上交所：50ETF購3月3000合約到期收益與風險分析

收益？風險？

近期，本月到期的合約50ETF購3月3000持倉量顯著增加，市場上對於該合約的關注度也在持續升溫，不少關於該合約的分析文章廣為流傳，部分文章甚至帶有一定煽動性，一定程度上對投資決策造成了干擾。為幫助投資者進一步樹立理性投資理念，科學合理地估計投資風險，本文結合歷史數據，對該合約到期收益和風險情況進行回測分析。結論如下：

一是合約權利方要在到期日實現盈虧平衡，標的必須在12個交易日內上漲12.2%。目前50ETF購3月3000最新價為0.0105元，50ETF收盤價為2.690元。而要想實現盈虧平衡，50ETF在12個交易日內必須達到3.010元（期權權利金成本加上執行價），也就是上漲12.2%，根據歷史數據測算，其概率僅為3.76%。

二是合約權利方在到期日實現高回報的概率較低。不少投資者對該合約期望較高，比如希望到期漲10倍以上，對應50ETF必須上漲16%，根據歷史數據測算，其概率僅1.20%。還有極少部分投資者希望該合約能夠像上個月的50ETF購2800一樣上漲192倍，這意味著50ETF必須在12個交易日內漲到5.03元，較目前水準上漲87%，其概率約等於0。

三是短期來看，該合約面臨波動率回調、標的價格下降和時間價值流逝三重風險。值得注意的是，50ETF購3月3000合約的隱含波動率為38.31%，50ETF近一年的歷史波動率為23%，前者幾乎是後者的兩倍，存在隱含波動率回調的風險。近期50ETF走勢有所回落，不排除後期繼續下降的可能性。考慮到該合約距到期日僅12個交易日，時間價值流逝較快。也就是說，未來該合約的價值可能存在隱含波動率回調、標的價格下降和時間價值流逝三重風險。

四是該合約未來可能面臨一定的流動性折價風險。根據過往經驗，由於行權成本較高，實值期權的權利倉合約在臨近到期的一段時間內會大量平倉，其合約價格往往會相對真實價值存在一定折價。即便該合約到期時成為實值合約，由於該合約持倉量較大，在大量合約集中平倉的情況下，其折價幅度可能更大。因此，該合約持有者需要特別注意臨近到期的折價風險。

綜上所述，投資者需要特別注意該合約的投資風險，在後市存在較大不確定性的情況下，不宜盲目追漲、大量買入持有。