“咖啡這一場仗打得漂亮，一氣呵成，炮火充足。”談及瑞幸咖啡，董事長陸正耀曾經如此評價。
現在，瑞幸咖啡打響了資本市場的新戰役。5月17日晚間（台灣時間），瑞幸咖啡正式登陸納斯達克。開盤報價25美元，較17美元發行價上漲47.06%，盤中一度漲至52.71%，截止收盤，瑞幸咖啡報20.38美元，較發行價上漲19.88%，市值為47.40億美元。
值得一提的是，截至發稿，星巴克市值為955.76億美元，為瑞幸咖啡的20倍。
“目前星巴克大概有四分之一的市值都是中國消費者貢獻的。瑞幸的未來，還有很大的可能性。”瑞幸咖啡最早和最大的外部機構投資者——大鉦資本董事長黎輝告訴投中網。
18個月，瑞幸咖啡刷新了國內企業IPO的速度。敲鍾現場，站在三名咖啡師旁邊的是兩位瑞幸咖啡的關鍵人物：CEO錢治亞和董事長陸正耀。
納斯達克不是終點。這家曾號稱“（在國內）打敗星巴克”的中國新興咖啡品牌或許有著更大的野心。“可以把瑞幸咖啡對標成沒有物理貨架的7-11，只是相比而言，瑞幸咖啡的商品SKU不會太寬泛。”黎輝對投中網說道。
然而巨大野心之下，質疑也隨之而來。
作為一個新興咖啡品牌，瑞幸咖啡為什麽敢叫板傳統咖啡巨頭星巴克？它又為什麽能在短短一年內便獲得29億美元的估值，成為成長速度最快的獨角獸？為什麽能在高額虧損的情況下，瑞幸咖啡依舊瘋狂擴張、並維持“燒錢”補貼？
而在新戰場上，瑞幸咖啡要面對的是，上市之後，靠什麽守住華爾街的期待？
燒錢與狂奔
“再次重申，虧損符合我們的預期，通過補貼快速獲取客戶是我們的既定戰略。我們會持續補貼，堅持三年到五年。”錢治亞在瑞幸咖啡IPO當日說道。
這樣的虧損模式與資本逐利的思維看似背離，但投資人押注瑞幸的原因，卻也在趨於合理。
“瑞幸的上市為投資人的獲利提供了一定的想象空間。但畢竟是兩種不同的模式，而星巴克目前的成熟程度又不支持它降價打價格戰。”某零售領域投資人告訴投中網，“瑞幸作為一個‘手握巨款’的公司正面在美國資本市場挑戰星巴克，結局會是什麽，我們尚且不得而知。”
愉悅資本創始及執行合夥人劉二海對投中網表示，自己正是看重了其在中國新基礎設施背景下的技術創新，即瑞幸咖啡打造的模式——“數據咖啡”。
“簡單一杯咖啡，後面就有物聯網、物流、大數據、移動互聯網的支撐。”劉二海稱，在他看來瑞幸咖啡是商業史上客戶關係的革命，開啟了商業世界中所有客戶與商家直接溝通的時代。
這與黎輝口中的“成本結構變革”不謀而合。“我們投這個項目的商業邏輯就是，它從效率上改變了傳統餐飲連鎖的成本結構，最終降低了成本，提升了效率。”黎輝告訴投中網。比如，它不需要開在星巴克一樣的核心商圈、它不需要管理傳統咖啡廳所需要的訓練有素的店長……
“為什麽我們一年可以開2000多家店？我們面積比別人小，所以好開店；我們是數據驅動，很容易就把一個店的業務量做上來；咱們把成本結構降下來了，用戶得到實惠了，原來是少部分人喝的東西，現在成了日常每天都可以喝，價錢便宜，為什麽不呢？”劉二海對投中網說道。
君聯資本董事總經理、總裁陳浩也同樣對投中網指出，瑞幸咖啡是唯一一家全部依靠APP完成交付的餐飲類新零售企業，擁有最全的用戶畫像與數據，方便門市及公司的精細化運營與管理。
雖然在投資人眼中，瑞幸咖啡有著獨具特色的商業模式，但自誕生以來，關於其“燒錢獲取流量”爭議從未停止。
在黎輝看來，外界質疑的“燒錢獲取流量”的邏輯並不是瑞幸咖啡底層的商業模式，它真正的商業模式是改變傳統連鎖咖啡店的成本結構，將節省下來的成本最大限度地讓利給消費者，用“效率”賺錢。
“燒錢換流量的潛台詞無非就是虧損，但是獲取用戶客群以及構建品牌認知度必須前期投入。就如同星巴克為了獲取用戶把店開在最好的位置，也是為了獲取流量。”黎輝並不讚同對瑞幸咖啡“燒錢”與“砸流量”這兩個說法。
劉二海也有相似觀點。“什麽叫燒錢呢？你是看短期盈利還是看長期發展？對於投資來說，長期不賺錢肯定是垃圾，但短期不賺錢就意味著長期不賺錢嗎？”對於瑞幸咖啡一直以來備受爭議的虧損問題，劉二海如是表示。
