文 | 常山
編輯 | 派派
煤炭行業作為我國佔主導地位的一級能源，行業收入規模一度佔到我國GDP的6.5%，此外，依靠煤炭發電的火電發電量一度佔到全國總發電量的8成以上。
處於產業鏈最上遊的基礎能源，包括煤炭價格在內的行業變動都會對國民經濟產生重要影響，因此，有必要了解我國的這第一大能源行業——煤炭！
本文從煤炭行業的消費結構、電力結構展開，再延伸到煤炭行業的周期規律，結合煤炭的運輸、庫存以及國內外煤炭價差分析煤炭價格波動的規律，最後整體分析2017年煤炭上市企業經營情況。
一、煤炭行業的消費結構
煤炭行業收入以及所佔我國GDP比重從2000年開始快速上升，到2011年煤炭行業收入達到3.25兆元，佔到同期GDP比重的6.5%，隨後，伴隨我國產業結構的調整以及煤炭行業景氣度的回落，煤炭價格在2012-2016年出現了快速下降，佔GDP比重也出現了快速下滑，隨著，供給側改革的推進以及煤炭行業兼並重組行業集中度的提升，煤炭行業收入在2017年2.55兆附近止跌回升，但所佔GDP比重基本保持不變，在3%左右。
預計，將今後一段時間內煤炭行業收入佔GDP比重將穩定在3%左右。
（來源：國家統計局 Choice）
我國是“富煤、貧油、少氣”的國家，這也就決定了煤炭將在一次性能源生產和消費中佔據主導地位。
我國是當今世界上第一產煤大國，煤炭產量佔世界的35%以上。我國也是世界煤炭消費量最大的國家，煤炭一直是我國的主要能源和重要原料，在一次能源生產和消費構成中煤炭始終佔一半以上。
下圖是主要能源產品在我國能源消費總量的比重：
（來源：國家統計局 Choice）
今年年初國家能源局表示，2018年煤炭消費佔能源消費總量的比重目標為下降到59%，到2020年，全國煤炭佔能源消費總量比重下降到58%以下，這比重仍然佔據這整個能源消費的絕對大頭。
從煤炭消費結構看，包括電力、冶金、化工和建材等4大行業的煤炭消費量約佔總消費量的70%左右，其中，電力行業煤炭消費量（動力煤）佔總消費量的40%以上，見下方圖表：
（來源：中電聯）
（來源：中電聯）
從上圖可以非常清晰地看出，電力仍然佔煤炭消費量的絕對份額。
2008年以來，我國的能源結構發生了較大的調整，清潔能源和可再生能源的比例逐步提升，傳統的化石能源比例逐漸下降，但煤炭仍然是我國主導的能源，而作為二次能源的主導能源電力仍然以火電為主，而火電主要的能源就是煤炭（動力煤）。
在我國的電力結構，火電佔據絕對比例，保持在70%以上，如下表、圖：
（來源：中電聯）
（來源：中電聯）
從上圖、表可以非常清晰地看出，煤炭貢獻了我國至少65%以上的發電量，煤炭在我國能源結構中的主導地位長期不會改變。
基於國內的巨大市場需求，電力行業仍將保持穩定增長，這也必然導致在中長期內發電企業對煤炭的依賴局面不會改變。
綜上所述，煤炭是門好生意。
在供給側改革以及行業整合後，煤炭價格將維持中高位，大型煤炭企業盈利情況保持樂觀。
二、煤炭行業的周期規律
煤炭作為重要的能源，其價格波動受包括供求關係等在內的多重因素影響。
煤炭價格從2011年開啟持續下跌通道直至2015 年底。隨後跟隨國際原油價格開啟了一輪上升期，2017年以來維持階段高位，處於景氣周期中。
煤炭的產業鏈圖如下：
（一）煤炭價格走勢
國內煤炭價格走勢。
以環渤海動力煤平均價格指數為例，見下圖：
（來源：Choice）
煤炭價格在2015年底觸底後，出現了一輪快速上漲，目前維持在階段高位。
作為最上遊的能源行業，煤炭價格的變動對下遊行業有著或直接或間接的影響。
國內外煤炭價差。
為比較國內外煤炭到岸價格差價，選取了廣州港數據，如下圖：
（數據來源：鋼聯數據 Choice 注：澳大利亞NEWC美元報價為基礎，按當日匯率換算人民幣價格，國產煤以廣州港(Q5800)山西產動力煤到港價格為基礎。）
