作者：戴月荷 馬圓圓 編輯：康曉
出品|深網·騰訊新聞小滿工作室
中國最老牌的互聯網公司新浪，正試圖再次回到舞台中心。
7月6日晚間，老牌互聯網公司新浪宣布，董事會收到由實控方曹國偉發出的非約束性私有化要約。受私有化消息影響，7月6日晚間美股開盤後，新浪股價大漲9%，當日收盤價40.54美元，接近私有化報價，最新市值26.5億美元。
如果私有化成功，在2000年就登陸納斯達克的新浪，將成為第一批中國互聯網公司中最先揮別美國資本市場的企業。
此前，新浪在美國資本市場已長期表現低迷。第一季度財報顯示，截至2020年3月31日，新浪持有的現金、現金等價物及短期投資總額為27億美元，高於目前市值。
在已有政策背景下，回歸中國A股或港股市場，已經成為不少互聯網科技企業的趨勢性選擇，今年6月，京東和網易先後完成在港股的二次上市。
不出意外，和360類似，私有化後的新浪將會重新登陸國內資本市場。除了謀求更高的估值，曹國偉更重要的挑戰是激活新浪的創新能力，在後微博時代，找到新的增長通道。
在新浪過去二十年的資本運作和發展歷史裡，曹國偉扮演著至關重要的角色：2005年以“毒丸計劃”阻攔了盛大對新浪的惡意收購；2009年推動MBO收攏股權，讓新浪結束了一直以來的股權分散問題，並進入穩定發展時期；分拆微博，打造中國第一社交媒體，等等。
這一次，曹國偉能否再次扮演新浪的“救世主”？
初試牛刀，開啟一個時代
美股分析人士在接受第一財經採訪時曾表示：如果說投資網易是投資網遊，投資搜狐是投資網遊+視頻+搜索（搜狗），投資新浪是投資微博，它們都已不是傳統的門戶概念。
穿越20載，無論是體量還是業務，相較於網易，新浪和搜狐都不具有太強的可比性，彼此間卻有一種相似性：對廣告業務的高度依賴。
2019年，新浪總營收為21.6億美元，其中廣告營收為17.4億美元。同期，搜狐總營收為18.5億美元，其中品牌廣告營收為1.75億美元，搜索及搜索相關廣告業務營收為10.7億美元。
從公司的權力結構上看，搜狐、網易無一例外均由最初創辦人主導，而身兼新浪董事長和微博董事長的曹國偉卻稱不上是新浪的創始人。
1998年11月，新浪網成立，王志東任總裁。新浪第一任CEO是從外部挖來的沙正治，僅維持了半年多。一年後的9月3日，創始人王志東擔任CEO，在新浪大權獨攬，曹國偉也是在這個月加入新浪。
曹國偉畢業後先後加盟安達信、普華永道兩家知名會計事務所，在矽谷這個狂野之地，隨著無數高科技企業一同成長。得益於矽谷的崛起，曹國偉經手了無數並購案，更得以親自操刀雅虎、甲骨文等企業上市，資本運作的經驗十分豐富。
1999年9月，謀劃赴美上市的新浪，正接受普華永道的審計。結果負責項目的會計師突然病倒，身為主管的曹國偉只好親自跑一趟。
新浪上市不是件容易事。
股權分散之下的新浪，上市時創始人王志東持股6.3%，對比同行丁磊上市時持股58.5%不足一個零頭。更重要的是，根據當年的中國電信法規，外商不得介入中國的電信產業。新浪的前身四通利方在對自身國際化改造時，就引入了華登國際等三家國際企業投資，四通利方總裁茅道臨曾是華登國際的副總裁。
新浪中國區總經理汪延天天在信息產業部、證監會等部委找人溝通，但在法律的高牆下所有人都無計可施，王志東、茅道臨、汪延急得團團轉。九月，親自接手新浪上市項目的曹國偉也正面臨著選擇的難題，兩家矽谷的公司彼時正向他搖曳“橄欖枝”。
舉棋不定的曹國偉讓新浪COO茅道臨幫著參謀，茅道臨馬上建議：“要不來新浪試試？”在茅的引薦下，曹國偉與王志東見了面，這是個“腦子很清楚、極聰明的人”。
