鄭糖中長期仍是空頭格局

　　□華泰期貨 楊澤元 

　　上周以來，鄭糖期價先揚後抑。受商務部發布關於取消不適用食糖保障措施國家（地區）名單公告提振，上周二鄭糖主力合約上漲1.8%。不過，隨後期價反彈力度甚弱，且目前國內現貨銷售情況差，迫於銷售壓力，產業鏈上遊不願提價銷售。此外，市場傳聞稱下半年75萬噸配額外進口許可將於8月1日後發放。或受此傳聞影響，上周五尾盤出現殺跌，加重了市場恐慌氣氛，令由於利好所引導的反彈面臨夭折的危險。

　　現階段，國內糖市仍被利空所繚繞。其一，目前90%關稅進口利潤仍較為豐厚，新食糖進口保障措施對進口的限制作用較小。下半年進口配額指標或即將發放，三四季度將面臨較大進口供應壓力。其二，本榨季泰國增產46%。鑒於其國內消費和乙醇生產可以消化的產量有限，泰國增產部分將通過增加出口解決。其三，目前國內現貨銷售壓力較大，截至6月底全國產銷率為63%，往年同期平均水準為68%。且目前還有將近22萬噸的甜菜糖倉單尚未找到消化的管道。總體而言，現階段往上有新榨季甜菜糖倉單壓力，往下有食糖進口保障措施利好支撐。在沒有新利空出現之前，預計SR1901合約短期將圍繞4800-5100元/噸區間震蕩。但若有新利空出現，區間平台則可能會被打破。

　　此外，隨著工農業剪刀差不斷擴大，農村勞動力數量下降，疊加土地資源稀缺與經濟作物競爭，甘蔗種植面積逐年遞減已成趨勢。雖然近三個榨季原料蔗收購價格持續提高，農民種植意願有所增強，但種植面積也僅是持平不變。除非大幅度提高甘蔗收購價或者頒布直補等政策，使得蔗農收入有明顯提高，種植情況才有可能出現逆轉。此外，2017年良好的氣象狀況使得2017/2018榨季甘蔗單產提高至歷史高位。但以氣象為基礎的高單產難以持續，且突發氣象災害可能導致2018/2019榨季食糖單產減少。總體而言，在種植面積難有大規模擴大的前提下，不排除因自然影響而導致2018/2019榨季減產的可能性。