從上圖可看出，本輪供給側改革以來，國外到岸價格也跟隨快速上漲，國內外價差集中在50-100元區間震蕩。
2015年煤炭價格加速下跌時，國內外煤炭價差在快速縮小，到2015年下半年價差為負，即國外到岸價格高於國內價格。
到2017年3季度，煤炭價格一路走高，國內外價差快速擴大，一度超過150元/噸。
在國內環保嚴監管、減產保價的趨勢下，國內外價差或將保持在50元/噸以上的太空，受人民幣貶值影響，從國外進口的煤炭以美元計價，導致進口煤炭價格換算成人民幣後，出現不同程度的“漲價”，因此，人民幣貶值收窄進口與國內煤炭的價差，有利於國內煤炭企業的“保價”和煤炭銷售。
（二）煤炭與下遊主要行業的毛利率變動
煤炭—火電行業毛利率情況。
煤炭價格的上漲，直接反映在煤炭行業的毛利率水準的上漲，對下遊行業影響比較大，其中對火電行業的衝擊最為直接。
煤—電行業毛利率變動如下圖：
（來源：Choice 注，發電行業當季毛利率數據來自火力發電上市公司毛利率的算術平均值）
2008-2015年，煤炭行業毛利率見頂後就一路下滑，到2015年見底，在15%左右；2016年供給側改革的推進，煤炭行業毛利率快速反彈，目前處於歷史高位，達到30%左右；
與煤炭行業毛利率走勢呈現負相關性的火電行業，受益於煤炭價格的單邊下行，火電行業的毛利率水準從2011年到2015年呈現快速上升態勢，一度接近35%的歷史最高水準；從2016年開始火電行業毛利率水準快速回落，目前處於歷史低位，在15%左右。
煤炭價格若維持高位，對火電企業利潤影響較大，相關火電上市公司企業的盈利情況不容樂觀。
煤—焦—鋼銷售毛利率變動情況。
（來源:Choice 注，上市公司毛利率的算術平均值）
焦炭、鋼鐵企業作為煤炭的下遊行業，受煤炭行業毛利率（價格）波動影響不大。分三個階段來看：
第一個階段，2001-2009年，煤炭行業毛利率水準維持高位，焦炭、鋼鐵行業毛利率水準震蕩下行，其中，焦炭毛利率水準下滑非常明顯，從2001年的35%下滑到2009年一季度的-0.88%，鋼鐵毛利率同期從15%下滑到-8.79%；
第二個階段，2010-2015年，煤炭價格加速下跌，毛利率水準從30%左右一路下降到2015年的15%左右，同期，焦炭、鋼鐵的毛利率從2009年的極端行情中走出，維持在6%到10%水準；這一階段焦炭與鋼鐵的毛利率走勢非常將近，鋼鐵的毛利率略低於焦炭的毛利率；
第三個階段，2016年至今，煤炭、焦炭以及鋼鐵毛利率水準在2015年底均出現了探底，隨後，在供給側改革的推動下，毛利率水準上漲；目前煤炭的毛利率維持在歷史高位，達到30%左右，焦炭和鋼鐵的毛利率維持在15%左右。
從以上分析得知，焦炭、鋼鐵的毛利率水準受煤炭影響不大，目前，鋼鐵的毛利率水準已達到15%的歷史較好水準（鋼鐵企業盈利水準達到歷史較好水準），焦炭的毛利率水準則很難再恢復到30%左右的歷史較好水準（焦炭企業的盈利情況一般）。
需要注意的是，焦炭行業的所有是煤炭生產企業，下遊是鋼鐵企業，上下遊基本都是大型企業，使得焦炭行業（企業）的議價能力較弱，由此導致，使得焦炭行業毛利率水準較低。
（三）大秦鐵路運輸情況
大秦鐵路是自山西省大同至河北省秦皇島市，全長653公里，是“西煤東運”的能源大通道，是中國第一條單元電氣化重載運煤專線，是山西、陝西、內蒙古西部煤炭外運的主通道。
承擔著全國四大電網、十大鋼鐵公司和6000多家工礦企業的生產用煤和出口煤炭運輸任務，煤運量佔全國鐵路總煤炭運量的近1/7，用戶群輻射到15個國家和地區，26個省、市、自治區。
隨著煤炭行業景氣度的提升，煤炭價格的上漲，大秦鐵路2017年累計運輸煤炭6.1868億噸（同比增長29.5%），煤炭運輸佔全部貨物運輸比重的74.69%。