曹國偉是個理性的人，考慮事情自然是要全面些。新浪的中國基因，是最大的加分項。“在美國，華人要往上走的話，總是有天花板，在那個時候是很明顯的，而新浪是跟中國聯繫起來的一家公司。”高瓴資本創始人張磊創辦公司後，第一單生意就把全部的資金砸在一個項目上。背後的邏輯不是賭徒心理而是重倉中國。
那時候新浪的總部在美國，一個大倉庫，跟矽谷沒有可比性，曹國偉接過了財務副總裁（CFO）的職位。他為新浪量身定製了一套上市方案，被稱為“新浪架構”：在開曼群島注冊美國上市主體A公司，100%控股空殼公司B（通常在香港）；B通過控制協議掌C公司的股權和業務。C公司即國內實際運營（擁有國內電信牌照）的公司，比如搜狐、網易、百度和阿里巴巴都採用了這個模式。
按工信部和新聞出版總署規定，很多牌照只能由內資公司持有，但中國互聯網公司大多接受過境外融資。在一次採訪中，曹國偉曾驕傲的跟主持人講，“中國的互聯網企業幾乎都在美國上市，這裡面是有原因的，因為基本上互聯網公司採用的都是VIE結構”。
故事並沒有就此結束，而是由此徐徐展開了，誰也沒有想到，這個僅僅想幫助新浪上市就閃人的老查（曹的外號），從此開始了彪悍的旅程。
曹國偉擅長的是資本騰挪，也正是這項技能讓他在新浪做遍了CFO、COO、CEO，最終成為新浪的主人。
毒丸計劃
2005年2月8日，新浪發布財報，股價大跌。
“首富”陳天橋出手了，兩天買入新浪19.5%的股份，成為新浪第一股東。2月9日，“勝券在握”的陳天橋本想禮節性地通知新浪CEO汪延，沒想到汪延手機關機，只好撥通了曹國偉的電話。很快，盛大正式宣布：新浪已有了新主人。
此時，曹國偉正帶著家人在澳大利亞度假。陳天橋的這個電話讓曹國偉把妻子和孩子丟在了雪梨黃金海岸，立即回國參加董事會商討對策。曹國偉後來回憶，為了應對這次偷襲，“最忙的時候，我三天三夜沒睡覺。”
事實上，情況遠沒有看上去這麽危急。因為早在發財報之前，曹國偉就猜到公布財報後“股價必定大跌”，預感“將有大事發生”。而且新浪總共有5000多萬股，那兩天交易量達到4400多萬股，接到電話之前，曹國偉“就覺得陳天橋同志可能在行動了”。
曹國偉緊急回國，在第四天晚上22點拋出“股東購股權計劃”（俗稱“毒丸計劃”）。內容是：只要盛大再增持0.5%的股票，其他股東就有權半價購買普通股，以大量稀釋盛大的20%股份。此時盛大已經花了2.3億美金，被其他股東半價衝擊後，再想恢復20%股份，就必須再付出1.15億美金。
這代價幾乎是盛大近2年的淨利潤了，陳天橋不得已捏了刹車。巨頭博弈這樣收場也太潦草了些，盛大又向雅虎求助得到了十億美金支持的承諾。結果到了關鍵時刻，雅虎撤資，把錢投給了馬雲。盛大偃旗息鼓，手中的股票反而成了燙手山芋，新浪股價每跌1美分，盛大將會虧損10萬美元左右。
從這個角度來看，阿里巴巴似乎無意中頗有些功勞。凡事一飲一啄間，時常有些聯繫。曹國偉曾經設計過雅虎收購新浪股份、新浪收購中國雅虎的架構，後來，這一架構被馬雲套用在了阿里巴巴身上。而新浪和阿里巴巴的糾葛遠不止於此，微博才是真正的好戲。
不過微博這時還沒有誕生的土壤，一是Twitter都還沒有，再者曹國偉心態還沒轉變過來。比如溝通盛大投資，其實曹國偉早就和陳天橋聊過了，“從2002到2003年，我們兩個人就新浪盛大的合並，前後談了三次。”
甚至於“毒丸計劃”也只是一個談判籌碼，曹國偉是願意選擇合作的，“如果他拿出現金放在桌子上，並且開出一個好價錢，我們沒有理由拒絕”。這是職業經理人心態，創始人很難捨得親手養大的孩子。他坦言當時並不認為自己在保護公司，而是完成一份工作，讓價值最大化。
入主新浪，掃清障礙
CFO要控制風險和成本，COO要行銷要業績，兩者有時是矛盾的。
曹國偉的辦法是大換血，重建銷售團隊。因為他發現憑借著“第一門戶”的地位優勢，銷售人員通常坐在部門接電話就能達成任務指標，還報告說銷售業務達到極限。到了年底就已經大幅超越了競爭對手，曹國偉牛刀小試初露鋒芒。
