2010年前後，去哪兒網崛起，藝龍重振雄風，攜程營收增速掉了下來。回過頭來看，梁建章回歸攜程的2012年正是谷底。
梁建章的策略是：內部打破金字塔結構、拆分成一個個“戰鬥部門”；對外寸土必爭，針鋒相對，不懼價格戰、補貼戰；再就是集中資源發力移動端，同時通過收購補短板並以“資本連橫”破友商“利益合縱”。最終“九合諸侯、一匡天下”，書寫了中國商戰史上最輝煌的案例。
2016年，“吃掉”藝龍、去哪兒網之後的攜程，營收同比增長76%，創階段性新高。但2017年增速跌至41%，2018年前三季度營收234億元，較2017年前三季增長13%。
除市場飽和度及攜程自身體量越來越大之外，阿里飛豬穩扎穩打、美團酒旅突飛猛進都製約著攜程的擴張步伐。
攜程開創的“滑鼠+水泥”模式被藝龍、同程、去那兒網借鑒學習，最終一眾“中式OTA“盡成攜程囊中之物，真可謂“似我者死”。如今攜程的主要對手是美團點評、阿里飛豬，它們不是借鑒攜程模式的“中式OTA”而是包羅萬象的“超級大平台”。
“高頻打低頻”是個魔咒，攜程最後的防線——酒店預訂已經部分失守，營收增速劇降。而在國際上，比攜程還“純粹”的Booking市值850億美元，活得很好。
攜程與美團酒旅之爭不僅是公司層面的競爭，更是模式之爭。假如攜程模式不如美團模式適合國情，即便梁建章的決策都對且100%執行到位，攜程還是會輸。攜程的擁躉多是資深業內人士，時至今日還有人認為“攜程沒有對手”。
疲憊不堪的“轅馬”
攜程財報將營收分住宿、交通、跟團遊（度假）、公司出行及其它五個部分，但住宿、交通才是拉動整體集團業績的兩匹轅馬。2017年，這兩項業務營收分別為97億和122億，合計佔總營收的81%。
並購去哪兒網後的2016年，攜程營收暴漲76%。由於去哪兒網機票業務更強，機票預訂收入佔營收的比例一度鋼彈45%，2018年前三季度回落到41%。
進一步觀察各項業務對營收增長的貢獻，有兩個發現——
第一，在與藝龍、去哪兒網戰鬥最激烈的幾年，攜程全力捍衛住宿業務的市場份額，酒店預訂收入對營收的貢獻率在40%~50%之間；2015年交通票務業務收入及貢獻率反超住宿業務，並掉去哪兒網後無可動搖地成為攜程旗下第一主營業務；但2018年前三季，機票預訂增速跌至2.5%，貢獻率僅為8%，酒店預訂、跟團遊“躺贏”，貢獻率分別為54%、22%。
第二，2010年~2013年，跟團遊貢獻率連續高於23%，有希望成為拉動攜程業績的第三駕馬車。梁建章回歸後沒有輕視該項業務，除參股途牛外亦努力開拓市場，2015年營收同比增速一度達到58%。2018年前三季，跟團遊營收31億，同比增長26%，對攜程整體增速貢獻率為22%。住宿、交通疲態盡顯，跟團遊或許能湊上去成為“第三駕馬車”，但這不值得慶幸。
最後的防線
住宿業務是攜程的支柱，其興衰基本等同於攜程的興衰。費了牛九二虎之力吞並去哪兒網和藝龍之後，美團成為攜程最強勁的競爭對手，飛豬的潛力也不容小覷。
2012年梁建章回歸，住宿業務開始提速；2014年、2015年增速高位橫盤，2016年因吞並去哪兒網而暴漲；然後增速大幅回落，到2018年前三季度降至21%。
攜程久已不披露酒店預訂間夜數，只能根據每年公布的同比增速推算，2016年索性連增速也隱了，只能根據住宿業務收入的增速推算（假設每間夜平均收入不變）。
根據推算，2015年攜程酒店間夜數達9960萬，2017年達到2.09億間夜。短短兩年增長1.1億間夜，絕對增速相當驚人。美團酒旅增長更加迅猛，2017年間夜數達2.05億。此處攜程間夜數只是推算，業內普遍認為2016年美團間夜數就已超過攜程。#或許這正是攜程不披露間夜同比增速的原因
2017年前三季，美團酒店預訂間夜數達到2.1億，較去年同期增長43.8%，增速放緩但仍保持領先，但從每間夜獲得的收入遠遠低於攜程。
2017年攜程酒店預訂收入為97.1億，同比增長32.8%；美團酒店預訂收入27.1億，同比增長91.3%。
2017年美團間夜客單價178元，間夜收入13.2元，變現率（Take Rate）為7.4%。根據上文推算，2017年攜程酒店預訂間夜數為2.1億，間夜收入為46.2元，相當於美團的3.5倍。
攜程間夜收入之於美團250%“高差”有兩方面的成因：
一是多年積累的高端用戶和金牌酒店，間夜價動輒上千，傭金水漲船高、十分豐厚。美團要想在這方面達到攜程的水準需要3~5年，甚至更長時間；
