本報記者 董曙光 北京報導
近日，中國證監會官網披露了祥鑫科技股份有限公司（以下簡稱“祥鑫科技”）首發申請檔案。
這是祥鑫科技第三次嘗試登陸A股市場。2015年6月下旬，該公司首次向證監會提交了上市申請材料，但最終擱淺。直到2017年3月底，其再度向證監會申報上市材料，彼時又遇到IPO申報大檢查，祥鑫科技於當年6月29日主動申請終止審查。值得一提的是，祥鑫科技保薦機構也由此前的德邦證券變更為目前的國信證券。
《中國經營報》記者查閱招股書獲悉，表面上看祥鑫科技的營收及淨利均呈大幅增長態勢，但最近一年及一期，其經營性淨現金流量卻與業績增長趨勢背道而馳，2017年和2018年上半年甚至低於同期淨利潤，利潤缺乏現金流量支持較為明顯。記者據招股書披露的財務數據測算獲知，2015～2018年上半年（以下簡稱“報告期內”）祥鑫科技回款存在不足、財務勾稽關係異常等問題，以及對子公司的投資規模不小，但增量撬動效應欠佳。
2019年2月16日，祥鑫科技董事會秘書陳振海就相關問題向記者回復表示，相關具體情況已在招股說明書中進行了詳細分析和披露。報告期內，公司應收账款回款不存在異常，不存在回款不足的問題。對子公司的投資主要基於祥鑫科技的長期發展戰略，目前各子公司運營情況良好。
業績穩增背後藏隱患
祥鑫科技是一家專業從事精密衝壓模具和金屬結構件研發、生產和銷售的企業，其主要產品涉及汽車、通信設備、辦公及電子設備等多個領域。
報告期內，公司實現營收、淨利潤、歸母淨利潤均保持增長趨勢，其營收主要來自於精密衝壓模具和金屬結構件，主營業務較為突出。報告期內主營業務佔營收的比例均在99%以上。
據招股書合並報表披露的財務數據，祥鑫科技實現營收從2015年的8.65億元增長至2017年的14.17億元，2018年上半年營收為7.28億元；業績方面，淨利潤從2015年的0.83億元上升至2017年的1.39億元，其中2016年同比增幅高達40.96%，2018年上半年淨利潤為0.74億元。
從效益指標上看，報告期內祥鑫科技主營業務毛利率逐年上升，淨利潤率呈小幅波動上升趨勢。主營業務毛利率從2015年的22.29%，一直上升至2018年上半年的25.95%。報告期內淨利潤率分別為9.60%、10.10%、9.81%、10.16%。其中，佔主營業務較大收入比重的精密衝壓模具的毛利率高於同行業可比上市公司平均值，但低於同行企業威唐工業。效率指標方面，報告期內祥鑫科技也高於同行業可比上市公司平均值。
效益和效率指標都高於同行業，意味著其盈利能力及營運能力優於同行業。但即便如此，也難掩其存在的諸多經營隱患。
記者發現，報告期內祥鑫科技的經營性淨現金與其營業收入和淨利潤增長趨勢出現背離。2017年，其營業收入同比增長22.37%，淨利潤同比增長18.80%，而經營性淨現金同比卻出現了下降（-26.28%）。2017年和2018年上半年，其經營性淨現金均低於同期淨利潤。其中，2018年上半年實現淨利潤0.74億元，但經營性淨現金只有728萬元，佔當期淨利潤比例僅為9.86%。
為何報告期內最近一年及一期，祥鑫科技出現有利潤卻沒有現金流量的情況？
祥鑫科技在招股書中表示，2017年經營性現金流量低於同期淨利潤，及2018年上半年經營性淨現金流量大幅下降，主要是由於當期支付的原材料採購款、職工薪酬及各項稅費較多，導致經營性淨現金流出較高。
而一位會計專業人士分析認為，出現上述情況，一般是由於公司應收账款及應收票據，存貨期末餘額增加所致。
據招股書合並報表財務數據，祥鑫科技應收账款及應收票據從2015年期末的2.44億元，增長到2018年上半年期末的3.30億元；存貨從2015年期末的1.45億元，增至2018年上半年期末的2.21億元。可見，其商業債權及存貨增長較為明顯。
其中，祥鑫科技應收账款餘額規模較大，且逐年遞增。據招股書披露，2015～2017年各期末應收账款餘額分別為2.14億元、2.64億元、3.11億元，2018年上半年期末為3.04億元，佔營業收入比例分別為24.67%、22.76%、21.93%和41.76%。賒銷情況可見一斑。
記者根據合並報表相關財務數據測算獲知，2016年、2017年、2018年上半年各期末，祥鑫科技相應的債權回收與營業收入相比分別少回流約0.40億元、0.48億元、0.06億元。這意味著，祥鑫科技最近兩年及一期，有近1億元資金未流回企業。不過，祥鑫科技方面表示，報告期內應收账款回款不存在異常，不存在回款不足的問題。
業內人士向記者表示，應收账款在收回之前，企業所謂的實現利潤只是账面利潤，而不是現實利潤。也即是，相當於應收账款數額的利潤沒有真實的貨幣作為基礎，只不過是“紙上富貴”。
祥鑫科技在招股書中披露，公司客戶多為國際知名企業，銷售及信用良好，壞账風險較小。
“但隨著銷售額的進一步增長，應收账款可能進一步增加。”祥鑫科技方面表示，如果出現應收账款不能按期回收或無法收回發生壞账的情況，將對公司的經營業績及現金流、資金周轉等生產經營活動產生不利影響。
記者注意到，除應收账款潛在的風險外，祥鑫科技償債能力與同行業上市公司相比處於較弱水準。報告期內其流動比率、速動比率及資產負債率均低於同行業上市公司平均值。其中，報告期內各期末資產負債率分別為47.06%、46.92%、47.64%、41.77%；而同行業上市公司平均值分別為39.58%、44.12%、38.89%、40.00%。對此，祥鑫科技方面解釋稱，主要是由於融資管道較少，主要依靠自身積累及銀行存款，而同行業上市公司融資管道較為豐富所致。
值得一提的是，截至目前，祥鑫科技及其子公司過半生產性廠房未取得房產證涉嫌違建。
據證監會相關規定的要求，獨立性、合規性問題往往是擬上市公司發行上市申請審核過程中重點關注問題，其中資產完整作為獨立性要求之一，要求擬上市公司應當合法擁有與生產經營有關的土地、廠房、機器設備等。
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