此外，估值過高也是也是外界對瑞幸咖啡的質疑之一。
對此，黎輝對投中網回應道，“我們對瑞幸咖啡的商業模式是算過账的。瑞幸咖啡前期打造品牌的投入不代表它一直都會如此投入，因此在評判瑞幸咖啡虧損的時候要看它到底是什麽樣的虧損。”
他解釋稱，如果用結果去反推估值，瑞幸咖啡的價格並不算貴。按照星巴克當下的市值以及增長份額計算，星巴克至少有四分之一的增長來自中國市場，這意味著星巴克當前900多億美金的市值其中有200多億美金由中國貢獻。
“何況，到2019年底，瑞幸咖啡的門市數量將會超過星巴克在中國門市的數量，咖啡杯量肯定也超過了。”
事實上，從成立至今，不管是融資速度、上市步伐還是擴張打法，瑞幸咖啡始終都以“猛”甚至“激進”著稱。
而這一問題，在劉二海看來，並不是瑞幸咖啡快，而是因為相比傳統咖啡連鎖店而言，瑞幸咖啡完全是新物種。“不能因為別人慢就說我們太快。高鐵跑200公里你還嫌慢？拖拉機跑80公里就得散架了吧。”他對投中網直言。
“不擅長資本”
2017年11月8日，時任神州優車董事、副總經理的錢治亞按下了職業重啟鍵。
當天，神州優車發布公告稱公司董事會於當天收到董事、副總經理錢治亞遞交的辭職報告。錢治亞辭職後不再擔任公司其它職務。
與此同時，錢治亞在朋友圈表示，“今天是我在神州的最後一天，在這裡工作10余年，很幸運和各位夥伴共識。我會帶著這份幸運創業。下一站，luckin coffee（瑞幸咖啡），不見不散。”
對於錢治亞的此番離職創業，作為神州優車董事長的福建商人陸正耀給予了由衷理解與高度支持，並表示願鼎力相助，“為她打call”。
就在錢治亞宣布從辭職並創立瑞幸咖啡的第12天，即2017年11月20日，在神州優車總部，陸正耀請幾個媒體朋友吃了一頓福建菜。當日飯局的主角，不是神州優車，而是“要賣瑞幸咖啡”的錢治亞與瑞幸咖啡。
陸正耀認為，錢治亞創業新領域的商業前景並不小，“也許比神州還大”。錢治亞也野心勃勃，將瑞幸咖啡的目標對準了星巴克。其在當日飯局上說道，要用互聯網的思維和速度來做咖啡，“我們的目標就是要（在國內）打敗星巴克。”
這個目標並不是一時之起。在瑞幸咖啡創始團隊剛開始產生做咖啡項目的創業想法時，有一次，陸正耀、錢治亞與大鉦資本的創始人黎輝一起去北美出差，在機場的一個星巴克門市排隊很久才買到了售價並不便宜的星巴克。作為一位咖啡發燒友，錢治亞認為，瑞幸咖啡的商業模式一定是要“掙效率的錢”，用新零售咖啡的形式與星巴克競爭。
值得注意的是，4月18日，瑞幸宣布完成1.5億美元B+輪融資，投資財團由貝萊德領投，投後估值29億美元。而貝萊德，正是星巴克的最大主動投資人。據了解，貝萊德透過多家子基金合共持有星巴克8180萬股，佔比6.58%，為最大主動投資者及第二大基金管理公司股東。
“貝萊德已入股。換言之，瑞幸拿到了來自美國資本市場的‘入場券’。”某互聯網咖啡領域投資人對投中網說道。
“這也很可能是一場防禦性投資。”換言之，瑞幸在上市前期，就已引起了星巴克的警覺。
錢治亞想法與陸正耀不謀而合。對於瑞幸咖啡 ，後來的事實證明，不管是資金支持、資源傾斜還是戰略把關，陸正耀都表現地十足慷慨。
一方面，在瑞幸咖啡成立初期，陸正耀就將神州優車新大樓的空余區域租了一部分給瑞幸咖啡，並且後者的公關業務直接由前者的公關團隊負責；另一方面，陸正耀還做了瑞幸的天使投資人，並借了一筆錢給錢治亞。
特別是在資本與戰略層面，瑞幸咖啡的“神州系”標簽使其在成立的短短半年內便完成了估值為10億美元的A輪融資，並由此一腳邁入了獨角獸行列，成為了國內成長最快的獨角獸。
根據瑞幸咖啡招股書，瑞幸咖啡IPO前，陸正耀持股為30.53%，為大股東；錢治亞持股為19.68%；大鉦資本持有11.9%的股權；愉悅資本持有6.75%的股權。君聯資本作為A、B兩輪投資方，持股比例未披露。
