大秦鐵路增收來自貨運 緣何增收不增利

　　來源：大眾證券報

　　《紅周刊》特約作者 張斌

　　8月28日，大秦鐵路公布的2018年中報業績顯示，公司上半年實現營業收入372.33億元，同比增長36.10%；實現歸母淨利81.92億元，同比增長7.48%；實現歸母扣非淨利潤82.09億元，同比增長7.29%。大秦鐵路公布的這份成績單有一個明顯的特徵，即增收不增利。那麽，導致大秦鐵路上半年增收不增利的因素是什麽呢？

　　大秦鐵路增收來自貨運

　　筆者查閱剛剛披露的中報數據發現，2018年上半年，大秦鐵路客運業務同比出現下降，旅客發送量由2017年上半年的2916萬人次下滑至2774萬人次，同比下降4.9%。不過，客運業務並非大秦鐵路的主要收入來源，今年上半年，客運收入僅佔大秦鐵路主營業務收入的9.5%。

　　相比於客運，貨運業務對大秦鐵路要重要得多。數據顯示，2018年上半年貨運收入佔公司主營業務收入的77.87%，而煤炭是大秦鐵路最主要的運輸貨品，煤炭市場的供需波動對公司經營業務有較大影響。

　　從煤炭需求來看，根據國家統計局數據顯示，今年上半年，粗鋼產量同比增長6%，火力發電量同比增長8%。據中國煤炭工業協會統計，上半年國內電煤消耗同比增加1.1億噸，增幅11.3%。在這些耗煤行業中，電力、鋼鐵產量顯著增加，成為拉動煤炭需求不斷上行的主要動力。而從煤炭供給來看，今年上半年，國內原煤產量16.97億噸，同比增長3.9%，增量主要來自於產量最高的“三西”地區（山西、陝西、內蒙古西部）。大秦鐵路作為“晉陝蒙”區域煤炭運輸的重要通道，自然受益於貨源地煤炭供應的不斷增長。

　　從大秦鐵路2018年全年經營規劃的完成情況來看，2018年上半年，大秦鐵路旅客發送量完成2774萬次，下滑4.9%，實現既定目標的48.67%；貨物發送量完成3.1億噸，同比增長12.0%，實現既定目標的53.45%；貨物運輸量完成4.65億噸，同比增長20.9%，實現既定目標的55.36%；換算周轉量完成1931.4億噸公里，同比增長9.5%，實現既定目標的45.23%。公司核心經營資產大秦線貨物運輸量完成2.3億噸，較上年增長7.3%，實現既定目標的51.14%；公司營業收入達到372億元，同比增長36.1%，實現既定目標的48.95%。

　　不難看出，大秦鐵路上半年貨運業務主要受益於火電發電量增長、煤炭供給提升，大秦線效率持續提升，貨運量接近滿載，從而實現業績的增長。那麽，影響大秦鐵路利潤增長的原因又是什麽呢？

　　增收不增利的原因

　　中報數據顯示，2018年上半年大秦鐵路營業成本同比大幅提升50%，營業成本佔營業收入的比重由2017年的67.63%增長至74.53%，營業成本的漲幅比營業收入的漲幅高出了近14個百分點（見表1）。而在筆者進一步查閱大秦鐵路財報數據後發現，在“營業收入和營業成本”項目中，“貨運服務費”就是影響大秦鐵路2018年上半年增收不增利的罪魁禍首。這項費用漲幅驚人，同比達到8.7倍（見表2）。

　　“貨運服務費”到底是什麽？為何漲幅如此巨大？對此，筆者致電大秦鐵路證券事務代表，對方表示貨運服務費大幅上漲主要原因是，公司從2018年1月1日起執行新的《鐵路貨物運輸進款清算辦法》，貨運清算辦法由原來的“分段計算、管內歸已，直通清算”改為以承運企業為核算主體的“承運清算”方式。舉例來說，大秦鐵路通過貨運收取客戶100元，採用分段清算時大秦收30元，70元交鐵總平台核算分配；若採用承運清算，100元都交予大秦鐵路，扣除30元之後，其余70元由大秦核算分配。看似結果與之前無異，其實對大秦鐵路來說是利好，且不說這筆資金能夠帶來利息收入，至少這70元也讓大秦鐵路在分配時有了些許討價還價的余地。

　　新清算辦法使得大秦鐵路上半年貨運服務費大幅增長，由於成本端增速的提升，毛利率由去年同期的32%下滑至25%。不過，當明年財報的統計口徑調整之後，業績同比增速就不會如此突兀了。■

責任編輯：凌辰 SF179