馬斯克、特斯拉和矽谷與華爾街的愛恨情仇

【騰訊科技編者按】8月7日，特斯拉CEO伊隆-馬斯克（Elon Musk）在Twitter上發帖稱他想按照每股420美元的價格對特斯拉進行私有化。結果，一石激起千層浪，這個消息讓投資者、分析師、媒體和眾多股東和粉絲都感到大為震驚。外媒借此盤點了馬斯克與矽谷以及華爾街的“愛恨情仇”。

以下為文章概要：

從夢想上市到不願上市

從工程師變成為連續企業家的馬斯克在其帖子中宣稱，私有化“資金已到位”。在一篇博文中，他解釋說沙特阿拉伯主權財富基金支持他的私有化想法。特斯拉已邀請投資銀行高盛和收購專家銀湖擔任顧問。

在華爾街的眼中，這根本算不上什麽。前投資經理、現任教於麻省理工學院斯隆管理學院的羅伯特-博森（Robert Pozen）稱，馬斯克“不可能擁有足夠的現金流支持其再發行債券融資240億美元，從而收購現有股東們手中三分之一的股票。”這表明，馬斯克私有化特斯拉的想法至少在近期內只是“一場白日夢”。

馬斯克避開華爾街投資者和分析師審查的想法得到了越來越多矽谷企業家的認同。就在不久前，大多數科技初創公司和支持它們的風投公司還在夢想著有朝一日能夠上市，讓所有的努力和早期投資都獲得豐厚的回報。

對於矽谷科技公司來說，上市是至高無上的榮耀。但是現在，情況發生了變化。現在的頂級初創公司都傾向於選擇繼續保持私人公司身份。根據幫助投資者交易初創公司股票的EquityZen公司的報告，矽谷前十大最有價值的初創公司的創始人坐擁著600億美元尚未被開發利用的財富。這些遲遲不願上市的公司包括馬斯克的太空探索科技公司SpaceX以及科技巨頭如旅遊房屋租賃服務公司AirBnB、數據分析公司Palantir、計程車服務公司Uber、眾創太空鼻祖WeWork公司、圖片社交平台Pinterest和在線支付公司Stripe。

不上市的原因是顯而易見的。私人科技公司的創始人只要與風險投資者建立相互信任的關係就能夠做自己想做的任何事情。就算你的公司變得炙手可熱，風險投資者也不會對你指手畫腳，相反他們會相信你的判斷和管理風格。“矽谷的理念是沒有創始人風險資本將不複存在，最優秀的創始人往往會控制投票權，保持對公司的長期控制權力。”風投公司Mosaic Ventures的聯合創始人托比-科佩爾（Toby Coppel）說。

但是，對於一些初創公司來說，風險資本的流動性還不夠快。為了獲得更多的融資（以及用股權回報長期辛苦工作的員工），他們可能不得不推行上市並承擔隨之而來的各種風險。一旦上市，創始人與投資者的關係就不再是私人關係了。而且，更重要的是，他們會失去對公司部分或全部的控制權。

上市後的嚴格審查

正如馬斯克指出的，公開上市會遭到嚴格的審查。每個季度，公司及其創始人必須詳細地解釋公司的情況，不管是燒錢速度、技術問題還是Model 3下線速度為何這麽慢。還有一些激進的投資者，會想方設法擠進董事會，然後開始指手畫腳地要求創始人做這做那。並不是每個企業家都喜歡這樣的。

“你只需要看看蘋果的情況就知道了。該公司剛剛突破1兆美元市值，鞏固了作為科技巨頭的地位，但是它的未來創收和發展方式依然留下了很多問題。”經濟學人智庫的分析師馬特-肯德爾（Matt Kendall）說。或者再看看Facebook的情況。在被指責被別有用心的人利用來操縱美國大選以及在英國數據分析公司Cambridge Analytica數據醜聞中侵犯用戶的隱私後，Facebook的股價出現了大跌。

現在，科技初創公司不願意上市，這讓人們不禁對矽谷的融資模式產生了質疑。Participant Capital公司的管理合夥人邁克-庫德茲爾（Mike Kurdziel）曾與人聯合創立了汽車經銷商軟體系統公司Dealertrack。這家公司接受了7500萬美元風險投資，2005年上市，按照5.76億美元的估值在華爾街融資1.2億美元。10多年後，它被斥資40億美元收購，從而實現了私有化。

“我們願意更長久地保留私人公司的身份嗎？”他也想過這個問題。畢竟，上市可以讓創始人賺到更多錢。“我想，如果現在有一種方式可以給我們的投資者帶來一些流動性，那麽我們就可以保持私人公司的身份更長久一些，從而讓我們的業務專注於謀求規模化發展，而不用擔心每個季度滿足既定財務要求的壓力。”

