國資委設三類警戒線新一輪央企減負債啟動

　　王雅潔

　　為了嚴控央企負債，國資委正在持續發力，這其中包括動態調整不同種類央企的負債率警戒線。

　　7月13日，一名基礎設施建設類央企人士對經濟觀察報記者說：“原來是80%，現在（國資委）給我們的目標是到2020年降到75%以下。”

　　根據國資委2018年初的管控思路，其按照不同的行業標準，以及不同企業的資本結構及發展情況，分類設定過資產負債率管控警戒線，具體分為三大類，工業企業為70%，非工業企業為75%，科研設計企業為65%。

　　該央企人士表示，在新一輪國資國企改革背景下的央企減負債工作，從2015年開始逐漸形成清晰的思路，而且監管部門對於相關企業資產負債率警戒線的要求並非一成不變，2016、2017年均討論過，針對企業負債率警戒線進行動態調整。整體的趨勢是管控要求越來越嚴，警戒線數值持續下調。

　　7月12日下午，國務院國資委副秘書長、新聞發言人彭華崗在國新辦就2018年上半年中央企業經濟運行情況舉行的發布會上說：“企業的負債在不斷的變化過程中。關於降杠杆，我們制定了三年目標，每年會有到年底的目標，在這個過程中存在波動也是正常的。”

　　邏輯

　　分類與市場化，是這一輪央企處置債務的重要思路。

　　國務院國資委研究中心副研究員周麗莎表示，這次的減負債工作，遵循的原則之一是分類。對於負債率較高、產能過剩、償債能力比較弱的企業，被納入重點管控，而納入重點管控的企業又進行了細致的分類管控。而且在具體債務的處置上，多家央企呈現出明顯的市場化特徵。

　　按照國資委的思路，央企債務的處置主要分為三類。第一類是重點關注的，是指負債水準超過警戒線，但是償債能力、流動性、盈利能力還可以的企業；第二類是重點監控類，是指比重點關注類的杠杆更高一些的企業；第三類是特別監管類，是一些必須采取嚴格管理措施的企業。對這三類企業采取不同程度的管控措施，包括從開支規模、投資規模、薪酬、成本費用（招待費、管理費）等從嚴控制。

　　一名國際貿易行業央企人士表示，具體到企業層面，降杠杆減債務的工作是有章可循的，目前，相關央企正在按照國資委下發的中央企業資產負債率分類管控工作方案，進行降杠杆、減負債的工作。

　　國資委提出的目標包括，2020年前中央企業的平均資產負債率要再下降2個百分點。在7月6日召開的中央企業降杠杆減負債工作推進會中，國資委還與兵器裝備、中國石化、中國華能、中國華電、中國建築、中國鐵建六家央企簽訂了降杠杆減負債責任狀。

　　上述國際貿易行業央企人士表示，從分類的角度來說，國資委不僅將央企分為了三大類進行負債率管控，而且在一份具體的企業負債率管控名錄中，至少有一半的中央企業位列其中，不過截至目前，名單上的詳細企業名錄尚未公開。

　　央企負債率管控的最新進展究竟如何？

　　彭華崗表示，國企降杠杆最重要的就是減負債，使資產負債率下降。目前，國資委正在逐戶明確責任，明確目標任務。

　　最新數據統計顯示，截至2018年6月末，中央企業平均資產負債率為66%，較年初下降0.3個百分點，同比下降0.5個百分點。彭華崗說：“央企整體負債率穩中有降。中央企業現在的資產總規模已經達到55兆，降0.1個百分點就不得了，所以都是很不容易的。”

　　從負債結構上看，中央企業帶息負債規模同比增長4.9%，增速比年初下降2.3個百分點，低於權益增速3.9個百分點。66%的負債率，負債裡面帶息負債佔40%左右。

　　而且，軍工、通信等行業負債率在持續改善，這些行業負債率原來就不是很高，對於冶金、發電等負債比較高的行業，負債率也出現明顯下降，建築行業負債率也在同比下降。事實上，通過帶息負債的增長低於權益增長的速度，也可以看出降杠杆取得了一定成效。

　　彭華崗表示，國資委為了抓好降杠杆減負債的工作，對於負債率高的企業列入重點管控，重點采取措施。現在國資委重點管控的企業平均負債率同比下降3.3個百分點。

　　國資委總會計師沈瑩亦曾表示，對於投資規模的風險管控，將高度關注。這幾年中央企業投資規模比較大，是形成高杠杆重要原因。所以國資委在控杠杆過程中把控投資規模作為一個重要的措施，特別是納入國資委管控範圍的企業要對投資規模進行嚴格管控。在管控過程中，首先，高負債企業的非主業投資要嚴禁。其次，對於低效業務的投資也要嚴格控制，對偏離主業的業務都要嚴格控制。特別是對一些超越財務承受能力的企業的投資要嚴格把控。

