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世茂房地產負債上升勤並購拿地 申萬宏源屢評級中性

中國經濟網北京4月1日訊(記者 蔣檸潞) 世茂房地產控股有限公司(以下簡稱“世茂房地產” 00813.HK)於3月26日發布2018年業績報告後股價頻頻上漲。3月27日世茂房地產股價漲幅8.37%;3月28日跌幅0.42%;3月29日上漲2.94%,收報24.55港元。

數據顯示,世茂房地產2018年實現收入855.13億元(人民幣,下同),同比增長21.4%;實現經營利潤232.09億元,同比增長31.3%;股東應佔利潤88.35億元,同比增長12.7%;銷售回款約1374億元,同比上升70.4%。

負債方面,世茂房地產淨負債率為59.4%,較2017年12月31日上升0.5%。2018年總負債為2723.17億元,2017年為2108.12億元。其中,2018年流動負債為1878.95億元,非流動負債為844.22億元;2017年流動負債為1354.77億元,非流動負債為753.35億元。

在世茂房地產負債結構中,借貸總額約為1091.32億元,2017年為875.05億元;淨借貸總額為595.55億元,2017年為544.98億元。此外,2018年世茂房地產應付貿易账款及其他應付账款為505.85億元,2017年為335.24億元。

現金方面,截至2018年年底,世茂房地產共有現金及銀行結餘(包括受限制現金)約為495.77億元,截至2017年底為330.07億元。

融資方面,世茂房地產2018年融資成本為11.23億元,其中,融資收入為-7.86億元,2017年為20.60億元;銀行借貸利息為68.99億元,2017年為57.34億元;淨匯兌損失為21.78億元;利息及匯兌損失資本化為-79.54億元。

世茂房地產去年在國內的融資活動主要為三方面,一是在2018年7月及12月在上交所發行(世茂-華能-開源住房租賃信託受益權ABS),期限為20年,利率為5.6%。總規模為10億元,已發行9億元。其次,2018年至2019年初,世茂房地產陸續完成總額達128.6億元的公募債及私募債續期,利率為6.5%至6.9%,為當時的最低利率之一。此外,上海世茂於2018年發行若乾公司債,於2019年1月,上海世茂發行固定利率為4.65%的3年期長期債券20億元。

境外融資方面,世茂房地產於2018年1月、10月 及12月發行利率分別為5.2%、6.375%及7.125%的5億美元、2.5億美元及5.7億美元的高級票據;分別於2018年3月及6月,發行金額為9.5億元及人民幣12億元,利率均為5.75%的點心債;自2018年9月 至2019年1月,獲批雙幣種銀團貸款融資5.70億美元及35.50億港元,利率為倫敦銀行同業拆息/香港銀行同業拆息上浮2.5%,期限為訂立融資協議日期起計48個月。

世茂集團董事局副主席、總裁許世壇3月26日在世茂房地產業績發布會上表示,有賴於集團優質的可售資源和產品結構,以及全國項目的放量,全年實際銷售額目標完成率達126%,業績排名穩步向前,增速領先行業。他透露,世茂房地產2019年現有項目全年可售資源3500億元,預計可實現銷售簽約2100億元。

許世壇還表示,現在是房地產行業並購的好時機。現在拍地越來越難,不管是一線二線還是三四線城市,有一些城市已經比之前兩年的地王價還高,所以,相對來說收購可控。

世茂房地產正頻頻出手並購。3月27日,泰禾集團發布公告稱,公司全資子公司廈門泰禾房地產開發有限公司將向世茂房地產持股公司廈門悅霖轉讓所持有的漳州泰禾房地產開發有限公司(以下簡稱“漳州泰禾”)40%股權,股權對價為5430.86萬元,同時廈門悅霖將按股權比例以5.80億元承接廈門泰禾對漳州泰禾的股東借款,交易總對價為6.34億元。

這已是今年3月下旬以來,泰禾集團與世茂房地產進行項目轉讓的第三單。此前,泰禾集團已向世茂房地產轉讓了南昌茵夢湖項目四家標的公司各51%股權、蔣村項目51%股權,泰禾集團則持有剩餘的各49%股權。

簡單計算,世茂房地產接盤泰禾集團三單項目合計斥資約28億元。相應的,泰禾集團將獲得28億元的資金,有利於緩解其目前較為緊張的現金流。

3月28日,萬通地產發布公告稱,日前公司與世茂房地產控股公司北京茂新簽署相關股權轉讓協議,擬將香河萬通70%股權轉讓給北京茂新,交易總價款為13.33億元。其中,70%的目標公司標的股權轉讓款為7.68億元,北京茂新向目標公司提供股東借款5.64億元,用於目標公司償還萬通地產股東借款。

在世茂房地產3月26日發布2018年業績報告後,申萬宏源3月28日發布研究報告給予世茂房地產“中性”評級。研報顯示,對世茂房地產2017年末在深圳龍崗240億買下的綜合地塊(投資大、試講長、自持面積多)以及2017-2018年下沉到三四線城市仍表示擔憂。

據中國經濟網記者統計,這是申萬宏源自2018年6月以來,對世茂房地產的第4份研報,此前3份研報也均給予世茂房地產“中性”評級。

2019年2月28日,申萬宏源發布研報維持世茂房地產中性評級。研報稱,對公司2017年末在深圳龍崗240億買下的綜合地塊(投資大、時間長、自持面積多)以及2018年上半年三四線城市投地有所擔心,同時對公司重倉的福建區域的需求可持續性表示一定擔憂。該區域目前佔公司儲備面積和可售貨值的比例都在23%,但最近兩年公司在當地的投資顯著加大。因受益於廈門市場的擠出效應,包括福州、泉州以及整個福建省三四線城市都在2017-2018年表現突出,公司在該區域的合約銷售從15/16年的89億和107億躥升至17/18年的250億和500億(參考獨立第三方研究數據),推動公司過去兩年在該區域的土地投資亦上升到110億和150億,尤其是在2018年公司的投資進一步下沉到福建省更多的三四線城市。

2018年12月12日,申萬宏源發布研報維持世茂房地產中性評級。研報稱,世茂今年以來整體的股價表現好於板塊和大盤,市場對其銷售的提速已經給予一定的肯定。公司長期增長依然可期,尤其是持續經營性收入會隨著投資和酒店資產的進一步壯大持續增長,但對公司2017年以來顯著加大的土地投資仍有擔心,尤其是2018年其進一步加大了對三四線城市的投資力度(超過200億的購地),這令2019年的銷售和利潤率蒙上一層陰影。

2018年6月6日,申萬宏源發布研報維持世茂房地產中性評級。研報稱,預計世茂房地產2018年5月合約銷售額有望突破100億元,並預計2018年6月合約銷售額將刷新月銷售新高。與此同時,公司仍積極補充土儲,故預計其負債率仍可能進一步上升。

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