你喝得起？中金公司預測2028年每瓶茅台酒出廠價4000元

5月29日，貴州茅台2018年年度股東大會即將召開，茅台國際大酒店將不統一安排晚宴。這是茅台股東大會近十年首次取消歡迎晚宴，而今年參加茅台股東大會的股東人數預計超過了2400人。

在股東大會召開的前一天，市場上有份研報引起了投資者的關注。中金公司發布研報稱，預計到2028年，每瓶茅台酒出廠價將漲至4000元，未來10年營收和利潤有望增加10倍以上。

截至28日收盤，貴州茅台報價888元/股，今年漲幅達50%，在1個月前，最高達到990元/股。

中金：到2028年，每瓶茅台酒出廠價將漲至4000元

28日，市場上流傳著中金公司分析師刑庭志團隊發布的一份研報，他曾被稱之為茅台第一“鼓吹手”。研報稱，高端酒迎來“快奢品”時代，正在從小眾精英的傳統線性增長轉換到大眾消費的指數級擴容，強勁需求帶來茅台五糧液等量價齊升，因此測算高端酒在2018年銷量的行業佔比只有0.5%，隨著部分居民財富提升，傳統的以性價比為核心考慮的品牌選擇切換到頂級品牌和產品。

研報指出，東部地區各類宴席市場開始以600元以上茅台、五糧液等高端酒主導市場，預計從江浙滬逐步向全國蔓延的趨勢下，大眾高端消費將以茅台和五糧液絕對主導，其他品牌也面臨較大的發展機遇。不過茅台、五糧液未來10年營收和利潤有望增加10倍以上，且確定性在行業中最高。值得一提的是，中金預計到2028年，每瓶茅台酒出廠價將漲至4000元。

大行從未停過上調茅台目標價的腳步

實際上，對於茅台股價，各大行在也一直在上調的路上越走越遠。

同樣的，也是中金公司刑庭志團隊，在5月8日曾上調茅台目標價25%至1250元。其分別上調貴州茅台2019/2020年的盈利4.6%/10.8%至450億和549.75億元，主要來自估值提升和盈利調整，對應2019/2020年35/28.6XP/E。

值得注意的是，早前由於對集團設立行銷公司“搶奪”股份公司利益的恐慌，貴州茅台已經大跌，截至5月8日晚收盤，動態市盈率僅為24.75倍。

刑庭志團隊對貴州茅台頗有信心，他們認為，集團行銷公司的設立不會改變上市公司的獨立產品定價權，需要依照市場一致定價，並間接推動渠道商開發新的團購客戶而不是在存量客戶中去受益。

另一方面，隨著茅台需求進一步提升，供給緊張，公司提價和放量的內在能力達到近年來的新高度，而市場給予茅台的盈利預測和估值仍然沒有反映其內在價值。

此外，包括摩根士丹利、高盛在內的大行也紛紛上調貴州茅台目標價，部分目標價已超過1000元/股。

高盛、摩根士丹利等均表示茅台一季度業績超預期。高盛在1個多月前，曾三周四度上調目標價，高盛上調2019-2022年每股收益預估1.2%-1.7%，將12個月目標價由1016元人民幣上調至1033元。摩根士丹利將也茅台目標價由890元人民幣上調11%至990元。渠道和零售需求強勁，經銷商開始預計2020年開啟提價，對茅台評級為增持。

中銀國際發布貴州茅台的研報指出，內部整治的背景下，渠道利潤持續回流，同時公司業績釋放動力較強，2019-2020年業績有望持續超預期。縱向和橫向對比來看，當前茅台的渠道利潤偏高。2018年茅台人事持續變動，公司內部開展專項整治活動，努力營造風清氣正的行銷環境，茅台酒經銷商減少了437家。認為茅台內部整治有助於渠道利潤持續回流。

中銀國際預計2019-2020年EPS35.20、42.48元，同比增25.6%、20.7%。茅台需求保持了強勁的增長態勢，內部整治的背景下，渠道利潤將持續回流，業績存在持續超預期的可能性，維持買入的評級。

但有業內人士持謹慎態度，表示接下來白酒行業將處於淡季，酒企的銷售業績能否保持仍舊存疑，茅台股價連續上漲未有數據支撐。過高股價也可能會引發市場非理性判斷，影響大市穩定。

茅台酒銷量超預期

實際上，光看茅台公司一季度業績，的確是大幅超預期。

貴州茅台公布一季度主要經營數據顯示，公司實現營收增長20%左右，超過全年14%目標。

集團官網披露的數據顯示，集團一季度實現銷售收入257億元，同比增長21%，完成年度計劃的26%；實現淨利潤110億元，同比增長31%，完成年度計劃的24%。

此前，茅台財報顯示，2018年茅台實現營業收入736.39億元，同比增長26.49%；淨利潤352.04億元，同比增長30 %，並宣布派息182.64億元，堪稱史上最豪。

從產品劃分上看，茅台酒2018年營業收入654.87億元，同比增長24.99%，其毛利率高達93.74%，然而，茅台酒預計仍將持續供不應求。

在市場層面，目前貴州茅台的核心產品茅台酒供貨緊張，飛天茅台酒一批價（經銷商間批發價）也不斷上漲，並逼近2000元關口。據行業媒體報導，截至4月8日，北京茅台酒一批價約在1900~1950元/瓶，上海為1950元/瓶，廣州為1910元/瓶，西安為1980~2000元/瓶。

按照貴州茅台的銷售計劃，2019年公司計劃銷售茅台酒3.1萬噸，僅比2018年供應量多了3000噸。今年3月底，茅台集團董事長、黨委書記、總經理李保芳對外稱，未來茅台酒的供應缺口或許會一直存在甚至擴大，目前茅台酒的供應只能滿足1/3的需求。