2005年，曹國偉兼任總裁，主導推出了部落格，圓了自己的新聞夢。加入新浪的其中一個考量就是跟新聞沾邊，他自稱是有媒體情結的互聯網公司CEO。曹國偉本科和剛出國時都學的新聞，曾經還當過記者。
汪延任職CEO三年期滿後，擔心職業經理人與董事會之間的關係，他主動提出了辭職。2006年，曹國偉正式接任汪延擔任新浪CEO，從這時起開始協調用戶、客戶、員工各派系、股東之間的訴求，除此之外還要考慮公司的變革和創新。他接任CEO以後，花旗銀行發表了一篇分析報告高調的給予支持，《曹國偉掌舵，上調新浪股票評級》。
曹國偉是上海人，他在上海念了最好的上海中學，考了最難的複旦新聞系，喜歡逃課去拍照，娶到了學妹一起出國。他住的小區裡，還有一個業主是分眾傳媒創始人江南春。2008年底，他們一起製造了中國互聯網行業最大的一筆交易：新浪分眾合並案，被商務部否決。
雖然計劃破產，但新浪也因此躲過一次“暗算”。 2009年1月30日，郭廣昌旗下的複星國際曾增持分眾傳媒22.96%的股權，想借此持有10.49%的新浪股份，成為第一大股東。彼時分眾與新浪的並購換股協議已然敲定，奈何商務部審核不通過，三張如意算盤都打了空響。
江南春原計劃合並以後歇一歇的，卻不得不改變自己原定的退休計劃，重出江湖。江南春對分眾傳媒的增持，讓曹國偉下定決心實施MBO，改變新浪的股權架構，同時增強管理層對公司的控制能力。只有這樣，企業的CEO才不會被短期利潤的壓力束縛，造成長期戰略部署的失利。
2008年4月，“謀深似海，財技通天”的段永基卸任董事長。外界普遍認為，這意味著曹國偉徹底掌控了新浪，為MBO掃平了道路。當年是段永基給了王志東新浪，也是他不滿王志東的表現，“我們拿著成千上萬的錢，給王志東打名聲”。
據曹國偉自述，他是先向董事會征求了意見，董事會同意由他控制公司，增持10%後，再向高管提出MBO。“這不一定隻賺不賠——如果把公司做砸了，股票會跌；但如果努力，股票是會增值的。””大家的反應讓我真的很感動。我們所有的高管，全部參加了，大家都把自己的錢拿出來了。”曹國偉親自公布的六位首要股東，後來無一例外全部都是新浪微博的關鍵人物。
他給高管制訂了一個壓力較小的資金投入範圍，總共湊了5千萬美元。加上其他三家機構的1.3億美元，在英屬維爾京群島注冊了新浪投資控股。通過新浪投資向新浪公司投入資金共1.8億，持股9.4%，完成管理層持股（MBO）。
這一次MBO讓新浪管理層控制了公司，結束了以往的管理層頻繁動蕩時代。而這也是中國互聯網企業首例MBO，曹國偉因此成為2009年互聯網最大的贏家之一。
新浪日前向美國SEC遞交20-F文件顯示，截至2020年3月31日，新浪有65,384,161股，新浪董事長、CEO曹國偉持股13.5%。其中，曹國偉通過New Wave MMXV Limited持股12.2%，有58%投票權。New Wave由曹國偉控制，該要約提議以每股41美元現金的價格收購New Wave尚不持有的公司全部發行在外的普通股。
未來，曹國偉大概率或將進一步提升自己在新浪的持股比例。
再展資本騰挪？
紐約四季酒店，共55層，高207.9米，是紐約城裡最高的賓館建築。
2014年4月16日下午2點，曹國偉再次來到這裡，帶著自己的團隊和高盛的代表談判。高盛願意放棄更高的傭金，希望能降低發行價或減少股數，而曹國偉堅持17美元和1680萬股，雙方互相堅持到6點。
美國東部時間4月17日早晨9點半，曹國偉準時出現在納斯達克交易所。在微博對中國輿論場進行了顛覆式的衝擊後，曹國偉終於帶著微博開始IPO之路了。上市首日，微博盤中漲超40%，最終以20.24美元收盤，市值達到40.51億美元，同日新浪市值則低於微博2.83億美元。
