中金:區塊鏈具顛覆者潛質 警惕烏托邦故事下泡沫風險

　　中金分析師：區塊鏈具顛覆者潛質，警惕烏托邦故事下泡沫風險

　　澎湃新聞見習記者 林倩 來源：澎湃新聞

　　隨著區塊鏈話題持續升溫，區塊鏈概念股再度迎來上漲小高峰。

　　3月13日，區塊鏈概念股延續前一個交易日的活躍，多隻個股盤中大漲。精準資訊（300099）再收漲停，四方精創（300468）漲幅超6%，贏時勝（300377）、衛士通（002268）、遠光軟體（002063）、高偉達（300465）新晨科技（300542）漲幅居前。

　　消息面上，工業和資訊化部官網動態顯示，近期，資訊化和軟體服務業司就籌建全國區塊鏈和分布式記账技術標準化技術委員會事宜開展專題研究。

　　中金公司電腦分析師盧婷認為，區塊鏈具備顛覆者潛質，但需要警惕烏托邦故事下的泡沫風險。目前二級市場上區塊鏈概念仍然是主題投資。大概有30多家上市公司涉及區塊鏈概念，基本上以股權投資和預研為主，基本沒有成體量的收入。可以關注相關公司的技術投入和商業落地進展，但不建議盲目炒作相關標的。

　　區塊鏈指數今年以來上漲9.83%

　　早在2017年，依靠區塊鏈技術發行的虛擬貨幣比特幣就迎來火爆行情，但當時並未給區塊鏈概念本身帶來太多的關注度。在2018年1月初，隨著美股市場對比特幣等相關數字貨幣概念的炒作，資金對於區塊鏈概念股的熱情從海外市場的中概股蔓延到了A股。

　　以區塊鏈第一股易見股份（600093）為例，在1月8日至11日連收4個漲停板後，於1月12日停牌核查。雖然易見股份已經表示：“當前及未來公司並未有以研究開發區塊鏈技術產品作為主營業務的規劃”，但是，在1月16日複牌，易見股份仍一字板漲停。

　　雖然區塊鏈概念股在1月下旬有所回落，但自3月以來區塊鏈話題升溫，區塊鏈指數又開始緩步上升。

　　據《證券時報》報導，3月9日上午，央行行長周小川在回答媒體提問時表示，數字貨幣發展有技術上的必然性，但要慎重發展數字貨幣；研發數字貨幣要經過充分測試，可靠後再推廣。

　　另外，近期多位兩會代表、委員提出了一些促進區塊鏈技術健康發展的建議。全國人大代表、58集團CEO姚勁波在3月4日對澎湃新聞表示：“我希望區塊鏈除了發幣以外，有真正好的業務出現，推動社會進步。”

　　3月3日，全國人大代表、騰訊公司董事會主席馬化騰在媒體溝通會上表示，區塊鏈技術可以應用在很多領域，它具有一個劃時代的意義，“騰訊也在積極地探索區塊鏈在各個場景中的應用，但是目前還是發展的早期，現在大家所有人都在盯著數字貨幣，我覺得先解決這個問題區塊鏈才能繼續發展。”

　　Wind統計顯示， 2018年以來至3月13日，區塊鏈指數已經上漲9.83%，在題材概念股中漲幅居前。具體到個股，被市場稱為區塊鏈龍頭的易見股份漲幅達57.84%，但這還不是最高的漲幅，用友網絡（600588）以89.22%的漲幅居於首位。科藍軟體（300663）、暴風集團（300431）、新晨科技、贏時勝、精準資訊年初至今的漲幅分別為44.03%、35.14%、31.76%、25.16%、24.46%。