因此，大秦鐵路的運輸情況能夠基本反映煤炭行業的景氣情況。
統計大秦鐵路2014年以來的日均運輸數據發現，日均運輸量與煤炭價格大致走勢非常相近，見下圖：
（來源：大秦鐵路月度經營數據 大秦鐵路歷年年報）
從上圖，還可以總結出幾條規律：
1、大秦鐵路的日均運輸量滯後煤炭市場景氣度3-6個月時間，可以作為煤炭行業復甦或景氣度回升的佐證；
2、大秦鐵路的日均運輸量在120萬噸（含）以上，對應的是煤炭市場的景氣階段；
3、大秦鐵路的日均運輸量低於95萬噸（含），對應的是煤炭市場的低迷階段；
4、當大秦鐵路的日均運輸量從高位120萬噸下降並低於日均100萬噸時，意味著煤炭市場景氣度下降；
5、當日均運輸車從日均80萬噸底部重新上升到日均100萬噸，意味著煤炭市場景氣度回升。
（四）煤炭庫存水準
六大發電集團的庫存：
（來源：鋼聯數據 注，上電集團庫存量均低於50萬噸，佔比較小，不納入考慮）
從上圖中，5大電廠的庫存波動情況看，發現2014年3月份以來5大發電集團庫存出現了5次同步下降：
第一次同步下降是在2015年3-4月份，持續時間1個月。
國電集團從2014年12月份就開始下降，且庫存下降時間最長、下降幅度最大，從350萬噸下降到160萬噸；粵電集團庫存從2015年4月上旬到中旬出現快速下滑，從340萬噸下降到150萬噸；華能集團庫存下滑的時間跟粵電集團基本一致，從450萬噸下降到350萬噸；浙電集團和大唐集團庫存也出現一定下降，但不明顯。
5大電廠的庫存第二次同步下降是從2015年10月初到次年1月中旬，持續時間3.5個月。
浙江集團從270萬噸下降到145萬噸，下降幅度超過46%；先於浙電集團庫存下降的是粵電集團，庫存從360萬噸下降到250萬噸，下降幅度超過30%；大唐集團庫存從130萬噸下降到99.4萬噸，下降幅度24%；
5大電廠的庫存第三次同步下降是在2016年5月下旬到8月中旬，持續時間2.5個月。
華能集團的從420萬噸下降到305萬都，下降幅度27%；浙電集團庫存從234萬噸下降到127萬噸，下降幅度46%；國電集團從247萬噸下降到178萬噸，下降幅度28%。
5大電廠的庫存第四次同步下降是在2016年11月下旬到次年1月中旬，持續時間2個月。
粵電集團庫存從310萬噸下降到153萬噸，下降幅度51%；國電集團的庫存從300萬噸下降到168萬噸，下降幅度44%；大唐集團庫存從111萬噸下降到54萬噸，下降幅度51%。
5大電廠的庫存第五次同步下降是在2017年11月下旬到次年1月下旬，持續時間近2個月。
期間華能集團庫存從381萬噸下降到110萬噸，下降幅度超過71%；粵電集團庫存從378萬噸下降到177萬噸，下降幅度53%；大唐集團庫存從151萬噸下降到84萬噸，下降幅度44%。
眾所周知，火電發電企業是煤炭的主要需求方，當火電企業庫存大幅下降後必然出現補庫存，而一旦國內主要火力發電集團集中補庫存時，受供需關係的影響，煤炭價格往往會出現波動。
而實際情況是，5大電力集團集中補庫存後，煤炭價格並沒有同步發生大的波動，2016年 1月到9月的價格波動主要是煤炭行業的供給側改革引起的。
5大電力集團庫存同步下降時間與環渤海動力煤平均價格指數疊加如下圖：
（來源：秦皇島海運煤炭交易市場協會）
上圖中的A-、B-、C-、D-、E-區間對應的是5大發電集團的庫存下降時間段，A+、B+、C+、D+、E+對應的是5大發電集團的補庫存時間段。
從上圖可清晰看出，在補庫存期間對動力煤的價格有明顯的提振作用——或抑製動力煤價格快速下跌或加速動力煤價格上漲或使得動力煤價格在高位出現短期上揚。
因此，關注5大（或6大）發電集團的庫存變動情況對分析動力煤價格走勢有著重要的參考意義。