二是對同檔酒店的同檔房間攜程提傭比例高於美團。前兩年曾出現攜程提15%，美團為搶佔市場隻提3%的情況。這既不是穩態也不是常態，攜程、美團對同檔酒店同檔房間提傭比例的差距會越來越小並無限趨近於零，前景對攜程非常不利。
2017年攜程、美團酒店預訂收入同比增速分別為32.8%和91.3%。這種趨勢持續下去，輸掉酒店預訂收入只是時間的問題，攜程最後的防線面臨失守。
不賺錢也不能放棄的入口
“機票預訂數第一”被去哪兒搶走後，攜程財報給“機票預訂”穿上“半透明馬甲”，名曰“交通票”。
2016年，由於並表去哪兒網，攜程機票預訂收入大漲98%，幾乎翻了一番。2017年同比增幅跌至38%，2018年前三季收入95.3億，同比增幅僅為2.5%。
在航司“提直降代”背景下，OTA的機票預訂業務幾乎無利可圖。正所謂“窮生奸計”（窮不是貧，貧是沒錢、窮是沒路），OTA頻頻因“搭售服務”“坑爹退票政策”“大數據殺熟”被質疑，出票量最大的攜程面臨聲譽危機，梁建章承認“準則和價值觀出問題了”。
但即便賠錢，攜程也不會放棄機票預訂業務，因為這是重要性無以複加的流量入口。在著手安排一次旅行時，必須先落實機票。比如12月10號從北京飛深圳，用戶通常會先預訂機票，確認有票後才會訂酒店。放棄機票業務，用戶在別家訂完票順手訂酒店、約車接機、預訂餐廳坐位……
美團酒店預訂業務的崛起說明機票絕不是唯一的入口，但攜程卻別無選擇。
在國內機票業務成為“雞肋”，梁建章又玩起了駕輕就熟的資本套路，目標是海外。2016年底，攜程以14億英鎊的估值收購了全球最大機票搜索平台天巡，建立了覆蓋全球的機票比價和預訂系統，分銷國際機票。
估值已無多少水分
經歷了與去哪兒網、藝龍的“盤腸大戰”和並購後的整合，2016年Q3開始，攜程回到“正軌”。
將下圖中毛利潤想象成水準面，如能完全“淹沒”各項費用堆疊形成彩色柱，則可錄得經營利潤，反之將陷入虧損。
過往四個季度，攜程總經營收298億，年化同比增速15.7%。新最市值對應市銷率3.55倍。
營收、淨利潤增速低於20%，3.5倍市銷率、38倍市盈率，資本市場可以說相當給面子。鑒於股價已經腰斬而行業龍頭地位仍在，攜程當前150億美元市值並無多大水分。
“中式OTA”與超級大平台
以攜程為代表的中式OTA為用戶出行提供一站式服務，從訂機票、訂酒店到租車、購景點門票、尋美食、找向導……包羅萬象應有盡有。
與中式OTA相比，國際主流OTA非常“素”。比如KAYKA隻給用戶酒店、機票、租車三個選項。
比KAYKA更“素”的是繽客（Booking.com）：
國際OTA各自以專業性見長，通過資本紐帶結成利益共同體。當今唯一的巨無霸Booking Holding旗下6大品牌有5個都是收購來的，即Priceline、Booking.com、Priceline.com、Kayak、Agoda.com、Rentalcars.com和 OpenTable。
中外OTA風格截然不同有深刻的原因，簡單地說是用戶和資本市場的導向造成的。中國用戶打開OTA的App，發現只有酒店預訂，會抱怨說“連機票預訂都沒有，卸”。外國用戶打開中式App會暈、會本能地質疑“這麽不專業，能做好嗎”。
攜程收購藝龍後，曾經的戰略是對標Booking、專注酒店預訂。為什麽後來又與同程合並到香港上市?因為登陸“戰略新興板”曾經是兩家的首選，即便後來選擇的香港主機板也是“中式審美”佔上風，更何況許多資本是“南下”的。為迎合資本市場，藝龍、同程只有采取攜程模式向“一站式“演進。或許這已經是梁建章對多元化容忍的極限了。
美團點評比“中式OTA”還多元化，外賣、到店、專車、共享單車、酒旅……連競爭對手都認為“對於旅遊行業理解，梁建章沒人能比，無論是全球還是中國！”但美團酒旅間夜數超過攜程之後，收入超越只是時間的問題，這是模式的成功。
哪個物種更適合環境，就會發育得更快、更好，環境決定物種。
繽客的極致專業化模式雖好，卻未必適於中國，正所謂“橘生淮南則為橘，生於淮北則為枳”。
攜程的“一站式OTA”向喜愛大而全的國民性做了相當大的妥協，但仍然難敵美團點評這“超級萬能大平台”。
據傳不久前王興帶隊造訪Booking Holding總部，名為“取經”實際上圖的是更深更緊密的合作。
Booking Holding在攜程、美團、滴滴均有股權，荷蘭人的布局能力可怖。梁建章布局能力也非常強悍，在國內施展還算得心應手，到國際上與Booking正面交鋒勝負難料。
虎Cares
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