2018年凈虧16.2億元，瑞幸咖啡急速赴美IPO：目標是年內超越星巴克！

2017年10月第一家門市開業，2019年4月宣布IPO，短短一年半的時間，瑞幸咖啡上市的速度令業界瞠目。

美國時間4月22日，美國證券交易委員會（SEC）公布了瑞幸咖啡（Luckin Coffee Inc.）提交F-1表格的信息。F-1表格也就是非美國本土公司的註冊上市公告，這意味著瑞幸終於向美股上市邁出了第一步。

目標是年內超越星巴克

根據這份註冊上市公告，瑞幸咖啡尋求以LK為代碼在美國納斯達克交易所上市。瑞士信貸、摩根士丹利將成為其承銷商。

招股書顯示，瑞幸在2018年的營收為8.4億元人民幣，凈虧損16.2億元人民幣；2019年截至3月31日營收為4.8億元人民幣，凈虧損5.5億元人民幣。

招股書提到，截至2019年3月31日，瑞幸在18個月內完成了從北京的一家試營店擴展到中國28個城市的2370家門市的高速擴張，累計交易客戶超過1680萬人次，賣出商品為9千萬件左右，2018年的客戶回購率2018年超過54%。

無論從門市數量還是銷售咖啡的杯數這兩個維度，瑞幸都是目前中國的第二大咖啡零售商。

（圖片來源：招股書）

瑞幸強調，「不合格的品質、高昂的價格以及不便利阻礙了中國精品咖啡市場的發展。我們相信，我們的模式通過解決這些痛點，能夠成功地推動了中國大眾市場的咖啡消費。至2019年底，我們的目標是成為中國最大的（門市數量最多的）連鎖咖啡店。」

星巴克的CEO Kevin Johnson在今年一季度的財報會議中也提到，瑞幸咖啡是星巴克在中國市場一個勢頭兇猛的競爭對手。2018年，星巴克在中國的市場份額接近60%，在中國擁有超過3500家門市。

2019年再開2500家門市

這一年半來，瑞幸咖啡的開店速度可謂一日千里。

2017年首年開9家直營店；2018年Q1新開281家，Q2新開334家，Q3新開565家，Q4新開884家；2019年Q1開店297家。

按照瑞幸年初官方宣傳的「小目標」，2019全年將新建2500家門市、年底總數超4500家，要在門市和杯量上全面超越星巴克。

圖源：前瞻產業研究院

飛速擴張門市數量意味著海量的資金投入，IPO之前，瑞幸咖啡已經分別在2018年7月、12月和2019年4月獲得三輪共計5.5億美元融資。

投資方主要包括BlackRock、愉悅資本、大鉦資本、新加坡政府投資公司（GIC）、中金公司、君聯資本等。

其中，2018年7月宣布完成2億美元A輪融資、投後估值10億美元，使得瑞幸成為國內成長最快的「獨角獸」。

值得注意的是，4天前，瑞幸咖啡宣布在2018年11月完成的B輪融資基礎上，額外獲得共計1.5億美元的新投資，其中貝萊德（BlackRock）所管理的私募基金投資1.25億美元。

而貝萊德與星巴克的關係讓這一次的融資備受關注。貝萊德通過多家子基金合共持有星巴克8180萬股，佔比6.58%，是星巴克的最大主動投資者及第二大基金管理公司股東。

業界認為，融資是其次，貝萊德的加入，是幫助瑞幸獲得美國主流投資者背書。果不其然，BlackRock該輪融資1.5億美元僅僅4天后，瑞幸咖啡宣布赴美IPO。

而有了BlackRock的加持，無疑給瑞幸和星巴克中國市場的角逐增添了更多戲劇色彩。

瑞幸靠什麼打贏星巴克？

今年年初，瑞幸咖啡創始人、CEO錢治亞在獲得新浪網評選的「2018十大經濟年度人物」新銳獎時，有人恭喜，也有人為她打抱不平，認為錢治亞應該入選年度十大人物，理由是——

她創立的瑞幸咖啡用一年的時間對星巴克進行破壞性創新，建立了2000多家門市，成功的在過去20年中國咖啡市場一超多強的局面下殺出了一條生路，為沉悶的2018年中國商業注入了活力，也為中國企業創造了一個學習案例。

瑞幸咖啡創始人，CEO錢治亞

所謂破壞性創新，是指通過向現有市場提供更低價格、更高性價比的產品來滿足市場，它把產品成本降低到讓「窮人」用得起。雷軍的小米手機就是一個破壞性創新的經典案例。

在咖啡這個市場上，星巴克進入中國20年以來，一直獨步天下，其他太平洋咖啡、上島咖啡、雕刻時光、漫咖啡等咖啡連鎖品牌也採用星巴克的模式，但在成本結構上與星巴克相比難以望其項背。

下圖是星巴克一杯咖啡的成本結構，在大多數單項成本上，星巴克都能做到最低，在大店模式這條路上，星巴克依靠規模效應和品牌影響力建起了固若金湯的行業壁壘。

星巴克一杯咖啡的成本結構（圖源：華爾街日報）

但錢治亞一開始就以一個破壞的創新者出現，她獨創了「小店+新零售」模式，通過差異化的定位讓星巴克措手不及。

瑞幸咖啡通過辦公大樓大堂店為主的小店模式迅速布局門市，不但店鋪成本低，而且相比大量門市位於購物中心的星巴克離用戶更近，時間上也與用戶工作時間同步。

用戶體驗上，瑞幸提供了APP下單等新零售技術應用，通過自提、外送和堂食相結合的服務覆蓋用戶的無限場景，有效緩解了高峰的排隊現象。

配送方面，瑞幸在自家APP/小程序的訂單是由深度合作的順豐配送，承諾30分鐘送達超時賠一杯。

相比同業態的星巴克，瑞幸門市精簡了座位數，縮小了門市面積，此外減少營業時間，降低了經營成本，從而得以降低售價。瑞幸咖啡一個40平方米的大堂店，每天平均賣七八百杯咖啡，坪效遠遠高於星巴克的大門市。

因此，我們看到瑞幸咖啡在每杯咖啡定價21元、24元和27元，並且買二贈一、大量的折扣券後仍有毛利，隨著跑出更大的規模經濟，賺取利潤水到渠成。

而對於瑞幸咖啡價格低這一點，消費過網友們深有感觸，

瑞幸咖啡通過破壞性創新，提高了一杯咖啡的性價比，打破了被星巴克壟斷的市場局面，將一杯咖啡從30多塊錢，打到了10多塊錢，解決了中國人消費咖啡貴以及購買不方便的痛點，贏得了用戶和市場。

正如錢治亞在獲得新銳人物獎後發表獲獎感言時說的那樣，「讓咖啡成為中國人日常生活的一部分，而不再是彰顯身份的奢侈品。」

當然瑞幸的模式也存在不少質疑，一是說中國人的咖啡習慣不容易培養，二是說前期的超低價反而養刁了用戶的價格接受度。用戶用慣了1.8折以後，五折都覺得貴，就不會買了。瑞幸商業模式究竟能不能在中國存活下去，還存在很大不確定性。

此外瑞幸咖啡的味道也成為網友詬病的內容。為此，招股書披露，瑞幸咖啡與世界第三及法國第一糧食輸出商路易達孚達成協議，雙方將成立一家合資企業，在中國建設和運營一家咖啡烘焙工廠。

瑞幸咖啡的逆襲之路還在繼續，星巴克準備好了麽？

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