2018年以來漲幅居前的區塊鏈概念股股票。  數據來源：Wind

　　區塊鏈概念仍然是主題投資

　　二級市場上，區塊鏈概念股被熱炒，市場投資者最關心的問題則是區塊鏈技術的具體技術落地和商業場景應用進展情況。

　　中金公司電腦分析師盧婷在接受澎湃新聞記者采訪時表示，區塊鏈能夠解決的根本問題是信用建立的高成本問題。通過去中心化的架構使得系統參與方共同維護一套以技術標準為約束制度的信用體系，這套信用體系無需人為參與，全部依靠技術手段，同時技術手段也能夠保障信用體系不被篡改和破壞。傳統行業中凡是與信用和認證相關的場景，都能夠通過區塊鏈技術解決其經營過程中產生的經濟、時間、人力、風險等成本問題。

　　從區塊鏈應用的商業模式上看，盧婷認為，主要有幾個方向：一是加密貨幣投資，涉及交易所/錢包廠商、礦機生產商、礦池組織等；二是ICO融資，ICO主體、交易所、中介機構等；三是區塊鏈技術服務，即幫助將區塊鏈技術應用於各種行業，涉及公鏈/區塊鏈雲、應用平台等；四是衍生應用及服務：包括數字資產管理、眾籌等。

　　Wind數據顯示，2018年以來已經有6家上市公司發布主題為區塊鏈業務進展的相關公告，其中包括精準資訊、愛康科技（002610）、歐浦智網（002711）、商贏環球（600146）、遠光軟體（002063）、中南建設（000961）。而根據上述上市公司發布的公告來看，主要屬於“區塊鏈技術服務”方向。

　　針對區塊鏈技術的發展程度，盧婷對澎湃新聞記者表示：“區塊鏈技術目前屬於早期階段，如果用Garnter曲線描述，目前還處於觸發期。而關於區塊鏈技術的具體落地也在探索過程之中。”

區塊鏈技術應用場景。數據來源：中金公司。

　　談及應用場景，盧婷指出，區塊鏈將在金融行業最先落地。一方面是供應鏈金融，在目前的供應鏈金融環境下，貿易和金融環節的資訊不能充分對接，存在極大的信用風險。應用區塊鏈技術可以做應收账款、票據、倉單等資產確權，並留下數據存證，從而降低金融機構的風險；另一個方面是跨境支付，如Ripple在區塊鏈上建立了一個全球化的開放支付網絡。

　　但中泰證券分析師戴志峰則認為，區塊鏈技術在金融行業的應用進展緩慢，大規模低於預期，大型金融機構之間難以形成聯盟鏈，作為大型金融機構對於話語權的要求高，各家金融機構本身的系統和業務存在差別，在技術標準的制定上很難以平等的方式達成協定，大規模應用很難一蹴而就。

　　澎湃新聞記者發現，自2018年以來，有多家上市公司在投資者互動平台上對投資者關於區塊鏈的問題做出積極回應，均稱目前正在進行區塊鏈技術的應用和研究，或參股公司有相關業務。甚至有公司表示，將密切關注包括“區塊鏈”技術在內的相關新技術、新材料的最新進展。

　　盧婷對澎湃新聞記者表示：“目前二級市場上區塊鏈概念仍然是主題投資。大概有30多家上市公司涉及區塊鏈概念，基本上以股權投資和預研為主，基本沒有成體量的收入。我們認為可以關注相關公司的技術投入和商業落地進展，但不建議盲目炒作相關標的。”

　　據中金公司統計，目前約有30余家A股上市公司涉足區塊鏈技術，股權投資和預研是主要方式。綜合多家券商的觀點，澎湃新聞整理了比較受市場關注的4隻區塊鏈標的股相關資訊，供投資者參考。

　　恆生電子（600570）

　　恆生電子是一家從事金融、證券軟體開發的企業。2016年6月1日，金融區塊鏈合作聯盟深圳成立，恆生電子是25個發起成員之一，運用區塊鏈技術實現基於聯盟鏈的數字票據系統。