他的公司沒有這樣的奢侈。但是，對於越來越多的科技公司來說，情況發生了變化。“現在的挑戰就是：如果你是天使投資者或種子階段風投基金，你到了一定的時候就必須給你的有限責任合夥人提供回報。因為你的有限責任合夥人希望獲得現金回報，你必須盡量去滿足，否則你就無法長久地待在你的公司。”庫德茲爾說。

融資和回報投資者的管道越來越多

從傳統上來說，只有兩種選擇可以做到這一點：要麽是上市，要麽將公司出售（給微軟、甲骨文、IBM或谷歌和Facebook）。現在，在私募股權階段，資金池正變得越拉越大，創始人現在可以有更多選擇來進行融資，而不用過早地上市。

法國巴黎銀行的技術、媒體和通信谘詢主管羅傑-斯皮茨（Roger Spitz）稱，創始人可以在“不同的資產類型、風險資本和發展基金”之間進行選擇。而且，私人投資者現在可以提供的資金要比以前多很多，無論是在早期還是後期融資階段。這使得初創公司可以依靠私人投資來進行發展。馬斯克的帖子證明他對此有著清醒的認識。

斯皮茨稱，投資者也更願意讓公司拖遲上市，從而實現正確的發展戰略、財務狀況以及合作關係。而且，除了上市外，公司還有很多其他形式來兌現投資者的收益，例如出售公司、合並或少數股權投資。

矽谷兩大成功的科技公司谷歌和Facebook的創始人選擇了第三條路線，這讓他們既可以利用華爾街的資金，又可以避免被外部投資者控制。不管其他股東怎麽說，他們的極富有爭議的股權結構給了創始人對公司的完全控制權。

“在矽谷，所謂的雙股權結構正變得越來越普遍。”肯德爾說。因為這樣的股票結構可以讓創始人獲得更大的投票權，從而讓他們更專心發展業務，而不是老想著給股東分紅。這可以讓馬克-祖克柏（Mark Zuckerberg）和其他創始人謀求長遠發展，而不是追求短期利潤。

Facebook的雙股權結構的負面影響就是投資者幾乎無法監管祖克柏和他的管理團隊。如果祖克柏被迫更詳細地解釋其公司的行為，那麽Cambridge Analytica醜聞風波或許可以避免。

科佩爾認為，公開上市會帶來很多約束。“它要求你每個季度向投資者解釋你的每個重大決定，並確保你的商業模式能夠長期為股東們創造巨大的價值。”他說。

華爾街的約束也是好事

然而，馬斯克似乎認為，他應該受到更少的審查。事實上，博森認為，“特斯拉的公開股東也願意容忍短期的損失，支持該公司的長遠發展戰略。”就特斯拉而言，上市的代價要比大多數公司低很多，尤其是華爾街讓特斯拉更容易獲得債權投資和其他投資。

科佩爾稱，相對而言，沒有華爾街的約束，特斯拉的未來發展可能會偏離航線。“我的猜測是，考慮到特斯拉當前過度開支和高估產量的狀況，如果任由其發展下去，這可能會給投資者帶來更嚴重的後果。”

對於馬斯克而言，重要的考量將是新的投資者（不管是不是沙特基金）是否願意給他一大堆錢，然後站到一邊任由他折騰。軟銀的願景基金就是一個很好的例子，生動說明了一個非常成功的風險資本家如何說服主權財富基金，例如沙特阿拉伯主權財富基金和阿聯酋穆巴達拉主權財富基金，跟隨他們進行大手筆投資。

再說一次，世界上的投資者數量是有限的。“如果你追求變革行業、改變市場的東西，儘管這可能需要好多年才能實現，私人投資者通常更願意耐心等待，而不像公開市場投資者那樣希望每個季度都看到業績。”庫德茲爾說。

正是像軟銀和紅衫投資這樣的超大基金以及其他私募股權組織發揮了巨大的作用，幫助初創公司避免了上市後可能會面臨的各種嚴格審查。現在，初創公司甚至不用承諾員工通過上市來兌現他們的股權。它們可以實施虛擬股票期權激勵計劃，即初創公司按照獨立審計員設定的估值定期從員工手中回購股票。

馬斯克是否會真的對特斯拉進行私有化，以及這樣的舉措首先是不是明智之舉，這都有待商榷。但是，科佩爾稱，對於矽谷來說，教訓應該是深刻的。“大多數有經驗的創始人都認識到：在打造具有全球影響力的公司過程中，上市只是其中一個裡程碑，而不是終極目標。”（編譯/樂學）