感興趣的朋友可以自行分析下5大（或6大）發電集團庫存的極限值，觸及極限值往往預示著補庫存或庫存高位。
秦皇島港動力煤庫存。為了觀察秦皇島動力煤庫存與價格波動，風雲君把二者疊加到一張圖上，如下：
（來源：鋼聯數據 上圖藍色虛線為秦皇島動力煤庫存400萬噸預警線）
從上圖可以非常清晰地發現幾個規律：
（1）、從2015年4季度開始，秦皇島動力煤庫存持續下降，同年12月初，首次跌破400萬噸預警線，煤炭價格在快速下跌後企穩；
（2）、2016年1季度煤炭庫存一直維持在400萬噸預警線上下，處於歷史較低水準，2016年2季度秦皇島動力煤庫存再次跌破400萬噸，與此同時，煤炭價格出現一輪快速上漲；
（3）、隨著煤炭價格的上漲，秦皇島動力煤庫存快速增加，但是，在2017年2月份庫存第三次觸及400萬噸預警線時，煤炭價格在高位出現了小幅上漲；
（4）、目前秦皇島動力煤價格維持在階段高位，庫存也維持較高水準，但近期庫存有所下降；
鋼聯數據顯示，截止2018年10月18日，秦皇島動力煤庫存是467.5萬噸，較9月21日的786.5萬噸下降了319萬噸，連續2周向400萬噸預警線靠近。從目前數據看，秦皇島煤炭庫存的快速下滑與六大電廠的補庫存有關。
曹妃甸港動力煤庫存。
（來源：鋼聯數據）
曹妃甸港動力煤庫存需要關注極值變動情況，正常情況下，當曹妃甸港動力煤庫存低於200萬噸時，意味著煤炭新一輪的價格上漲視窗開啟。
廣州港動力煤庫存
（來源：鋼聯煤炭網 包括廣州港集團、新沙公司、西基公司和新港公司數據）
廣州港動力煤庫存，也是關注煤炭庫存和價格走向的重要數據。
一般情況下廣州港四大庫存基地合計的庫存量間於200-500萬噸之間。高於或接近500萬噸意味著庫存壓力較大，對煤炭中短期價格有一定影響，當煤炭庫存接近或觸及200萬噸時，或支持煤炭價格上漲。
值得注意的是，廣州港庫存有一定先行參考意義，其在2015年2月上旬就首先接近200萬噸的預警線，隨後在2016年2月中旬、2017年1月中旬兩次接近或觸及200萬噸預警線，而隨後，煤炭價格都出現了一定程度的上漲。
敲黑板！敲黑板！
第三部分講了啥？
一、煤炭價格波動對火電行業影響比較明顯，對焦炭、鋼鐵影響不明顯；
二、觀察煤炭行業發生變化的幾組重要數據，其中包括大秦鐵路貨運量、港口庫存、六大發電集團庫存情況（是否出現同步補庫存）等等；
三、人民幣貶值在一定程度上收窄了國內外煤炭的價差，對國內煤炭企業有利；
四、風雲君後期會將這些數據編制成1張或多張一目了然的圖，方便鐵粉們及時了解煤炭行業的動態，尤其是當行業轉捩點出現時！
三、煤炭上市企業經營情況分析
（一）煤炭上市企業的營業收入及淨利潤變動情況
2017年煤炭上市企業的營業收入規模恢復到歷史高位，營業收入增長率在2015年觸底後，2016年、2017年持續較快反彈，且增長率也處於歷史較高水準。
需要注意的是目前煤炭價格已處於階段高位，中短期看繼續上漲的概率不高，因此，2018年煤炭企業的營業收入增長回歸中低速將是大概率事件。
A股煤炭上市企業營收規模及增長變動情況：
（來源：Choice 含焦炭上市公司）
2017年A股煤炭開採洗選上市公司營業收入規模：
（來源：Choice 注，本數據以中信行業劃分為基礎，不包括主營業務是焦炭的企業）
2017年煤炭焦炭行業上市公司營業收入規模：
（來源：Choice 注，本數據以中信行業劃分為基礎，包括B股）
關於煤炭行業座次排名情況，請看《風雲深度研報 | 黑金再起：看懂累計分紅2000億的煤炭龍頭中國神華，看懂中國煤炭產業投資大局》。
A股煤炭上市企業淨利潤變動情況：
A股煤炭上市企業的淨利潤規模與營業收入規模變動相似，都受煤炭價格影響。