而上述三家投資機構正是來自陸正耀的“神州系”朋友圈。
其中，神州租車是黎輝在“華平時期”的代表作，瑞幸咖啡又是黎輝成立大鉦資本後的第一筆投資；而劉二海自神州租車創立起便一直押注，近十三年的陪伴歷程，也讓他與陸正耀成為了彼此信任的好朋友。
值得一提的是，在A輪融資完成之後，陸正耀受邀出任瑞幸咖啡公司非執行董事長。對此，錢治亞解釋稱，“我不擅長資本，陸總做董事長可以在戰略和資本上幫我們把把關。”
最終，以“戰鬥力彪悍”著稱的陸正耀沒有辜負錢治亞的信任。憑借著神州租車的資本運作經驗，陸正耀如今又把瑞幸咖啡成功地推向了資本市場。與此同時，納斯達克敲響的鍾聲，也讓陸正耀又一次迎來了事業上的高光時刻。
君聯資本董事總經理、總裁陳浩對投中網表示， “神州團隊”是其押注瑞幸咖啡的重要因素。
“從2006年結識至今，十三年來雙方積累了深厚的情誼和信任關係，君聯資本一路支持和見證了神州租車團隊的發展和成功，今天我們又一起迎來了瑞幸咖啡的上市。”
等待下一個“瑞幸”
“雖然不投咖啡，但我們在等待‘下一個瑞幸’。”某AI領域投資人對投中網說道。
根據瑞幸咖啡招股書，2019年第一季度公司總淨營收為4.785億元，高於去年同期的1295萬元，較上年同期增長100％；淨虧損為5.518億元，相比之下去年同期淨虧損為1.322億元，較上年同期擴大了317％，但較上一季度縮減了18％。
如此來看，自2018年第二季度以來，瑞幸咖啡的收入實現了較為可觀的增長。與此同時，招股書顯示，截止2019年3月31日，瑞幸咖啡獲取新客的成本從103.5元降低到16.9元，下降比例高達84％。而其促銷費用從15.8元降到了6.9元，平均每月交易客戶數從2018年第四季度的430萬人次提升到440萬人次。
截至2019年3月底，瑞幸咖啡已在全國28座城市鋪設了2370家門市，累積了超過1680萬交易客戶。“並且，我們2018年客戶複購率高達54％。”瑞幸咖啡在招股書中寫道。
作為基於中國新基礎設施建設誕生的咖啡“新物種”，瑞幸咖啡以“技術創新”改變傳統餐飲連鎖行業成本結、提升效率的模式已初現成績。
多位投資人對投中網表示，瑞幸咖啡“技術創新”的思路，可以在中國大多數傳統行業實現變革。
然而，和瑞幸咖啡類似，資本押注“下一個瑞幸”的同時，爭議必然伴隨。黎輝告訴投中網，大鉦資本在2017年接觸瑞幸咖啡時，就已想到來自各方的非議。
“不用想也是這個結果，很自然，尤其是新物種，新技術。爭議來源無非是，第一，你動了別人的奶酪，動了別人的利益，或者你把別人打痛了。”他說道，“再者，我們之前幾乎也沒有去辟謠，你永遠沒有辦法去喚醒一個裝睡的人。而我們知道裡面的數據和底層邏輯，懂的人終歸是懂的。”
“而回擊的唯一武器就是你的業績，理性的把數弄出來，一次一次地展示自己，尤其上市之後更簡單，拿數來說話。”劉二海對投中網表示。
但投資人對於下一個瑞幸的期待，絕不限於“商業模式的複製”。
在黎輝看來，商業模式本身就很難完全去複製，尤其在跨品類領域。
不過，他同時對投中網說道，如果從技術賦能的角度而言，中國很多傳統行業都值得再做一遍。“目前國內很多行業很分散，而且效率並不高。這便說明，眾多消費者並沒有獲得很多高性價比產品，也並沒有得到很好的用戶體驗。”
效率的提升，則關鍵在於“線上線下互相融合的新模式”，君聯資本告訴投中網，“在行銷、交易、交付等環節實現線上+線下無縫對接，技術賦能提高效率和消費體驗，拓展多層次消費場景。”
“瑞幸已經成為價值鏈的一部分了。它並不是導流。它是新基礎設施下的傳統行業轉型的代表。”劉二海說道。在他看來，瑞幸咖啡標誌著中國新基礎設施時代到來。“總有人問，下一個摩拜、下一個瑞幸在哪裡 ，我們的觀點就是新基礎設施，新基礎設施會孕育出一批中國機會。”
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