注冊製以信披為中心 把選擇權交給市場

有專家稱，設立科創板並試點注冊製是A股市場兩項關鍵制度創新

本報記者 朱寶琛

注冊製率先在科創板試點。與A股IPO現行核準製相比，注冊製將以信息披露作為核心，更加強調市場化和法制化。

證監會有關負責人日前介紹，注冊製是一種不同於審批製、核準製的證券發行監管制度，它的基本特點是以信息披露為中心，通過要求證券發行人真實、準確、完整地披露公司信息，使投資者可以獲得必要的信息對證券價值進行判斷並作出是否投資的決策，證券監管機構對證券的價值好壞、價格高低不作實質性判斷。

目前，注冊製已經成為境外成熟市場證券發行監管的普遍做法。除美國外，英國、新加坡、韓國等都采取具有注冊製特點的證券發行制度。

證監會有關負責人介紹，科創板試點注冊製借鑒境外成熟市場的有關做法，將注冊條件優化、精簡為底線性、原則性要求，實現了審核標準、審核程序和問詢回復的全過程公開，體現了注冊製以信息披露為核心，讓投資者進行價值判斷的基本特徵與總體方向。

根據證監會發布的《科創板首次公開發行股票注冊管理辦法》，發行人作為信息披露第一責任人，應當誠實守信，依法充分披露投資者作出價值判斷和投資決策所必需的信息，所披露信息必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。

在武漢科技大學金融證券研究所所長董登新看來，設立科創板並試點注冊製是A股市場兩項關鍵制度創新，二者的落地實施，不僅會改變A股IPO理念，而且會改變整個A股市場的生態。

董登新認為，注冊製受到市場各方高度關注和期待，其制度優勢主要體現在以下幾方面。

第一，注冊製以信息披露為核心，不對發行人投資價值進行實質性審核或判斷；第二，注冊製實行“監審分離”，它將IPO審核權賦予交易所，而證監會則主要負責備案與注冊，並擁有一票否決權；第三，注冊製大多設置多通道的IPO標準和多通道的退市標準，具有很好的包容性和開放性，進而營造一種進退自如、大浪淘沙的市場環境。

A股市場股票發行實行注冊製，從提出到試點落地，已有多年時間。

2013年黨的十八屆三中全會提出要“推進股票發行注冊製改革”。2019年1月份，經黨中央、國務院同意，中國證監會公布《關於在上海證券交易所設立科創板並試點注冊製的實施意見》。這標誌著我國證券市場開始從設立科創板入手，穩步試點注冊製，逐步探索符合我國國情的證券發行注冊製。

上海證券交易所副總經理劉逖日前在“2019中國上市公司論壇”上表示，注冊製是科創板建設的重中之重，需著力做好市場化和法制化兩項工作。市場化層面，要落實好以信息披露為核心的注冊製改革，把選擇權交給市場；法制化層面，要完善法治，提高違法成本，加大監管執法力度。