美國科技股會崩盤嗎？

作者：三尺寒（肖磊看市特約作者）

美國三大股指依然保持在歷史高位，特別是納斯達克綜合指數和標準普爾500指數，還在近期創出歷史新高，這要好於道瓊斯工業平均指數（道指）的保守——雖然也保持上行趨勢，但卻沒有突破1月下旬所創出的歷史最高點。

美國股市場雖然整體保值上漲趨勢，但分化還是非常明顯的。一大部份資金聚集於互聯網科技的寡頭企業，抬高股價，擴大市值，助推股指持續上漲。典型的例子就是蘋果和亞馬遜相繼突破兆美元市值大關。

另有一些資金也在追捧傳統行業，因為它們在努力加大並購力度，用規模擴張和市場壟斷的方式保持其強勢增長，甚至很多傳統的老牌企業開啟了跨界並購和壟斷，以擴張自己的“勢力範圍”，開辟新的業務收入來源。可口可樂51億美元收購咖世家（Costa），以及年初時決定零售端漲價，就是最好的例子。

但是，我們也會看到，美國其它很多傳統企業，以及非壟斷寡頭的互聯網科技企業，已經開始遭遇持續的市場拋售，並進入長期的股價低迷階段。如老牌的通用電氣（GE）、福特汽車，新科技時代的互聯網科技公司臉書（facebook）、特斯拉（tesla）等。

歷史規律表明，每一次資本市場的大調整，往往是從股票市場中各行業的表現分化加劇開始的。美股市場上，太多資金都聚集於幾個具有典型代表和行業壟斷地位的企業上，甚至持續推高其市場估值水準。而其它非熱點企業和大多數行業股票，則因為缺少資本追逐而逐漸陷入悲觀的低迷之中。這種資本扎堆所製造的資本市場繁榮，往往蘊含著巨大的風險，與2000年時的美股科技股泡沫並無實質上的差別。

以蘋果、亞馬遜為例，其當前市值為1.08兆美元和9600億美元，而他們的實際盈利水準，與中國的四大上市銀行相比，並無明顯優勢。當前，中國工、農、中、建四大銀行的市值總和約為8500億美元，這還是在今年人民幣對美元大幅貶值8%之後的市場估值水準。如此來看，這種市場估值水準不可能長久的存在，一定會得到平衡和修複。

不可否認中美兩國股市在運行機理和兩類股票性質上的差異，但互聯網科技股，作為一類存在極大變數特點的企業群體，總是不停的上演著同行業的創新更替和交換。也正是這一特點，注定互聯網科技企業難有百年輝煌，正如微軟前總裁比爾蓋茨所說，微軟離破產永遠只有18個月。

今天這些具有世界長官地位的互聯網科技企業，在股票市場上獲得眾多資金追捧，並不斷的創造著股票價格奇跡，但我們不應忘記，在這個領域，曾經的雅虎、摩托羅拉、諾基亞、英特爾等互聯網科技企業所創造神奇，早已經被時代所吞噬。如今，一度保持行業領先的騰訊、三星、IBM等企業，在面臨激烈的市場同業競爭之後，也同樣面臨著增速下滑，甚至是負增長的窘境。而在資本市場，股票價格則往往提前做出反應，它們已經出現了明顯的調整。

本周，隨著美國與世界為敵的貿易糾紛持續難解，美聯儲又將繼續加息，這造成了資本市場對未來高估值泡沫資產的擔憂。我們在年初時定義過世界兩大極端泡沫，中國房價和美國股市。如今，大半年過去，兩大泡沫雖然沒有破裂，但顯然已經不再膨脹。其中美股道指並沒創新高，科技股引領的納斯達克綜合指數也只是在幾隻個股上獲得資金的聚集和追捧。

各種危險的跡象表明，我們要對美國科技股的下跌保持警惕，畢竟在美股市場上市的其它互聯網科技企業，在近幾個月來已經出現嚴重的分化，並有很多開始陸續出現價格下跌和調整。而老牌傳統企業依靠收購、並購、壟斷和擴張所獲得的市場資金追買，並推升短期股票價格，成為支撐當前美國三大股指的主要力量。

這種市場內交易熱點的轉化，更加劇了美股市場互聯網科技泡沫破裂的可能。一旦蘋果、亞馬遜等科技龍頭公司的股票出現明顯調整，那必然會引發美國股票市場的資本逃離，尋找其它估值水準更低，更具有中長期增長潛力的新資本聚集地。我們認為，那時，將是中國A股，這個價值投資窪地的最好投資時機。

文/三尺寒