2008年-2011年保持持續的增長勢頭，在2011年見頂後隨即快速回落，2015年淨利潤只有24.52億元，較2014年同比下滑近96%，隨著煤炭價格的上漲，2016年淨利潤達到451億元，同比增長17倍多，2017年的淨利潤達到1101億元，處於歷史較高水準。
2008-2017年淨利潤入下表，圖：
來源：Choice 含焦炭上市公司）
煤炭企業淨利潤的變化相對營業收入規模變化更加明顯，淨利潤在2015年觸底後，隨著煤炭價格的大幅反彈，2016年淨利潤增長率達到1500%，隨後淨利潤增長快速回落，2017年淨利潤增長率為144%。
正如上文所言，煤炭價格今年內大概率維持階段高位，使得營業收入增長率將繼續下降，導致淨利潤的增速也跟隨繼續下降。
中長期看，煤炭價格繼續大幅上漲的可能性不大，因此，整個煤炭上市企業的淨利潤繼續大幅增長的可能性也不大。
（二）行業經營品質
銷售商品、提供勞務收到的現金佔與營業收入比值，反映的是企業的經營品質的重要指標，若該比值大於或等於1，則說明企業收到的現金等於或大於當期營業收入，經營成果都能以現金方式回流到企業手上，經營品質較高，反之，則說明企業經營品質不高。
（來源：Choice 含焦炭上市公司 所有煤炭上市企業的算術平均）
從上圖看出，煤炭上市公司企業中銷售商品、提供勞務收到的現金與營業收入比值均大於1，表明煤炭企業的經營品質較高。
煤炭企業的主要客戶包括大型電廠、焦炭企業、鋼鐵企業以及煤化工企業，此類企業財務流程都比較規範，發生壞账的風險較低。
2017年煤炭行業的銷售商品提供勞動收到的現金與營業收入比值在中信行業分類中排行第14，如下圖：
（來源：Choice 注，中信行業分類排除銀行和非銀金融，上圖的煤炭行業包括煤炭采選、煤炭化工 ，數值計算均採用整體法）
限於篇幅內容，感興趣的讀者朋友還可以自行分析經營活動產生的現金流量淨額與營業收入的比值。
（三）煤炭上市企業的盈利能力
毛利率、淨利率變動情況：
（來源：Choice 含焦炭上市公司 所有煤炭上市企業的算術平均）
2016年、2017年的毛利率達到30%上下，同期淨利潤分別為6.68%、11.76%；淨利率的變動相對毛利率曲線更加平滑，當煤炭價格在階段高位維持時間較長時，淨利率得以持續修複，說明煤炭企業的盈利情況持續改善。
2017年煤炭行業的毛利率水準在中信行業分類中排行第三，淨利率水準排行第四，見下圖：
（來源：Choice 注，中信行業分類排除銀行和非銀金融，上圖的煤炭行業包括煤炭采選、煤炭化工 ，數值計算均採用整體法）
ROE、ROA變動情況：
（來源：Choice 含焦炭上市公司 所有煤炭上市企業的算術平均）
如上圖所示，值得注意的是，資產收益率在2011年見頂後就逐步下滑，而營業收入和淨利潤的下滑轉捩點則是在2012年，資產收益率轉捩點比成長性轉捩點先於1年見頂；或者也可以理解為營業收入和淨利潤的轉捩點與資產收益率的轉捩點共振，確立煤炭行業的下行周期到來，今後可作為行業景氣度轉捩點的重要分析指標。
資產收益率在2015年觸底後，ROE的反彈幅度更大，2017年已接近15%的水準，ROA也跟上，持續改善中；此外，ROA相對ROE更加平滑。
2017年煤炭行業的淨資產收益率水準在中信行業分類中排行第五，見下圖：
（來源：Choice 注，中信行業分類排除銀行和非銀金融，上圖的煤炭行業包括煤炭采選、煤炭化工 ，數值計算均採用整體法）
（四）煤炭上市企業的運營效率
進一步分析發現，在煤炭價格大幅反彈後的2016年、2017年，煤炭上市企業整體的運營效率卻隻恢復到2012年前後的水準，與歷史較高水準有明顯差距，在應收账款周轉率和固定資產周轉率表現得尤為明顯。見下圖：
（來源：Choice 注，中信行業分類排除銀行和非銀金融，上圖的煤炭行業包括煤炭采選、煤炭化工 ，數值計算均採用整體法）