　　她說：“負債率比較高的企業，抗風險能力比較弱，對存在風險的業務要嚴格管理。主要包括應收账款、存貨的佔用要大幅壓降，各類墊資的業務也要嚴格管理，包括對外擔保、委託貸款，還有融資性貿易業務，國資委都采取了嚴格的管控措施。”

　　最新數據統計顯示，截至2018年6月，中央企業帶息負債總額同比增長4.9%，增速比年初下降2.3個百分點，低於權益增速3.9個百分點。有59家企業資產負債率比年初有所下降，29家企業降幅超過1個百分點；通信、軍工、航空運輸、機械、建築、冶金、礦業等行業資產負債率較年初下降超過0.5個百分點。上半年中央企業市場化債轉股新增落地項目202億元，鞍鋼、中船集團等企業資產負債率明顯下降。

　　前瞻

　　下一步，國資委和各大央企將如何就負債率問題持續發力？

　　國資委的管控思路包括，專門就負債規模和資產負債率雙重管控，力爭中央企業帶息負債佔負債總額比例進一步降低、平均資產負債率穩中有降。持續提升直接融資特別是股權融資比重，積極穩妥推進市場化法治化債轉股。持續加強債券兌付風險管控，強化中央企業債券發行比例管理和履約情況監測。各地國資委也要督促監管企業做好融資、債務情況分析研究，進一步降低負債率。

　　在這其中，具備市場化特徵的債轉股便是可操作路徑之一。例如央企可以自己嘗試談判，不再將希望完全寄托於財政資源與行政手段。

　　一名國資研究人士認為，反過來說，如果一味依賴財政資源與行政手段，銀行便缺乏參與動力，往往是被動承擔規範的或不規範的企業債務重組所造成的淨損失。這一期間的企業債務重組，基本上傾向於將拯救企業的成本轉移給銀行，缺乏與銀行債權人的協商機制和操作透明度的情況十分普遍，而銀行的抵觸態度和過分自我保護的管理制度也在一定程度上加劇了這種現象。

　　彭華崗透露，截至目前，已經有18家企業積極穩妥推進市場化債轉股，簽訂框架協定5000億元左右，現在落地已經超過2000億元，這也推動了負債率明顯下降。

　　基於此，國務院國資委研究中心副研究員周麗莎建言，中央企業降杠杆的措施還包括利用資本市場，積極通過上市公司、增發等進行直接融資；加大混改力度，廣泛引入社會資本；盤活存量資產，清理處置虧損投資項目，減少無效資源佔用，減輕債務負擔等。但歸根結底，增強企業的自我經營能力是從源頭上降杠杆的根本途徑。未來，央企降杠杆仍然存在一定壓力，特別是負債率偏高、帶息負債規模偏大的企業，需要進行分類監管，多管齊下，嚴控杠杆率。

　　她對經濟觀察報記者說：“未來需要企業進一步多管道補充權益資本，提高資產運行效率，同時深化改革並提質增效，才能從根本上解決問題。”

　　上海天強管理顧問有限公司總經理祝波善則建言，未來監管層需要建立多管道降低央企債務的機制，對效益增長較快的企業，督促其在確保正常生產經營前提下，利用部分利潤降低債務。

　　彭華崗表示，下一步，為了達成減負債的目標，國資委將“主要負責人親自抓”，確保責任落實到位，中央企業和國資委簽訂降杠杆減負債的責任書，將由監管層推動層層落實責任。

　　在投資結構的優化調整上，國資委要求企業優化內部資源配置，切實轉變過度依賴舉債投資的觀念。同時必須持續深化供給側結構性改革，做好“處僵治困”的收官工作，堅決化解過剩產能，力爭提前完成“壓減”任務。

　　在彭華崗眼中，“兩金”（企業的應收账款和存貨，流動資產的組成部分）的壓控是高品質發展的重要指標，未來各大央企須全面加強資金管理，加強現金流管理，做好“兩金”壓控，努力提高資金使用效率，進一步優化資產品質，積極穩妥開展市場化債轉股和混合所有製改革，持續推進提質增效，多管道降杠杆減負債，並全面加強風險防控，加強金融風險、債券風險、債務風險防控，堅決守住不發生重大風險的底線。

責任編輯：劉萬裡 SF014