拓展並購？百家上市公司進軍私募股權投資

自中國基金業協會10月中旬發出“推動私募股權投資基金參與上市公司並購重組”的鼓勵性建議以來，多方參與私募股權投資的熱情正在被點燃，深諳產業發展的上市公司資本也不斷被創投界吸納。據不完全統計，截至12月5日，年內參與私募投資的上市公司數量已達到95家。

專家表示，上市公司參與股權投資，除了尋找新的利潤增長點、分散投資風險之外，也是企業拓展並購的途徑之一。但有關行業的甄別，專家建議主抓對主業發展有益且能發揮產業鏈協同效應的行業，防止因投資失誤影響盈利水準，進而波及股價影響投資者利益。

近百家上市公司進軍私募

《每日經濟新聞》記者根據Wind不完全統計，截至2018年12月5日，今年以來已有近50家上市公司發布公告稱參與投資的基金獲得私募投資基金備案。此外，擬參與發起設立私募基金的上市公司也在22家左右。除此之外，還有2家上市公司公告稱旗下公司獲得私募基金管理人資格。加之21家認購私募理財的上市公司，年內參與私募投資的上市公司數量已達到95家。

值得關注的是，自中國基金業協會10月中旬發出“推動私募股權投資基金參與上市公司並購重組”的鼓勵性建議以來，多方參與私募股權投資的熱情正在被激活。今年7月到9月間，共有5家上市公司公告完成私募投資基金備案，不過從10月開始數量開始增多，10月有五家企業完成備案，11月有4家。

12月5日，伯特利發布對外投資公告，稱擬3000萬元參與設立中小企業創投基金。公司擬與安徽毅達匯承股權投資管理企業（有限合夥）、安徽省中小企業發展基金有限公司等企業共同出資設立蕪湖高新毅達中小企業創業投資基金（有限合夥），基金的總認繳出資額為3億元，其中公司出資額為3000萬元，為基金的有限合夥人。基金重點支持成長性優質中小企業、“專精特新”企業做大做強。主要投資於裝備製造、通用航空、微電子等行業及相關領域等。

事實上，這只是近期上市公司頻繁參與設立私募投資基金的一個縮影。《每日經濟新聞》記者發現，除了依托產業基金，上市公司也將資本觸角延伸向國資創新基金平台。萬年青在12月5日發布公告稱，擬參與投資組建江西國資創新發展基金。根據公告，公司擬出資3億元參與投資組建江西國資創新發展基金（簡稱“國資創新基金”）。借助國資創新基金平台，尋找公司股權投資新途、實現股東資本的保值增值。值得關注的是，國資創新基金由江西省省屬國有企業資產經營（控股）有限公司牽頭，擬聯合江西省財政投資集團所屬江西省發展更新引導基金和其他省屬企業共同組建。基金總規模100億元，首期規模擬為30億元。

從上市公司參與私募基金的主要目的來看，大多為拓展產業投資實施路徑、提高產融結合與資本運作能力、增厚公司投資收益等。這與當下流行的資本追逐“獨角獸”及新經濟相得益彰。深圳某私募合夥人向記者表示，儘管目前一級市場的估值同二級市場不相匹配，甚至出現倒掛的現象，但並不可因此而否定股權投資的價值。“有些企業在公司的輔導和產業延伸下，成為上市公司日後進行產業整合、並購的對象並非不可能，具有很高的性價比優勢。”

可為並購做準備

如該私募人士所述，投資標的未來並非不可成為企業並購的資產，且從基金退出的角度而言，優勢項目獲得並購機遇，不論對投資方還是企業主都是利好，也算是一舉兩得的事情。

國務院國資委商務發展中心廣東管理辦公室主任周甸斌在接受《每日經濟新聞》記者採訪時就表示，上市公司參與股權投資，除了尋找新的利潤增長點、分散投資風險之外，也是企業了解新行業，幫助其日後進行並購增加新資源的前期準備工作。

據Wind數據統計，截至12月5日，今年共有158家上市公司的並購計劃處於實施中狀態，且這些公司的並購項目均來自所參投私募股權投資基金或產業並購基金，總交易金額已達到1515.59億元，主要的並購方式包括對外投資、協定轉讓和增資。除少數項目隸屬於上市公司子公司以外，大部分項目均與上市公司體系沒有關聯關係。

事實上，A股上市公司並購中的股權投資策略一直是機構專攻的重點，據了解，除了短期參與定增的1到3年投資期限項目，賺取估值價差套利以外，還有包括3到5年期的中期投資選擇，主要盈利來源為上市公司市值成長紅利；還有5到7年更長期的投資，主要是通過參與上市公司資本運營和產業運營相結合的方式分享經營利益。

根據證監會最新統計的並購重組監管工作情況說明，今年前9個月，全市場發生上市公司並購重組近3000單，同比增長69.5%，已超去年全年總數，交易金額近1.8兆元，同比增長46.3%，接近去年全年水準。

故A股上市公司的並購業務，一直是金融機構在資本市場上非常重要的業務板塊，並沒有因為監管政策及市場行情的變化而受到很大的衝擊，究其原因，並購業務的變化主要在其策略類型。在2016年《上市公司重大資產重組管理辦法》修訂之後，市場上“類借殼”和“市值管理型並購”被抑製，但上市公司真實的並購需求一直存在。

對此，前述深圳私募合夥人告訴記者，上市公司作為LP一般會投資於企業相關行業或者上下遊的非上市公司。但他坦言，不排除也會跨行業投資，在他看來，跨行業投資除了價值眼光之外，也會摻雜投機之心，依靠上市公司的品牌優勢吸引其他投資者跟投，進而使自己在下一輪融資計劃中退出。“因為在其他LP在跟投時，也很大程度上是看中了項目未來裝入上市公司的退出保障。”但這份保障在落地之前討論為時尚早，且上市公司跨界並購難免會因缺乏對新行業的了解而“竹籃打水”，該合夥人表示，上市公司在做風險投資時更應該做足充分的盡調，主抓對主業發展有益且能發揮產業鏈協同效應的行業，防止因投資失誤影響盈利水準，進而波及股價影響投資者利益。

每日經濟新聞