念被爆炒之下，四處搜尋獨角獸的私募基金發起者們捧著大疆的融資材料，兜售這家無人機巨頭的份額。因此，才出現了這種融資奇景，投資人上門送錢，好幾倍的送。
所有融資順利的獨角獸，背後的邏輯是“家有梧桐樹，飛來金鳳凰”。以G7為例，為什麽一線的私募股權基金、產業資本、國家隊投資機構都對這家公司青睞有加？
泰合資本認為：G7用了8年的時間，才實現了數據從“可視”到規模“可用”並產生商業價值，似乎是家“慢”公司，但恰恰是這樣的“慢”和耐心，鑄就了這家公司的壁壘。G7這家“慢”公司，蛻變為全球物聯網領域的明星科技公司，這家企業一直在練內功。
而對明略數據的吳明輝來說，他在行業的變局中看到了機會。
2014年前，大國企、機構的數據庫訂單還是會給Oracle等國際品牌。斯諾登事件之後，吳明輝發現很多機構部門的硬體及業務系統開始國產化，吳明輝篤定To B的中國數據公司將迎來大變局。
“明略最核心的競爭力是，中國眾多大的IT公司都是上一個時代的，他們做的是資訊化、IT化。以後是智能化的時代。而明略的資源稟賦剛好滿足智能化時代對底層技術+上層應用的要求。”吳明輝認為。
而紅杉資本在盡調後給予明略數據的評價是——“腰部最強的公司”，中層非常強大，盡調訪談到二十幾個人的時候，還能聊出資訊增量。紅杉投資宣布後，投資機構更是蜂擁而至……
東邊日出西邊雨，半江瑟瑟半江紅。只有熱門賽道裡的苦練內功的頭部公司，才能感受到資本的熱情。
“對於真正的創業者來說，沒有寒冬。這個資本寒冬，把不能形成一個閉環的公司全部淘汰掉了。不能形成一個完整管理的公司淘汰掉了，不能經受一個經濟周期的公司淘汰掉了。”星瀚資本的創始人楊歌告訴騰訊《深網》。
泰合資本在《寒冬比想象更冷，創業進入白銀時代》中提到，市場今年出手最多的20家機構中，只有25%的投資人還表示要積極看項目。毋庸置疑，楊歌屬於那25%。
楊歌，85年生人，畢業於清華大學，2015年4月成立星瀚資本。此前，他經歷過7次創業。星瀚資本重點投資TMT(人工智能、大數據+、互聯網+、消費更新、生物技術等)與文創領域（文化娛樂，電影影片等）的中早期項目。
12月10號，是一個星期六，三裡屯辦公大樓20層星瀚資本辦公室，星瀚資本每月一次的投資決策會正在召開，12個創業人來到公司，從上午十點到晚上七點，整一天。星瀚資本的創始人楊歌看來，公司看起來像個熱鬧的茶館。
“2018年下半年我投了一些原來長期不敢投的行業，比如生命科學、VR、教育、智能硬體和互聯網金融。這些都是我前兩年長期觀望的領域，因為估值不合理，寒冬把泡沫擠掉了。”
當然並不是所有的投資人都像楊歌這樣，加快了投資節奏。
青山資本創始合夥人張野表示，青山的出手速度在變慢。他認為，2018年下半年的融資環境更差，而一個項目在完成天使輪後通常必須在半年到1年內拿到下一輪融資。於是，青山刻意減緩了節奏。
對知卓資本的杜欣來說，整個下半年，他的整個投資狀態進入了慢動作，但他依然在大量的看項目，見到他的時候，他剛剛從深圳看項目回來。
“創投機構冬日裡一塊錢是可以當兩塊錢花，先呵護之前投的項目別出問題；同時都在博一個市場的擠出效應，風停了不靠譜的先被淘汰，活下來的項目經過市場的檢驗，收拾殘局，讓整個市場會回歸到健康態”，杜欣說，“這是部分投資人大量的看項目出手慢的原因。
2018被放大了的“艱難”
有多個投資人表示，2018年的資本寒冬只是經濟周期。2018年是杜欣做投資的第8個年頭，所謂的資本寒冬就是金融行業的周期性震蕩。類似的資本市場震蕩在2000年（互聯網泡沫破滅）、2008年（次貸危機）、2013年（中概股危機/IPO堰塞湖）、2015年（熔斷）都有過。
而美國經濟學家韋利斯.米切爾認為，一個完整的經濟周期由以下幾個極端組成：擴張階段，此時大部分經濟活動同時出現擴張，繼而出現類似的普遍性衰退，然後是收縮，以及融入下一個經濟周期擴張階段的復甦階段；這個變化的序列重複發生，但不定期。
杜欣告訴騰訊《深網》，“資本寒冬是好事情，一些不靠譜的創投人離開了，整個市場回歸到理性。這也是是2014年創業潮後，一級市場泡沫的破滅。”
2014年開始的萬眾創業也催生了國內VC創業潮；2014年京東和阿里上市,美元基金的LP紛紛覺得應該在中國多配置一些資產。因此，一波老牌美元基金的骨乾出走，自立門戶。泡沫催生風口，O2O、新零售、無人貨架……
清科集團旗下私募通統計，2014年VC/PE機構共新募集745支可投資於中國大陸的基金，較十年前市場規模增長近10倍；2014年中國私募股權投資市場共完成3,626起投資案例，投資交易共計涉及金額711.66億美元，創歷史新高。
創業潮中，頭部項目的估值也被抬高了。以ofo為例。到2017年E輪融資，ofo估值已達30億美金（約193億人民幣）——2016年4月，ofo的估值僅為1億人民幣——在極短時間內，眾多資本參與下，ofo的估值翻了近200倍。
而今年年中，易凱資本CEO王冉表示，“今年下半年流入一級市場的資金將會出現斷崖式下跌，至少減少50-60%，甚至可能到70%-80%。中國一級市場的估值水準半年內會普降30%，個泡沫比較嚴重的領域甚至可能會下降50%以上。”
王冉所言非虛。北極光創投創始人，董事總經理鄧鋒表示，北極光創投一年大概看6000家企業，2018年投了40家企業，篩選比例不到1%。
鄧鋒表示，“創投市場今年的變化很大，資本市場退出不好，導致融資市場也不好。但我感覺案子的估值普遍沒那麽高了，開始往下走了。不再經常出現今天看一個項目，明天給條款，後天要簽字這種狀況了。”
潮退了，擠掉了泡沫後的熱門賽道，不再喧囂。
今年12月，張穎在朋友圈發布狀態稱——“2018年艱難這話題，我覺得被放大了。本來很多人就是在大趨勢上升中賺錢，沒思考、沒核心競爭力、沒準備、沒聚焦、沒遠見、沒決心。現在經濟動蕩，不死不活，或者死得很慘都太正常。對那些有聚焦、有核心競爭力、有執行力、有決心的少數人和企業來說，這才是最好的時間點。”
持相同觀點的還有創新工場董事長李開複，他表示，經濟必然存在其周期，從歷史上來看，在較大挑戰發生的時候，反而是投資甚至創業最好的機會，因為那些靠熱潮出來“忽悠”的創業者，在寒冬時會縮起頭；而真正有想法、有理想、有能力的，才會在此時仍堅持創業。”
“市場經歷過寒冬期之後，沉澱下來的就是秉承正確的投資理念的投資人和創業者，他知道創投是怎麽回事。既不如想象那麽美好，一年十幾倍，幾十倍的回報，但是也沒有想那麽糟糕，他們是價值創造者，追求的是逆周期性的行業成長的紅利。”杜欣認為。
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