　　海通證券在研報中指出，恆生電子的區塊鏈技術已進入測試階段。恆生電子FTCU 聯盟鏈的基礎服務已推出，支持合約鏈、私募股權鏈等業務場景的接入。目前，FTCU 聯盟鏈的基礎服務已完成技術研發。

　　2月6日，恆生電子和關聯法人共同設立浙江鯨騰網絡科技有限公司，該公司其中的一個使命就是探索區塊鏈基礎應用，探索區塊鏈技術落地轉變為行業應用，包括身份認證、智能合約、數字資產等各基礎應用的研究和落地。

　　值得注意的是，恆生電子在2016年的營業收入為21.7億元，同比下跌2.49%；淨利潤為1829.14萬元，同比下跌95.97%。恆生電子2017年三季報顯示，營業收入為16.5億元，同比增長23.41%；淨利潤為2.89億元，同比增長41.15%。

　　易見股份（600093）

　　易見股份是一家從事供應鏈管理和商業保理業務的企業，2017年4月13日，易見股份（曾用名禾嘉股份）在其公司官網公布，與IBM推出基於區塊鏈的醫藥採購供應鏈金融服務平台“易見區塊”，是使用超級账本Fabric的許可區塊鏈平台，已投入生產，由公司與包括一家藥商、醫院以及銀行在內的多個參與方進行商業交易。

　　在易見股份的官網中，也可以看到多處關於產品和業務的介紹，但在1月15日，易見股份發布公告，澄清區塊鏈技術產品並非公司主營業務。

　　其在1月19日的公告中再次澄清，“公司目前運營的線上系統，主要用於商業保理業務，相關技術應用與市場熱議的區塊鏈概念有極大不同，唯一相似之處是交易記錄一旦生成不可篡改。截至目前，系統仍無法解決初始貿易真實性問題，無法增加參與方的信用度，未能減少風險控制成本，對公司業務價值尚無實質貢獻。”

　　精準資訊（300099）

　　精準資訊是一家從事煤礦安全、軍工和通信業務的企業。3月9日，精準資訊發布公告稱，控股子公司富華宇祺已經在2016年成立了區塊鏈技術應用研發部，一直在做基於區塊鏈基本技術代維支付產品解決方案的探索和研究，目前技術和產品已基本成熟，現處於推廣應用階段。2018年3月8日，得標了中國鐵塔股份有限公司整個區塊鏈項目的一個區域內的部分業務。

　　但與此同時，精準資訊也發布補充公告稱，富華宇祺從事的區塊鏈業務目前只是在中國鐵塔股份有限公司業務內推廣應用，其他行業領域內的應用及推廣，仍存在諸多不確定性，對公司未來業務 規模和業績的影響尚需驗證。

　　精準資訊發布的業績快報顯示，2017年精準資訊的營業收入為4.23億元，同比增長83.41%，淨利潤為9771萬元，同比增長226.66%。

　　用友網絡（600588）

　　用友網絡是一家提供企業管理軟體、企業移動應用和企業雲服務的企業。2017年4月，用友網絡發布公告稱，增資博晨技術，積累持有其21.03%的股權。博晨技術是一家定位於區塊鏈技術標準與解決方案的研究、開發、區塊鏈應用系統的部署和運營的創新企業。核心團隊有一定的區塊鏈領域研究積累和開發經驗。

　　用友網絡在2017年半年報中表示，公司“基於區塊鏈的數字票據在供應鏈金融中的應用”獲得由工業和資訊化部主導的首屆中國區塊鏈開發大賽一等獎。

　　最新的動態是，2017年10月，用友網絡與用友研究所共同發起設立用友融聯公司，通過雲計算、區塊鏈技術等技術將銀行等金融機構的金融能力與企業應用的管理系統的業務場景有效結合。

A股上市公司的區塊鏈布局。  數據來源：中金公司

A股上市公司的區塊鏈布局。  數據來源：中金公司

責任編輯：馬龍 SF061