無論是從體量還是發酵輿論的力量出發，微博均已蓋過新浪。微博成為曹國偉MBO後最成功的作品。
新浪目前持有微博44.9%的股份，持有微博71%的投票權，是微博第一大股東、實控人。以微博7月6日美股收盤時市值90.09億美元計算，新浪僅持股微博的股權價值便超40億美元，高於新浪市值。
“新浪一直認為自己是被低估的，原因有兩個:一個是和微博的市值倒掛，一個是雅虎退市後，新浪在美國沒有好的參考公司。”一位接近新浪的人士告訴《深網》。
為了解決市值倒掛問題，新浪在2016年宣布：為2016年9月12日工作日結束前登記的新浪股東，按10：1配送微博股票。此舉收效甚微，相比之下僅曹國偉持有的新浪股份，在當時就分得了價值一億美元的微博股份。
當下，新浪旗下的主要產品有三個：門戶網站新浪網（SINA.com）、新浪移動（移動門戶及移動應用）和社交媒體微博。
PC時代，新浪網與騰訊網、搜狐網、網易網並稱“四大門戶”，廣告是其主要營收手段。但是隨著資訊分發方式的出現以及短視頻的快速崛起，門戶的廣告市場遭到不斷蠶食。
網易背後有遊戲業務做支撐。搜狐雖有投資網遊，但其本質還是過度依賴視頻和搜索業務所創造的廣告收入，新浪如今的核心競爭力是微博，對廣告的依賴並不亞於搜狐。
2019年，新浪總營收為21.6億美元，其中廣告營收為17.4億美元，佔比超八成。非廣告營收為4.2億美元，主要包括新浪金融科技業務以及微博直播收入等。疫情期間，新浪的廣告再受到重創，收入已經有1/3來自金融業務。
2017年起，新浪收入增速開始放緩，在最近3年時間裡淨收入增幅分別為53.63%，33.11%，25.91%。2019年，新浪利潤首次出現負增長，由上一年的4.67億美元減至3.7億美元，同比減少20.70%，不足2017年水準。
微博是國內最早一批社交媒體平台，在話題發酵上依然具備優勢，但是隨著短視頻的興起，移動端廣告資源已然發生傾斜。
2020年，因為新冠疫情的封鎖，互聯網線上產品迎來集中爆發。3月，微博平均日活躍用戶數同比增加18.72%至2.41億，較上年同期淨增約3800萬。用戶活躍度同比增幅在該季度增長較多，但仍未達到其2018年上半年之前的增長水準。
新浪曾在直播、短視頻、甚至電商領域多有試水。2013年，阿里購入新浪微博18%股權，同年微博淘寶版上線，並與移動視頻平台“一下科技”開展戰略合作，為秒拍、一直播等平台提供明星流量資源，做倒流生意。2017年微博自建短視頻團隊，2019年推出內容社交平台“綠洲”，卻都不溫不火。
縱觀微博2015年以來的營收及歸母淨利潤同比增速發現，微博增速大幅放緩在2019年第一季度就出現了苗頭。與之前動輒20%-70%的營收增速相比，2019年第一季度，微博營收同比增長僅為14.09%，首次跌破20%。
在之後的4個季度裡，微博營收和淨利潤同比增速一路下滑，2019Q2-2020Q1微博營收同比增速分別為1.23%、1.65%、-2.85%、-19%；淨利潤同比增速分別為-26.91%、-11.58%、-42.90%、-65.4%。
股價上來看，相較於139美元的最高點，當前的僅38美元，微博市值已跌去70%。即便如此，新浪的市值依舊不足微博的1/4，倒掛現象更加嚴重。
關鍵時刻，新浪傳出私有化要約。
通過私有化，管理層能夠實現控制權的集中，便於行使更加靈敏的決策，重新抓住新的機會和增長點。
但是相較市值困境，擺在新浪面前更加嚴峻的問題是如何改變持續掉隊的現狀。
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室