（來源：Choice 注，中信行業分類排除銀行和非銀金融，上圖的煤炭行業包括煤炭采選、煤炭化工 ，數值計算均採用整體法）
從上圖可看出，2017年煤炭行業整體的固定資產周轉率、總資產周轉率隻恢復到2014年的水準，固定資產周轉率與歷史較好水準相比仍然有較大差距。
2017年煤炭行業的應收账款周轉率在中信行業分類中排行第十，存貨周轉率在中信行業分類中排行第一，見下圖：
（來源：Choice 注，中信行業分類排除銀行和非銀金融，上圖的煤炭行業包括煤炭采選、煤炭化工 ，數值計算均採用整體法）
2017年煤炭行業的固定資產周轉率在中信行業分類中排倒數第二，總資產周轉率在中信行業分類中排倒數第四，見下圖：
（五）資本支出（購建固定資產等支付現金）
（來源：Choice 含焦炭上市公司 所有煤炭上市企業的算術平均）
從上圖可清晰看出，煤炭上市公司企業的固定資產投資高峰期是2011-2013年，2014-2017年固定資產投資增速為負。
以中國神華為例，煤炭生產直接相關的“與井巷資產相關之機器和設備”的折舊周期一般是5-20年，見下方截圖：
從折舊周期看，煤炭市場普通的設備在未來2-5年或迎來一輪更新小高潮，而大型設備的更新周期或還有10-15年時間。
（六）股權融資（含非公開發行）與累計分紅
（來源：Choice 當期累計融資總額包括非公開發行股份和IPO融資金額）
（來源：Choice 含焦炭上市公司）
結合上表、圖可以清晰看出煤炭行業分紅/融資比情況較好，2008-2017年的10年間，只有2008年、2015年當期分紅總金額低於融資總金額，其余8年均是分紅總金額高於融資總金額。
在申萬二級行業（2014年分類）中，2017年煤炭開採行業中股利支付率是37.05%，在104個二級行業中排名第37（股利支付率由高到低），見下圖：
（來源：Choice 煤炭開採不包括焦炭及煤化工企業，隻摘取股利支付率排名前37個的二級行業）
（七）行業估值水準
根據2017年報數據計算，煤炭行業中原煤開採的估值水準處於歷史較低水準，煤炭行業整體估值水準在13倍左右，同期，A股整體估值水準在19.5倍左右，見下圖：
（來源：Choice 包括焦炭及煤化工企業）
從上圖可知，2017年相對A股整體估值水準而言，煤炭行業整體的估值水準要低很多，二者的估值（煤炭行業估值/全部A股整體估值）比價僅是0.67。
2017年報煤炭行業的動態市盈率在中信行業分類中由低到高排第三，見下圖：
（來源：Choice 注，中信行業分類，上圖的煤炭行業包括煤炭采選、煤炭化工 ，數值計算均採用整體法）
（八）行業並購重組情況
最近2年煤炭行業並購重組事項見下表：
（來源：公司公告 Choice 注，統計或有遺漏）
總結
基於客觀的數據分析，本文系首次提出秦皇島動力煤400萬噸的預警線，首次提出大秦鐵路日均貨運量可作為煤炭景氣度回升的確認指標，首次提出廣州港煤炭庫存及價格變動或是煤炭行業景氣度的先行指標，首次解釋人民幣貶值直接導致國內外煤炭價差收窄，有利於國內煤炭生產企業；首次提出煤炭價格波動對焦炭、鋼鐵毛利率影響不大，並提出焦炭行業容易受上下遊壓榨，不是門好生意。首次證明資產收益率、規模和淨利潤增速轉捩點的共振即預示著煤炭周期的到來。
煤炭行業是典型的周期行業，其運行規律呈現一定特徵，本文旨在通過包括鐵路運輸量、港口庫存以及電廠庫存情況等等相關數據的分析找到些許煤炭行業運行規律。再分析煤炭行業2017年的經營情況，以期能夠對整個煤炭行業有更為清晰的了解。
聲明：本文作者發文前後6個月內不持有亦不打算持有文中所提個股。本文僅做案例分析，不作為投資參考和投資建議。
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