眼睛是人類心靈的窗戶，然而如今，這扇窗戶往往因為各種錯誤用眼導致過早蒙上一層紗。愛美之心人皆有之，當四眼讀書已成既定事實時，許多人會選擇視力矯正帶來回眸一笑百媚生。為視力疾病患者服務的清晰醫療日前向港交所提交上市申請，民銀資本為獨家保薦人，UBS為獨立財經顧問，募集資金主要用於成立新醫療中心以及收購新私營眼科健康護理機構。
一、 香港眼科高端成熟，內地市場潛力巨大
由於近十年生活習慣改變，近視的年輕人數量不斷增加，另一方面人口老齡化導致老化，白內障患者不斷增多，兩類患者正在推動眼科市場增長的內生動力。
香港的眼科屬於高端成熟市場。與許多國家及地區醫療服務體系相似，根據所有權性質，香港醫療服務體系分為公營機構及私營機構。其中，公營機構獲衛生署及醫管局的規例資助，並以可負擔的成本提供醫療服務。根據弗若斯特沙利文數據調查顯示，2017年香港共計有43間公立醫院、48間公營科門診診所及73間公營普通科門診診所。另一方面，私營機構成為本地居民主要的初級醫療及高端醫療服務市場。2017年香港共有12間私立醫院、760間私營專科門診診所、1275間私營普通科門診診所及424家私營牙科診所。
按照收益計算香港私營眼科服務市場規模，根據公司公告數據調查顯示，2014年市場規模31億港元，2018年市場規模收益40億港元，複合年增長率6.8%。隨著公立醫院等候周期長，香港居民負擔私立醫院能力上升等因素，預計私營眼科市場規模將於2022年達到54億港元，複合年增長率6.5%。
圖表一：香港私營眼科醫療服務市場規模
與香港公立及私立醫院市場狀況不同，中國內地以公立醫院為主導，私立眼科醫療資源存在分配不均且稀缺現象，導致近年來私立眼科醫療機構快速增長。根據公司公告數據顯示，2014年中國內地私立眼科醫療市場規模97億元人民幣，到了2018年則是增加至231億元人民幣，複合年增長率24.2%，遠高於香港複合年增長率。隨著市場開始趨於穩定，預計2023年市場規模收益555億元人民幣，複合年增長率19.2%，其中包括私營眼科健康護理機構的併購等項目發生。
圖表二：中國私營眼科醫療服務市場規模
在上述醫療機構中面向眼科醫療的技術手段，排除視力矯正與佩戴眼鏡外，手術類主要分為屈光雷射手術、置換人工晶體手術及植入式隱形眼鏡植入術。其中屈光雷射手術按照技術代數劃分可分為第一代的PRK/LASEK，第二代的LASIK，第三代的SMILE。置換人工晶體手術可根據人工晶體進一步分為單焦距及多焦距人工晶體。植入式隱形眼鏡植入術主要是針對高度近視患者做可逆轉的微創手術。
二．以屈光手術為主，在港首家全飛秒雷射手術
清晰醫療主要在香港提供眼科服務，按照項目劃分收入明細，分為診治及檢查服務，治療服務（包括屈光治療及其他眼部問題治療）以及處方藥物服務。其中屈光治療單項佔比最高，截至2018年12月31日佔比75%，收益1.15億港元。
圖表三：清晰醫療按項目劃分收入
數據來源：招股說明書，格隆彙整理
屈光治療
屈光治療是主要是解決屈光不正癥狀，也就是俗稱的近視，遠視，散光等問題。主要治療方式以改變角膜形狀及屈光角度，或者使用各類植入物改變眼內反射進行矯正。
目前屈光治療服務主要包括全飛秒雷射小切口透鏡切除術，準分子雷射原位角膜磨鑲術，更換多焦距人工晶體以及植入植入式隱形眼鏡。圖表四為各手術方式，針對人群以及優勢。
圖表四：屈光治療服務內容
值得注意的是，在屈光治療方面，清晰醫療技術與收入位列前茅。清晰醫療為香港首家提供全飛秒雷射小切口透鏡切除手術並引入VisuMax飛秒雷射系統90°器材的私家健康護理機構。根據弗若斯特沙利文統計數據顯示，清晰醫療在香港全飛秒雷射小切口透鏡切除術位列第一，2018年市場佔有率約有54.6%，收入7294.8萬港元。更換多焦距人工晶體位列第二，2018年市場佔有率約6.5%，收入3734.1萬港元。植入植入式隱形眼鏡在港排名第一，2018年市場佔有率約29.7%，收入359.8萬港元，預計至2023年市場份額將增長至4120萬港元。
圖表五：清晰醫療按屈光治療劃分收入
數據來源：招股說明書，格隆彙整理部門：萬港元
其他眼部問題治療
2018年其他眼部問題治療收入2690萬港元，佔比17.4%，較2017年收益增長52.8%。治療其他眼部問題，主要包括標準白內障手術，雷射程序，玻璃體切除或者其他治療/手術。標準白內障手術主要針對白內障患者，通過摘除白內障晶體後植入人工晶體從而進行矯正。針對青光眼，輕微視網膜裂孔，糖尿上眼及不同視網膜疾病等問題，主要採取雷射方式治療。
圖表六：其他眼部問題治療服務
三．手術量增長，推動業績漲幅明顯
先進的手術技術不僅為近視患者帶來福音，也為清晰醫療帶來不錯的財報成績單。
根據公司披露數據顯示，公司到診人數增長十分迅速。2018年新增患者23001人次，同比增長57%，原有病人也從2017年4843人次增加至8478人次，同比增長75%。到診人數增長迅速原因，主要為清晰醫療為香港首家私立眼科機構使用全飛秒雷射手術，而相比傳統近視治療手術，全飛秒雷射手術因其恢復快，副作用小等原因廣受歡迎。根據財報顯示，2016年該手術共計634宗，2017年增長近2倍至1924宗，2018年三個季度增長至2774宗。
圖表七：到診病人人次
2018年全年收益1.54億港元，同比增長68%，扣除三費後經營溢利4267萬港元，同比增長73%。收益增長原因主要為（1）清晰醫療品牌建設力度加大，例如舉辦多場眼部護理教育講座，加大員工客戶服務培訓等；（2）醫生人數有所增加；（3）醫療中心營業時間延長。細看人均手術費用帶來收入，收入也是十分可觀。佔比最大的屈光治療中，公司最引以為傲的全飛秒雷射小切口透鏡切除術平均費用為26000港元/人，而更換多焦距人工晶體的平均費用則為45000港元/人。
圖表八：財務摘要
四．小結
作為香港領先的私家屈光治療服務供應商清晰醫療，主要在香港中心區醫療中心向病人提供眼科服務，針對人群相對高端，換言之，更加先進的屈光手術技術也能夠更加得到患者的認可並具備支付手術費用的能力。根據招股書中所述，未來清晰醫療將計劃進軍內地市場，為更多人擦亮心靈之窗。清晰醫療此次赴港上市，帶來在港首家全飛秒雷射手術及單項屈光手術市佔率50%以上的成績，外加藥明康德持股20.83%傍身，是否能復刻同樣做眼科醫療的希瑪眼科（3309.HK）上市輝煌，上市股價從2.9港元/股最高漲至19.9港元/股翻6.8倍，為投資者帶來一片光明？
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